貨幣政策穩(wěn)健主基調(diào)下頻顯緊縮意圖

　　隨著2月份多數(shù)大中城市新房均價(jià)上漲，加之此前2月份CPI同比上漲3.2%創(chuàng)10個(gè)月新高，市場擔(dān)憂央行的貨幣政策或開始收緊。

　　春節(jié)后央行于公開市場連續(xù)進(jìn)行資金回籠操作，市場資金面由極度寬松轉(zhuǎn)向緊張，引發(fā)了市場對央行貨幣政策出現(xiàn)拐點(diǎn)的猜測。在準(zhǔn)備金補(bǔ)繳以及月末等制約因素消失后，雖然央行依然延續(xù)正回購操作，但貨幣市場利率重新回落，7天回購利率重回3%以下。

　　這一資金利率水平低于央行調(diào)控目標(biāo)，主要原因在于：伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的逐步企穩(wěn)，央行的核心調(diào)控目標(biāo)開始由穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向控通脹；近期房價(jià)等資產(chǎn)價(jià)格快速上漲也使得央行有意收縮過于寬松的貨幣供應(yīng)；今年以來外匯占款的超預(yù)期增長客觀上要求央行增加資金回籠力度。

　　那么，2013年，貨幣政策應(yīng)該如何轉(zhuǎn)向？從國際國內(nèi)環(huán)境看，短期的流動性收緊和政策微調(diào)并不改貨幣政策總體穩(wěn)健的主基調(diào)。

　　警惕通脹

　　2月份CPI增速再一次達(dá)到了3.2%，呈現(xiàn)出反彈的跡象，考慮到從去年底以來流動性的寬松態(tài)勢和央行巨大的貨幣存量，業(yè)界無不警惕隨時(shí)復(fù)發(fā)的通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　對此，央行行長周小川認(rèn)為，關(guān)注CPI數(shù)據(jù)除了同比以外，還要注意觀察環(huán)比變化，同比的物價(jià)會受到去年基數(shù)的影響，去年的基數(shù)如果不平穩(wěn)，今年這個(gè)數(shù)字的變化就會比較大。“特別是去年春節(jié)是在1月份，今年春節(jié)是在2月份，這都對基數(shù)會產(chǎn)生一定影響。”他說。

　　對今年通脹目標(biāo)的設(shè)定，中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征指出：“當(dāng)前通貨膨脹率設(shè)定合理，但物價(jià)上漲核心不在于通貨膨脹，其核心在于核心物價(jià)的上漲，也即核心通脹率。”

　　事實(shí)上，如果剔除農(nóng)產(chǎn)品與石油價(jià)格上漲因素，實(shí)際物價(jià)上漲幅度有限。而當(dāng)前，促使農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格上漲的主要推動因素在于成本的上升。因此，相比貨幣因素，成本因素對當(dāng)前通貨膨脹具有更大的影響。

　　也有分析認(rèn)為，從目前的形勢看，農(nóng)副產(chǎn)品方面的價(jià)格壓力將是今年通脹面臨的首要壓力?，F(xiàn)在是農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型期，農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整的勢頭還沒有結(jié)束。其次就是勞動力成本。另外就是資源價(jià)格的上漲。這些因素將成為今年控制通脹必須面對的壓力。

　　M2的質(zhì)疑

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月，我國M2規(guī)模已達(dá)99.86萬億元，業(yè)界普遍對于消化這一存量引起的通脹風(fēng)險(xiǎn)十分警惕。

　　對此，周小川解釋，“GDP要增長，生產(chǎn)要增加，就業(yè)的工人要增加，工資要增加，所有這些都需要有貨幣去支持，但是貨幣數(shù)量過大就會導(dǎo)致通貨膨脹，貨幣支持的量要是小了就會抑制經(jīng)濟(jì)的正常增長?！?/p>

　　今年M2目標(biāo)為13%，但考慮到今年經(jīng)濟(jì)增長勢頭較去年更為強(qiáng)勁。央行貨幣政策委員會委員錢穎一認(rèn)為央行要實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)，會有較大壓力。不過，央行在過去一年頻頻使用公開市場操作以調(diào)節(jié)流動性的做法，給市場留下了深刻的印象。

　　錢穎一表示，比之令市場驚恐的調(diào)息和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，央票回購及逆回購在調(diào)節(jié)貨幣流動性、控制通脹方面更為溫和、慎重而且靈活。從過去一年控制通脹的成績看，公開市場操作也發(fā)揮了重要作用。但考慮到今年GDP、M2與CPI三者既定的目標(biāo)，不排除央行會重啟價(jià)格工具比如加息來調(diào)節(jié)貨幣流動性，不排除會比較早地出臺一些避免通脹大起大落的措施。

　　政策如何轉(zhuǎn)向

　　從國際、國內(nèi)環(huán)境看，短期的流動性收緊和政策微調(diào)并不改貨幣政策總體穩(wěn)健的主基調(diào)。

　　政府工作報(bào)告提出“今年將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，政策保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，保持貨幣政策主基調(diào)不變，這是內(nèi)外復(fù)雜環(huán)境所決定的。

　　數(shù)據(jù)顯示，1月份我國外匯占款實(shí)現(xiàn)6000多億元的增長，創(chuàng)出歷史最高紀(jì)錄，導(dǎo)致年初市場流動性呈現(xiàn)過度寬松狀態(tài)，外匯占款增量回升降低了準(zhǔn)備金率下調(diào)的必要性，從二季度開始，公開市場到期資金量逐漸增多，準(zhǔn)備金率下調(diào)的可能性較小。在貸款利率已趨于下行、物價(jià)重新上行的復(fù)雜格局下，出于對中外利差過大加劇資本流入的擔(dān)心，央行不大會輕易動用利率杠桿。

　　有分析認(rèn)為，上半年從形勢上看，降準(zhǔn)的可能性很小，降低利息的可能性還有。降準(zhǔn)是釋放貨幣的流動性，會給通脹帶來壓力，降息則是刺激了貨幣的需求，同時(shí)也降低了投資成本，有利于投資。（記者郭釔杉）

來源：中華工商時(shí)報(bào)

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