通脹壓力回落，貨幣政策將保持穩(wěn)定

隨著最近數(shù)周食品價(jià)格連續(xù)回落，部分領(lǐng)先機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，3月CPI將明顯回落至3%以下。再結(jié)合昨日最新公布的3月PMI數(shù)據(jù)，顯示經(jīng)濟(jì)仍在偏弱勢(shì)頭的回暖通道，市場(chǎng)將“大松一口氣”，大幅收緊貨幣政策預(yù)期將落空。但同時(shí)人民幣匯率正在迫近匯改來新高，國(guó)際資本流入正在加速。面對(duì)復(fù)雜局面，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，保持政策穩(wěn)定將是未來的政策選擇。

　　因?yàn)楸M管貨幣政策與多項(xiàng)因素相關(guān)，但此前市場(chǎng)一直將短期通脹壓力是否上升作為貨幣政策收緊與否的風(fēng)向標(biāo)。

　　交行金研中心近日率先發(fā)布預(yù)測(cè)報(bào)告，做出3月CPI同比漲幅在2.5%的初步判斷。瑞銀特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤也認(rèn)為，2月CPI跳升主要受春節(jié)因素影響，不應(yīng)對(duì)其過分解讀，且最近數(shù)周食品價(jià)格連續(xù)回落，預(yù)計(jì)3月CPI同比增速將回落至3%以下。

　　對(duì)于判斷依據(jù)，交行金研中心唐建偉認(rèn)為，3月食品價(jià)格連續(xù)四周回落，食品價(jià)格環(huán)比可能下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，而非食品價(jià)格同比漲幅也將較2月小幅回落；再加上翹尾因素相比2月小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，因此作出3月CPI同比漲2.5%的判斷。

　　“去年10月CPI同比漲1.7%應(yīng)該就是本輪物價(jià)運(yùn)行的低點(diǎn)，2013年CPI同比已開始醞釀新的上升周期?！碧平▊フf，但考慮到經(jīng)濟(jì)增速只是溫和回升、國(guó)際大宗商品價(jià)格難以大幅上漲、本輪豬周期漲幅不會(huì)太高及前期貨幣政策總體穩(wěn)健等因素，物價(jià)上漲將總體可控，初步判斷2013年CPI同比將上漲3%至3.5%左右。

　　真若如此，市場(chǎng)對(duì)于“貨幣政策收緊”的預(yù)期也將大為改變。此前，多位機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，年初寬松政策將會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求攀升，進(jìn)而引發(fā)了通脹在隨后幾個(gè)季度內(nèi)上升的擔(dān)憂。在此背景下，貨幣政策或?qū)⒄w向偏緊方向發(fā)展，比如采取加息等手段，而這些收緊措施也被市場(chǎng)認(rèn)為是，將導(dǎo)致今年下半年經(jīng)濟(jì)增速下行、低于上半年增速的重要影響因素。

　　然而，結(jié)合昨公布的國(guó)家統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)PMI以及匯豐制造業(yè)PMI等數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇軌道，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)溫和回升、通脹可控前提下，政策有望繼續(xù)相對(duì)寬松。

　　不過，交行金研中心則表示，央行將更為倚重公開市場(chǎng)操作來調(diào)節(jié)流動(dòng)性。而在貸款利率已經(jīng)趨于下行、物價(jià)重新上行的復(fù)雜局面下，加之出于對(duì)中外利差過大加劇資本流入的擔(dān)心，上半年基準(zhǔn)利率保持基本穩(wěn)定的可能性較大。

來源：上海證券報(bào)

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