短期內(nèi)中國(guó)將再度面臨國(guó)際收支雙順差的局面

　　近年來，中國(guó)海外投資凈收益呈現(xiàn)出惡化的趨勢(shì)，而外國(guó)企業(yè)的在華投資收益卻顯著上升。此外，去年第四季度，中國(guó)短期資本流出的壓力已經(jīng)明顯放緩，近期可能面臨新一輪短期資本流入。

　　近日，國(guó)家外匯管理局公布數(shù)據(jù)了2012年全年的國(guó)際收支表，以及根據(jù)最新獲得的2011年外商投資企業(yè)未分配利潤(rùn)數(shù)據(jù)調(diào)整后的2011年國(guó)際收支表。調(diào)整前2011年中國(guó)海外投資凈收益為-268億美元，其中中國(guó)對(duì)外投資收益為1280億美元，外國(guó)在華投資收益為1549億美元。而調(diào)整后2011年中國(guó)海外投資凈收益大幅下降至-853億美元，其中中國(guó)對(duì)外投資收益為1277億美元，外國(guó)在華投資收益為2130億美元。不難看出，中國(guó)海外投資凈收益的下調(diào)主要源于外國(guó)在華投資收益的上調(diào)。根據(jù)外管局的解釋，接近600億美元的外國(guó)在華投資收益上調(diào)主要是外商投資企業(yè)的未分配利潤(rùn)數(shù)據(jù)。

　　根據(jù)外管局在2013年2月初公布的初步數(shù)據(jù)，2012年中國(guó)海外投資凈收益為-235億美元。而最新公布的正式數(shù)據(jù)表明，2012年中國(guó)海外投資凈收益同樣大幅下降至-574億美元，其中中國(guó)對(duì)外投資收益為1434億美元，外國(guó)在華投資收益為2008億美元。值得注意的是，2012年中國(guó)海外投資負(fù)收益絕大部分出現(xiàn)在第四季度。當(dāng)期中國(guó)海外投資凈收益為-446億美元，其中中國(guó)對(duì)外投資收益為196億美元，外國(guó)在華投資收益為641億美元。

　　與調(diào)整后的2011年數(shù)據(jù)相比，可以發(fā)現(xiàn)，2012年中國(guó)海外投資凈收益出現(xiàn)了一定改善，原因既包括中國(guó)對(duì)外投資收益的上升，也包括外國(guó)在華投資收益的下降。但盡管如此，與歷史數(shù)據(jù)相比，2011年與2012年中國(guó)海外投資凈收益明顯惡化：2011年之前，中國(guó)海外投資凈收益的最低值為2010年的381億美元。此外，值得關(guān)注的是，一旦外管局獲得2012年外商投資企業(yè)未分配利潤(rùn)數(shù)據(jù)，中國(guó)的海外投資凈收益還可能像2011年那樣顯著下調(diào)。

　　截至2012年第三季度末，中國(guó)的海外凈資產(chǎn)高達(dá)1.82萬億美元。一方面擁有如此之高的海外凈資產(chǎn)，另一方面海外投資凈收益為負(fù)，這說明中國(guó)的海外資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重問題。中國(guó)的海外資產(chǎn)以政府債券為主，海外負(fù)債以直接投資為主，而政府債券的投資收益率遠(yuǎn)低于直接投資的收益率，這是為什么中國(guó)作為國(guó)際債權(quán)人，卻還在向其他國(guó)家凈支付“利息”的關(guān)鍵原因。外管局最新發(fā)布的《2012年中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》也從這一角度進(jìn)行了解釋。

　　此外，值得我們關(guān)注的問題是，根據(jù)最新公布的2012年國(guó)際收支表，中國(guó)自1998年以來首次改變了雙順差格局，轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)常賬戶順差和資本與金融賬戶逆差并存的新局面。不過，2012年的資本與金融賬戶逆差，由最初公布的1173億美元，大幅降低至最終公布的168億美元；而其中第四季度的資本與金融賬戶余額，更是由最初公布的318億美元逆差，轉(zhuǎn)變?yōu)樽罱K公布的200億美元順差。

　　盡管如此，中國(guó)的資本與金融賬戶在2012年第四季度由負(fù)轉(zhuǎn)正，這說明該時(shí)期內(nèi)中國(guó)短期資本流出的壓力已經(jīng)明顯放緩。再結(jié)合今年1月~2月份的外匯占款、貿(mào)易順差等數(shù)據(jù)，近期中國(guó)很可能面臨新一輪短期資本流入，這意味著中國(guó)的資本與金融賬戶將出現(xiàn)顯著順差。所謂“經(jīng)常賬戶順差+資本與金融賬戶逆差”的國(guó)際收支新格局，可能只會(huì)在中期內(nèi)逐漸形成。短期內(nèi)，中國(guó)可能再度面臨國(guó)際收支雙順差的局面。

來源：中國(guó)冶金報(bào)

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