社會(huì)融資規(guī)模大幅回落，映射實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏冷現(xiàn)狀

央行近日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份社會(huì)融資規(guī)模包括信貸一改高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)較大幅度回落，連續(xù)數(shù)月的金融“熱”出現(xiàn)消退跡象。這一方面是因?yàn)楸O(jiān)管政策“壓制”了融資總量，另一方面也映射了實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏冷的現(xiàn)狀。

政策連續(xù)出馬“壓制”融資

初步統(tǒng)計(jì)，5月份社會(huì)融資規(guī)模為1.19萬(wàn)億元，比上月少5763億元。其中，以人民幣貸款、信托貸款、外幣貸款以及未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票下降得最為明顯。

具體來(lái)看，人民幣貸款增加6674億元，比上月少1255億元；信托貸款和外幣貸款分別增加992億元和357億元，均創(chuàng)下去年8月份以來(lái)的最低值；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票凈減少1124億元。

數(shù)月前監(jiān)管層相繼出臺(tái)的監(jiān)管新規(guī)無(wú)疑對(duì)這些數(shù)據(jù)起到關(guān)鍵的影響。

宏源證券指出，監(jiān)管層要求銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行排查的行動(dòng)仍在繼續(xù)，非標(biāo)債權(quán)比重限制、銀行表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為表外的逐漸規(guī)范化以及熱錢流入回落共同制約銀行短期信貸的擴(kuò)張能力，雖然銀行中長(zhǎng)期信貸投放意愿增強(qiáng)，但整體而言，供給端的受限導(dǎo)致新增信貸不及預(yù)期。

數(shù)據(jù)也的確顯示，5月份企業(yè)短期貸款僅增加378億元，創(chuàng)下2010年6月份以來(lái)的最低值。

同時(shí)，外管局從5月初加強(qiáng)外匯資金流入管理，制訂外匯存貸比的公式等，導(dǎo)致外幣貸款下滑。而銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的8號(hào)文對(duì)信托理財(cái)產(chǎn)品的限制作用逐步顯現(xiàn)，則導(dǎo)致信托貸款下降。

值得注意的是，相比其他融資方式，5月企業(yè)債券凈融資2167億元，不降反升，占比由4月的10.8%上升至5月的18.2%。

映射實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏冷現(xiàn)狀

1、3、4月持續(xù)金融“熱”的狀況出現(xiàn)一定程度的消退，這與目前經(jīng)濟(jì)“冷”的現(xiàn)狀相吻合。

一般而言，金融數(shù)據(jù)傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)有一個(gè)滯后期，通常在3—6個(gè)月。如此算來(lái)，年初紅火的金融數(shù)據(jù)應(yīng)該會(huì)反映在4、5月的宏觀數(shù)據(jù)上。但遺憾的是，近兩個(gè)月的宏觀經(jīng)濟(jì)均沒(méi)有起色。究其原因，一方面，比較多的錢沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是進(jìn)入地方政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)；另一方面，社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金的利用率降低，經(jīng)濟(jì)主體中“三角債”的情況較以往嚴(yán)重。

這種狀況持續(xù)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中真實(shí)、有效的資金需求無(wú)疑是一種打擊。數(shù)據(jù)顯示，5月份企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加1455億元，僅占全部新增貸款量的21%。企業(yè)有效信貸需求的不足，映射了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲弱。

但是市場(chǎng)也有偏樂(lè)觀的聲音。宏源證券指出，5月新增信貸中，以短期貸款及票據(jù)融資下降最為明顯，主要原因是企業(yè)債券融資的中票短融擴(kuò)張有替代效應(yīng)，同時(shí)企業(yè)現(xiàn)金流情況沒(méi)有進(jìn)一步惡化也降低了短期貸款需求。而中長(zhǎng)期貸款較為穩(wěn)定，印證基建、房地產(chǎn)和汽車為經(jīng)濟(jì)主要拉動(dòng)力，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力尚可。（記者李丹丹）

來(lái)源：上海證券報(bào)

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