貨幣政策放松預(yù)期遭受打壓，資金面再度告急

　　資金面再度告急

　　6月19日，上海銀行間同業(yè)拆放利率shibor顯示，隔夜Shibor大幅反彈，上漲206.40個(gè)基點(diǎn)，至7.6600%。

　　其中，短期Shibor中，隔夜利率上漲206.40個(gè)基點(diǎn)，至7.6600%；7天期利率上漲137.20個(gè)基點(diǎn)，至8.0750%；14天期利率上漲212.90個(gè)基點(diǎn)，至7.8390%；1月期利率上漲43.70個(gè)基點(diǎn)，至7.6150%。

　　在中長(zhǎng)期利率中，3月期利率上漲7.90個(gè)基點(diǎn)，至5.4080%；6月期利率上漲0.06個(gè)基點(diǎn)，至4.1032%；9月期利率上漲0.01個(gè)基點(diǎn)，至4.2611%；1年期利率與前一交易日保持一致。

　　多位銀行間市場(chǎng)交易員稱，“前幾天資金面剛剛有所緩和，今天突然又緊張了起來(lái)，一波未平，一波又起?！苯谝詠?lái)，上海銀行間同業(yè)拆放利率一直維持高位，端午節(jié)前隔夜利率一度飆升至9.58%的歷史新高，本周一，隔夜利率曾回落至4.813%。

　　一位商業(yè)銀行金融市場(chǎng)部交易員告訴記者，“今天資金面比昨天更緊張，可能與今天美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議有關(guān)，市場(chǎng)估計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將釋放逐步退出QE的信號(hào)，資金流出的量可能較大?！?/p>

　　一位公募基金交易員向本報(bào)記者稱，“業(yè)內(nèi)傳言某些股份行同業(yè)業(yè)務(wù)出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題，資金缺口太大，因此瘋狂借錢(qián)，推動(dòng)資金價(jià)格暴漲?！?/p>

　　近年來(lái)商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，引發(fā)了關(guān)于社會(huì)融資在銀行體系內(nèi)部“空轉(zhuǎn)”的質(zhì)疑，而同業(yè)業(yè)務(wù)的運(yùn)轉(zhuǎn)離不開(kāi)相對(duì)寬松的資金面?；诖?，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，央行在近期維持緊張的資金面格局，或?yàn)檎{(diào)控同業(yè)業(yè)務(wù)，推動(dòng)商業(yè)銀行將資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

　　央票發(fā)行打壓政策放松預(yù)期

　　數(shù)據(jù)顯示，本周公開(kāi)市場(chǎng)僅有到期資金320億元，包括180億元央票和140億元正回購(gòu)。過(guò)去兩周公開(kāi)市場(chǎng)先后凈投放1600億元和920億元，但資金面依然“高燒”不退。這意味著，即便央行本周不進(jìn)行回籠操作，這一到期資金規(guī)模仍遠(yuǎn)低于市場(chǎng)需求。

　　本周二，央行繼續(xù)在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行了央票，規(guī)模為20億元。雖然央行暫停了正回購(gòu)操作，但是并未如市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行逆回購(gòu)操作，無(wú)疑加劇了投資者對(duì)資金面的憂慮情緒。

　　“20億央票發(fā)行釋放了流動(dòng)性不會(huì)放松的信號(hào)，再次打擊了資金面預(yù)期?！苯灰讍T如是說(shuō)。

　　西南證券最新發(fā)表的利率市場(chǎng)周報(bào)認(rèn)為，盡管此次央票發(fā)行規(guī)模僅為20億元，但這或許是央行向市場(chǎng)表明其收緊流動(dòng)性之態(tài)度。如央行不主動(dòng)向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，預(yù)計(jì)資金面緊張的局面將持續(xù)到7月中旬。

　　貨幣政策恐難放松

　　隨著資金面的持續(xù)抽緊，關(guān)于貨幣政策可能放松的猜測(cè)有所升溫。摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌向本報(bào)記者表示，中國(guó)貨幣政策不太可能進(jìn)一步放松，主要有兩個(gè)原因。

　　第一，盡管央行的官方政策表達(dá)是堅(jiān)持穩(wěn)健或中性貨幣政策，但從整體上看，過(guò)去一或兩個(gè)季度信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度較小，尤其是在一季度社會(huì)融資總量創(chuàng)歷史新高的情況下。鑒于信貸增長(zhǎng)對(duì)GDP的影響一般會(huì)滯后通常為2-3個(gè)季度，央行可能會(huì)更加審慎地對(duì)待進(jìn)一步放松政策。

　　第二，信貸渠道的影響可能不及過(guò)去，換言之，貨幣寬松可能無(wú)法有效地解決經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。因朱海斌說(shuō)，這表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的新增貸款并未對(duì)投資活動(dòng)起到多大支持作用，而是用于其他目的或仍在金融系統(tǒng)內(nèi)部循環(huán)。

　　國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)近日在環(huán)渤海省份經(jīng)濟(jì)工作座談會(huì)上提出：“通過(guò)激活貨幣信貸存量支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！睋?jù)此，有分析認(rèn)為，激活貨幣信貸存量主要有兩層含義。其一是不能再用以往的甚至更高的貨幣增長(zhǎng)速度推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這意味著，有關(guān)部門(mén)將會(huì)控制貨幣增長(zhǎng)速度。第二層含義是要提高貨幣運(yùn)行效率。這也是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要方向。

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