結(jié)構(gòu)性錢荒加劇市場(chǎng)波動(dòng)，金融糾偏才能助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

市場(chǎng)預(yù)期的貨幣寬松未至，等來(lái)的卻是銀行間拆借利率和國(guó)債回購(gòu)利率飆升至歷史新高，受此影響國(guó)內(nèi)股市20日再次大幅下挫，上證指數(shù)年內(nèi)首次跌破2100點(diǎn)。在5月末廣義貨幣供應(yīng)量高達(dá)104萬(wàn)億元的情況下，結(jié)構(gòu)性“錢荒”加劇了金融市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)此專家提出只有金融“糾偏”，才能真正實(shí)現(xiàn)國(guó)務(wù)院提出的金融對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的支持。

　　資金市場(chǎng)飆漲 股市再創(chuàng)新低

　　6月20日，銀行間拆借利率和國(guó)債回購(gòu)利率紛紛飆升，其中shibor上海銀行間同業(yè)拆借利率多個(gè)期限利率創(chuàng)下歷史新高，隔夜拆借利率更是一度上漲近600個(gè)基點(diǎn)，最高升至13%以上。同時(shí)，另一代表資金利率水平的國(guó)債回購(gòu)利率也大幅上升創(chuàng)歷史新高。

　　銀行同業(yè)拆借利率，是銀行間拆借資金的主要市場(chǎng)，從一定程度上揭示出資金的價(jià)格水平。在國(guó)際市場(chǎng)，libor倫敦同業(yè)拆借利率成為全球金融市場(chǎng)衡量流動(dòng)性的一大指標(biāo)。國(guó)內(nèi)shibor利率大幅上升，顯示銀行對(duì)資金需求和資金價(jià)格上升，不少銀行交易員對(duì)外四處尋找資金，以維持銀行自身的現(xiàn)金頭寸。

　　而在股票市場(chǎng)，滬深兩市20日再次暴跌，上證指數(shù)大幅下挫近60點(diǎn)，跌至2084.02點(diǎn)，今年來(lái)首次收于2100點(diǎn)下方。市場(chǎng)上銀行股大跌，興業(yè)銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行股價(jià)跌幅均超3%。

　　北京、上海多家機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者表示，20日資金市場(chǎng)和股票市場(chǎng)均呈現(xiàn)少有的恐慌緊張情緒，兩者既有聯(lián)系也有相互影響。在國(guó)內(nèi)釋放貨幣流動(dòng)性預(yù)期落空的同時(shí)，由于美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克最新發(fā)表講話表示出縮減債券購(gòu)買規(guī)模，逐漸退出QE量化寬松的傾向，再加上匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值低于預(yù)期，都給金融市場(chǎng)施壓。

　　M2超百萬(wàn)億元 “錢荒”多為結(jié)構(gòu)性

　　資金利率飆升、股市持續(xù)下跌，在金融市場(chǎng)頻現(xiàn)波動(dòng)的情況下，目前中國(guó)金融市場(chǎng)顯露出超百萬(wàn)億元M2背后的結(jié)構(gòu)性“錢荒”。

　　在端午節(jié)假期之前，shibor利率也曾一度飆升，對(duì)此，不少銀行交易員和市場(chǎng)人士期望央行出手釋放流動(dòng)性，有人甚至預(yù)期本周央行將調(diào)降存款準(zhǔn)備金率。但是19日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出“把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量”的要求。

　　對(duì)此海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，傳言中的降準(zhǔn)不合邏輯?！懊髅鞔罅控泿旁诳辙D(zhuǎn)，地方政府舉債、拿得到低息短貸的企業(yè)買高收益產(chǎn)品、金融企業(yè)加杠桿套利差，出口商搞虛假出口跨境套利?！?/p>

　　根據(jù)中國(guó)人民銀行的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年5月末，廣義貨幣供應(yīng)量已達(dá)104萬(wàn)億元，不僅繼續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，更是在總規(guī)模上在世界主要經(jīng)濟(jì)體中位于前列。然而，資金市場(chǎng)特別是銀行間市場(chǎng)利率的飆升，顯示出盡管監(jiān)管層今年以來(lái)加強(qiáng)監(jiān)管力度，但部分資金仍出現(xiàn)錯(cuò)配，此前不少資金繞道表外進(jìn)入金融市場(chǎng)套利或流入房地產(chǎn)市場(chǎng)。

　　一線銀行交易員坦承，在地方政府資金需求不減、國(guó)際資本流出抬頭的情況下，面對(duì)年中銀行資金需求節(jié)點(diǎn)的考驗(yàn)，市場(chǎng)從實(shí)際需求和心理作用上都出現(xiàn)緊張。

　　而對(duì)于股市和大宗商品隨之大跌，中國(guó)社科院金融所專家劉煜輝表示，這一次全球結(jié)構(gòu)逆轉(zhuǎn)所引致的沖擊，未必導(dǎo)致新興市場(chǎng)崩潰，但由于債務(wù)水平又到了高峰，貨幣危機(jī)或可避免，但資產(chǎn)價(jià)格很難撐住。記者觀察到，20日藍(lán)籌權(quán)重股跌幅超過(guò)中小盤股票，顯示出機(jī)構(gòu)拋售套現(xiàn)的跡象。

　　用好增量盤活存量 金融市場(chǎng)需“糾偏”

　　在金融市場(chǎng)起伏不斷的情況下，19日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更有針對(duì)性地促進(jìn)擴(kuò)大內(nèi)需，更扎實(shí)地做好金融風(fēng)險(xiǎn)防范。

　　對(duì)此，多位接受采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)于釋放流動(dòng)性的期待可能還要落空，金融市場(chǎng)仍需要“糾偏”才能有效防止未來(lái)可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)。美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺撰文指出，此次shibor的急升及動(dòng)蕩可以懲罰部分機(jī)構(gòu)，制造波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，使套利行為有所收斂。不過(guò)他也表示，這種動(dòng)作增加了經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)的政策不確定性，金融改革需要制度建設(shè)而非僅僅是整頓。

　　不少專家表示，在存量資金規(guī)模巨大的情況下，未來(lái)更應(yīng)該做好資金配置，引導(dǎo)資金流入滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委解讀認(rèn)為，此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的核心精神是金融支持實(shí)體，支持的重點(diǎn)領(lǐng)域是兼并化解過(guò)剩產(chǎn)能、小微三農(nóng)、消費(fèi)升級(jí)和走出去。

　　20日匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI顯示，6月份中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處低速運(yùn)行狀態(tài)，這也給貨幣政策和金融市場(chǎng)提出了更高要求。財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長(zhǎng)劉尚希認(rèn)為，二季度經(jīng)濟(jì)增速可能小幅回落，“結(jié)構(gòu)性收縮”仍在繼續(xù)。面對(duì)普遍的產(chǎn)能絕對(duì)過(guò)剩，結(jié)構(gòu)不合理，不能寄希望于刺激政策，要避免長(zhǎng)痛，必須忍受短痛。（楊毅沉）

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