“錢荒”背后折射金融異化，央行意在救贖實體經(jīng)濟

銀行系統(tǒng)鬧“錢荒”，6月份匯豐版制造業(yè)PMI創(chuàng)9個月新低，A股遭遇滑鐵盧連續(xù)暴跌，在市場期望央行注入流動性“救市”時，一直按兵不動的中國人民銀行日前公布一封“關(guān)于商業(yè)銀行流動性管理事宜的函”，以此警示各銀行注意“流動性”，以免再度因資金吃緊造成不必要的恐慌。這是“錢荒”發(fā)生以來，中國央行首次正式公開表明態(tài)度。“錢荒”是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型困難的一個縮影，市場據(jù)此猜測新一屆政府已經(jīng)做好了犧牲增速實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的準(zhǔn)備。

　　央行打消貨幣政策放松預(yù)期

　　央行在這封信函中強調(diào)，各金融機構(gòu)要繼續(xù)認真貫徹穩(wěn)健貨幣政策，切實提高風(fēng)險防范意識，不斷提高流動性管理的主動性和科學(xué)性，繼續(xù)強化流動性管理，促進貨幣環(huán)境穩(wěn)定“。此外，央行還”點名要求各家商業(yè)銀行要密切關(guān)注市場流動性形勢，加強對流動性影響因素的分析和預(yù)測，做好半年末關(guān)鍵時點的流動性安排。

　　央行警示稱，各金融機構(gòu)要統(tǒng)籌兼顧流動性與盈利性等經(jīng)營目標(biāo)，合理安排資產(chǎn)負債總量和期限結(jié)構(gòu)，合理把握一般貸款、票據(jù)融資等的配置結(jié)構(gòu)和投放進度，注重通過激活貨幣信貸存量支持實體經(jīng)濟發(fā)展，避免存款“沖時點”等行為，保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長。

　　由于最近經(jīng)濟數(shù)據(jù)不理想，市場紛紛下調(diào)今年的經(jīng)濟增長預(yù)期，同時要求降息降準(zhǔn)的呼聲越來越高。銀行對信貸提前卡位的意圖非常清楚，企圖倒逼央行放寬貨幣政策。分析人士認為，“錢荒”表象之下暴露出的是當(dāng)前我國銀行體系資金空轉(zhuǎn)問題，背后折射出的是讓資金進入實體經(jīng)濟的政策意圖。“用好增量、盤活存量”，或許是對當(dāng)前“錢荒”饒有深意的注解。摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌表示，央行希望此舉會打消市場對于進一步貨幣或信貸寬松的預(yù)期。

　　錢荒的背后是金融的異化

　　根據(jù)兩周前央行公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，盡管整體貨幣政策保持穩(wěn)健，但5月份M2廣義貨幣供應(yīng)量的同比增速依舊高達15.8%，新增信貸量仍然高企，人民幣存款余額也已經(jīng)逼近百萬億元的大關(guān)，1-5月社會融資規(guī)模達到9.11萬億元，比上年同期多3.12萬億元。

　　然而，市場給我們傳遞的是另外一種情況。一面是銀行缺錢，股市缺錢，中小企業(yè)缺錢；但另一方面卻是貨幣的供應(yīng)量充裕，不少大型企業(yè)依然出手闊綽，大量購買銀行理財產(chǎn)品，游資仍在尋找炒作的概念，民間借貸依舊風(fēng)風(fēng)火火。兩相對比不難發(fā)現(xiàn)，眼下的“錢荒”看似來勢兇猛，實則是一場資金錯配導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性資金緊張。不是沒有錢，而是錢沒出現(xiàn)在正確的地方。

　　因此，任憑市場上降準(zhǔn)之聲叫得震天響，央行也不“開閘放水”，這可能已經(jīng)反映出其對貨幣市場流動性的一個大的判斷：市場并不存在流動性總量缺乏的問題，而更多的是銀行在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上存在不合理搭配的問題。特別是中小銀行由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致流動性緊張的情況仍然嚴峻。近期有報道稱江蘇一家農(nóng)合社突然停止?fàn)I業(yè)，3200萬存款無法兌付，這或許就是國內(nèi)眾多中小金融機構(gòu)困局的一個縮影。

　　“錢荒”現(xiàn)象的背后，折射的是金融的“異化”：原本是從金融業(yè)到制造業(yè)的信貸業(yè)務(wù)，在通過一系列加杠桿的金融運作后，變味為從金融業(yè)到金融業(yè)的資金業(yè)務(wù)；金融對實體經(jīng)濟的支持，變成了“錢生錢”的虛擬游戲；在銀行體系到處蔓延的“錢荒”表象之下，是實體經(jīng)濟不斷失血的恐慌。因此，“錢荒”的背后，更需要思考的不是有沒有錢的問題，而是錢要如何用好，如何注入實體經(jīng)濟的問題。

　　政策面能否頂住壓力？

　　隨著美國經(jīng)濟的穩(wěn)步回升，美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策退出的腳步漸行漸近，全球經(jīng)濟去杠桿化過程開始加速，此時我國央行頂住壓力“不放水”，傳遞出停止以貨幣擴張刺激經(jīng)濟的信號，這邁出了向?qū)嶓w經(jīng)濟救贖的一步。

　　國務(wù)院上周三召開常務(wù)會議稱，要把穩(wěn)健的貨幣政策堅持住、發(fā)揮好；優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。李克強總理在今年的“兩會”上也指出：“改革進入了深水區(qū)，也可以說是攻堅期，的確是因為它要觸動原有的利益格局。現(xiàn)在觸動利益往往比觸及靈魂還難。但是，再深的水我們也得趟。”

　　“錢荒”可以看作是市場利益博弈的深化，從官方輿論來看，改革的決心不容動搖。針對“錢荒”問題，新華社指出“中國的貨幣政策已經(jīng)開始由簡單的數(shù)量調(diào)控逐漸轉(zhuǎn)向質(zhì)量和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。”人民日報指出，“央行‘冷眼旁觀’，目的是希望這些銀行能夠吸取教訓(xùn)，逐步提升流動性風(fēng)險管理能力?！敝袊拇髧秀y行中一家銀行的一位高管也表示，中國央行迄今為止一直不采取行動，表明領(lǐng)導(dǎo)層“決心擠掉”影子銀行“活動造成的信貸泡沫”。

　　“在以去產(chǎn)能、去杠桿為主線的結(jié)構(gòu)調(diào)整期，盲目擴張貨幣會使去產(chǎn)能進程中斷，市場主體在寬松的貨幣環(huán)境下缺乏去產(chǎn)能、去杠桿的動力。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松認為，近期金融市場的波動是金融市場結(jié)構(gòu)調(diào)整的表現(xiàn)，重在促使金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟。

　　“從一定意義上講，央行沒出手救市，是政策的主動調(diào)控，而不是等到泡沫破裂后的被動調(diào)整，將有利于維護金融穩(wěn)定，也有利于改變房地產(chǎn)和地方政府融資平臺占用太多資金，擠壓實體經(jīng)濟的狀況?！敝薪鸸臼紫?jīng)濟學(xué)家彭文生指出。（葉晨暉）

來源：通信信息報

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