國債期貨“復(fù)牌”進(jìn)入倒計(jì)時，中金所力求安全第一

國債期貨距離重返市場的時刻越來越近。7月8日，中國金融期貨交易所以下簡稱中金所就《5年期國債期貨合約》及其相關(guān)細(xì)則、《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》及其實(shí)施細(xì)則修訂稿向社會公開征求意見。上述文件顯示，由于存在“歷史污點(diǎn)”，在國債期貨的重啟上，中金所無論是在品種選擇，交易、交割方式等方面，都采取了“安全第一”的考慮。

　　此次征求意見的范圍包括新擬定的《5年期國債期貨合約》、《中國金融期貨交易所5年期國債期貨合約交易細(xì)則》、《中國金融期貨交易所5年期國債期貨合約交割細(xì)則》等4項(xiàng)產(chǎn)品類業(yè)務(wù)細(xì)則，《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》及其實(shí)施細(xì)則等10項(xiàng)業(yè)務(wù)類規(guī)則的修訂稿，《中國金融期貨交易所期貨公司會員資格管理業(yè)務(wù)指引》及《中國金融期貨交易所國債期貨信息發(fā)布指引》等2項(xiàng)業(yè)務(wù)指引。

　　中金所說，之所以首推5年期國債期貨，是考慮到其對應(yīng)的可交割券范圍為剩余期限4至7年的國債，目前其存量達(dá)1 .9萬億，且流動性較好，市場代表性廣泛，可交割國債范圍包含5年期和7年期兩個關(guān)鍵期限國債，發(fā)行量穩(wěn)定，具有較強(qiáng)的防逼倉和抗操縱能力。另外，中金所國債期貨合約設(shè)計(jì)還采用了國際上通用的名義標(biāo)準(zhǔn)券設(shè)計(jì)。所謂名義標(biāo)準(zhǔn)券是指票面利率標(biāo)準(zhǔn)化、具有一定期限的虛擬券。中金所5年期國債期貨選擇面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義中期國債作為標(biāo)的，交割月首日剩余期限4至7年的國債都可以用于交割。

　　同時，5年期國債期貨采用實(shí)物交割方式。中金所表示，從我國國債市場的現(xiàn)狀看，財(cái)政部國債發(fā)行日趨規(guī)律化，國債現(xiàn)貨存量充足，二級市場交易也實(shí)現(xiàn)市場化，國債期貨采取實(shí)物交割制度的條件已經(jīng)具備。在制度設(shè)計(jì)上，實(shí)物交割制度更有利于期現(xiàn)貨市場的聯(lián)動，促進(jìn)期現(xiàn)貨價(jià)格收斂，避免現(xiàn)金交割制度下交割結(jié)算價(jià)難以確定的困難，更有利于國債期貨套期保值功能的發(fā)揮。

　　根據(jù)相關(guān)細(xì)則，5年期國債期貨合約的最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為合約價(jià)值的2%，并設(shè)置了漲跌停板，合約上市首日漲跌停板幅度為掛牌基準(zhǔn)價(jià)的±4%，每日價(jià)格最大波動限制每日價(jià)格漲跌停板幅度，為上一交易日結(jié)算價(jià)的±2%。

　　中金所表示，目前，國際上國債期貨市場大多數(shù)不設(shè)立漲跌停板。中金所從嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)、保障國債期貨平穩(wěn)起步的角度出發(fā)，設(shè)立漲跌停板制度。在保證金方面，國際市場上5年期國債期貨保證金水平普遍低于1.5%。中金所5年期國債期貨將最低交易保證金設(shè)為2%，覆蓋1個漲跌停板，更有利于市場的穩(wěn)定運(yùn)行。

　　稍早之前的7月5日，中國證監(jiān)會發(fā)布了公告，宣布同意中國金融期貨交易所上市國債期貨，并表示，國債期貨合約具體掛牌時間在其批復(fù)相關(guān)合約后，由中金所根據(jù)市場狀況和各項(xiàng)準(zhǔn)備工作進(jìn)展情況確定。分析人士認(rèn)為，在18年之后國債期貨重返市場，將有利于激活整個債券市場，降低國債的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)與成本。不過，也有市場分析人士擔(dān)心，此舉會對A股市場產(chǎn)生資金分流的效應(yīng)，打擊本就十分疲弱的市場。

來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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