經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹苗頭，決策層無意大幅放松政策立場

國家統(tǒng)計局周二公布，6月居民消費價格指數(shù)CPI同比上漲2.7%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)PPI同比下降2.7%。PPI自去年3月跌入負(fù)值以來，已連續(xù)16個月同比下跌，6月也未見明顯好轉(zhuǎn)，PPI的持續(xù)低迷正是實體經(jīng)濟(jì)，尤其是工業(yè)需求不足、產(chǎn)能過剩的表現(xiàn)。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為：“6月CPI同比增長略高于預(yù)期，主要是翹尾因素推動，我們計算的6月翹尾因素大約在0.6個百分點。”連平進(jìn)一步指出，“當(dāng)月PPI同比降幅盡管有所收窄，但環(huán)比依然呈下降趨勢，主要是經(jīng)濟(jì)比較弱，目前看來PPI這一走勢還會延續(xù)?！?/p>

　　連平預(yù)測，下半年CPI將維持溫和上行，單月同比增速可能會超過3%，整個下半年同比增長水平在2.8%左右，高于上半年0.4個百分點。而下半年通脹上行主要受豬肉等食品因素推動。不過，豬周期對今年下半年影響還相對溫和，影響較大可能會在明后年，到時對整體通脹貢獻(xiàn)程度，要根據(jù)當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)狀況來定。

　　通脹還是通縮？

　　一方面CPI超預(yù)期上漲，似乎警示通脹風(fēng)險；一方面是PPI連續(xù)16月同比下跌，說明實體經(jīng)濟(jì)依然低迷，工業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤空間還在收窄，出現(xiàn)滯脹苗頭。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為“最新通脹數(shù)據(jù)顯示CPI仍然溫和、PPI繼續(xù)通縮，不構(gòu)成貨幣政策緊縮的理由?！迸砦纳赋?，實體經(jīng)濟(jì)通縮壓力相當(dāng)大，經(jīng)濟(jì)需求面下滑比較快。近期管理層表態(tài)看出來對整個政策有轉(zhuǎn)向積極的跡象，其在比較多的場合提到經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大。

　　中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇認(rèn)為：“由于PPI通脹率向CPI通脹率存在明顯的傳導(dǎo)效應(yīng)，較弱的PPI通脹數(shù)據(jù)也表明在未來1-2個季度內(nèi)，CPI難以出現(xiàn)明顯的上升?！?/p>

　　郭田勇對通縮表示擔(dān)憂，“從發(fā)布的PPI數(shù)據(jù)看，國內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)正處于產(chǎn)能過剩的消化期，仍然突顯經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要性和緊迫性?！?/p>

　　國經(jīng)中心的王軍也認(rèn)為6月PPI顯示生產(chǎn)需求方面仍較疲弱，結(jié)合PMI、工業(yè)用電量等指標(biāo)綜合預(yù)測，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能仍然令人失望。

　　PPI與已公布的先行指標(biāo)PMI一道印證，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)依舊底部徘徊。6月官方制造業(yè)PMI自上月的50.8回落至50.1，匯豐HSBC中國6月制造業(yè)PMI終值則降至48.2，創(chuàng)九個月最低位，顯現(xiàn)內(nèi)外需不振對制造業(yè)持續(xù)形成拖累。

　　貨幣政策仍將維持中性

　　盡管今年以來中國通脹基本溫和，經(jīng)濟(jì)增長乏力，但市場廣泛預(yù)期保增長并不是本屆政府目前的重點，即便二季度經(jīng)濟(jì)回落至7.5%的年內(nèi)目標(biāo)位附近，中央依然會把重點放在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，以期實現(xiàn)更持續(xù)更良性的發(fā)展。

　　彭文生估計，貨幣政策會維持中性。他表示，7月5日國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》提出，“繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，合理保持貨幣信貸總量”。且最新通脹數(shù)據(jù)顯示CPI仍然溫和、PPI繼續(xù)通縮，不構(gòu)成貨幣政策緊縮的理由。

　　摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌，政策轉(zhuǎn)變可能會影響銀行貸款行為和金融市場，而且不能排除意料之外的信貸緊縮風(fēng)險。但央行具備防止此等結(jié)果產(chǎn)生的政策空間。

　　央行近期的表態(tài)與機(jī)構(gòu)的判斷亦相近。央行近期表示，當(dāng)前中國銀行體系流動性總體處于合理水平，但由于金融市場變化因素較多，且臨近半年末重要時點，各金融機(jī)構(gòu)要繼續(xù)認(rèn)真貫徹穩(wěn)健貨幣政策，切實提高風(fēng)險防范意識，不斷提高流動性管理的主動性和科學(xué)性，繼續(xù)強(qiáng)化流動性管理，促進(jìn)貨幣環(huán)境穩(wěn)定。

　　實際上，新領(lǐng)導(dǎo)層應(yīng)該原本就無意大幅放松整體政策立場。國務(wù)院還在上周發(fā)布金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見，為盤活用好貨幣資金提供指引。

　　近期，貨幣政策幾無放松可能。

來源：搜狐財經(jīng)

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