中國股市走勢與基本面長期背離，未來仍反復(fù)震蕩

　　近日，網(wǎng)上爆出上海某高校經(jīng)濟學(xué)教授自稱拒絕“聽消息”，專心研究基本面，做價值投資，但是上半年依然虧損10%。“我想不通，一只股票每股凈資產(chǎn)7.8元，股價竟然跌到9.8元。”這位教授說，自己研究宏觀經(jīng)濟多年，看來現(xiàn)在靠基本面投資根本無法獲利，覺得操作A股太累，遂萌生退意。專家表示，盡管當(dāng)前宏觀基本面并未出現(xiàn)大幅下滑，但是股市的表現(xiàn)卻與其相背離，即使是專業(yè)人士運用基本面分析也不一定能夠把握個股的走勢。未來股市走勢仍將反復(fù)震蕩，隨著經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級，股市也將逐漸形成“慢牛短熊”的市場運行新格局。

　　【 走勢與基本面長期背離 】

　　A股市場在摘得去年熊冠全球的“桂冠”之后，今年上半年表現(xiàn)依然讓股民十分失望。尤其是在經(jīng)濟增長仍然領(lǐng)先全球的情況下，相比于美國股市屢創(chuàng)新高的尚佳表現(xiàn)，中國股市卻還在繼續(xù)下跌，與當(dāng)前基本面實難相符。近期網(wǎng)上流傳的這樣一句話引起了股民的共鳴：“現(xiàn)在炒股還在談基本面的就已經(jīng)輸在起跑線上了?！?/p>

　　那么，中國股市到底還是不是經(jīng)濟的晴雨表？在復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場研究中心主任謝百三看來，不是。他表示，剛開始中國股市規(guī)模太小，大起大落，但不讓跌得太低。后來發(fā)展到20多萬億市值時，就顯露出其劣根性了。實體經(jīng)濟上升，它可能會漲，但絕大多數(shù)時候是不跟漲的；實體經(jīng)濟調(diào)整、向下走時，股市非常敏銳地跟著大跌。故絕大多數(shù)用實體經(jīng)濟、宏觀經(jīng)濟的基本分析方法來指導(dǎo)炒股的研究員、股民都是虧損累累的。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對本報記者表示，改革開放30多年來，銀行貸款的快速擴張一直都是中國GDP高速增長的原動力和驅(qū)動器。因此，在工農(nóng)中建四大國有銀行尚未上市前，A股市場無法充當(dāng)經(jīng)濟晴雨表，經(jīng)常會看到那時的A股市場走勢與宏觀經(jīng)濟基本面相背離的例子。比如2005年當(dāng)西方股市不斷走高的情況下，盡管當(dāng)時中國宏觀經(jīng)濟一片繁榮，但A股市場卻跌破千點大關(guān)，整個股市人氣低迷。

　　【 晴雨表為何一再失靈 】

　　在西方普遍認(rèn)為股市能夠反映經(jīng)濟基本面這一定律面前，中國股市為何就失靈了呢？對此，謝百三認(rèn)為，與西方發(fā)達經(jīng)濟體股市相比，A股市場有許多與眾不同之處使得這一定律并不適用。因為A股沒有做空機制，沒有合法做市商，交易所不是公司制、股份制，行政調(diào)控色彩較濃，人民幣不能完全自由兌換，是個封閉的股市。這些特點造成了中國股市既受國外影響，又有相對的獨立性。

　　不過，在董登新看來，今天的中國股市已今非昔比，它的走勢已越來越貼近真實的中國經(jīng)濟走勢。自2008年以來，隨著我國各行各業(yè)的大型企業(yè)已經(jīng)全面上市，尤其是全國16家大銀行掛牌上市，整個A股市場格局已完全被改變，以銀行、石油為代表的大盤權(quán)重股幾乎完全主宰了上證綜指的短期波動與長期走勢。這是中國股市從量變到質(zhì)量進程中所發(fā)生的結(jié)構(gòu)性變化，這是十分重要的市場進步，它正在還原中國股市的經(jīng)濟晴雨表功能。

　　【 未來走勢仍反復(fù)震蕩 】

　　事實上，中國經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇的步伐仍然將影響股市未來的走勢。董登新認(rèn)為，中國股市今后的走勢仍將是反復(fù)震蕩的，但基本趨勢會是向上的。與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型相適應(yīng)，中國股市也正在實施轉(zhuǎn)型升級，這包括構(gòu)筑均衡發(fā)展的多層次資本市場，A股一級市場“去行政化”，建立高效的退市制度以還原股市的資源配置功能，并將中國特色的“快牛慢熊”轉(zhuǎn)型為成熟市場的“慢牛短熊”的市場運行新格局。這既是中國股市的轉(zhuǎn)型升級，同時也是中國股民投資思維的轉(zhuǎn)型升級。

　　中國股民未來何時才能根據(jù)基本面、價值投資的方法參與股市呢？專家一致認(rèn)為，只有做好股市的頂層設(shè)計，不斷完善股市的制度建設(shè)，堅持對股市各種弊端進行改革，才能讓股市的發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)。

　　財經(jīng)評論員皮海洲認(rèn)為，頂層設(shè)計首先要對中國股市進行重新定位，讓中國股市成為一個重視投資者利益的市場，把股市的投資功能放在第一位；其次是從根本上完善融資再融資制度；第三是加大對欺詐上市、弄虛作假、內(nèi)幕交易、股價操縱等違法違規(guī)行為的查處力度；第四是切實保護投資者尤其是廣大中小投資者利益。（周小苑）

來源：人民日報海外版

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