8月匯豐制造業(yè)PMI超預(yù)期回升，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集體回暖

　　8月22日，匯豐中國(guó)公布，8月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值大幅回升至50.1 7月為47.7，創(chuàng)下了4個(gè)月來(lái)最高。中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值為50.6 7月為48.0，創(chuàng)下了3個(gè)月來(lái)最高。

　　分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，8月制造業(yè)新訂單指數(shù)轉(zhuǎn)向擴(kuò)張，新出口訂單加速萎縮，就業(yè)萎縮減速，積壓工作轉(zhuǎn)向擴(kuò)張，出廠價(jià)格轉(zhuǎn)向擴(kuò)張，投入價(jià)格轉(zhuǎn)向擴(kuò)張，采購(gòu)庫(kù)存萎縮減速，成品庫(kù)存萎縮加速，采購(gòu)數(shù)量轉(zhuǎn)向擴(kuò)張，供應(yīng)商供貨時(shí)間拖延。產(chǎn)出指數(shù)大漲2.6個(gè)百分點(diǎn)至50.6，顯著強(qiáng)于歷史平均水平。

　　匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼經(jīng)濟(jì)研究亞太區(qū)聯(lián)席主管屈宏斌表示，隨著新業(yè)務(wù)與產(chǎn)出的溫和改善，中國(guó)制造業(yè)增長(zhǎng)已經(jīng)開始企穩(wěn)。這主要得益于近期微調(diào)措施的初始效果以及企業(yè)的庫(kù)存回補(bǔ)活動(dòng)，盡管外需持續(xù)疲弱。投資者期待今后幾個(gè)月穩(wěn)增長(zhǎng)措施的效力進(jìn)一步釋放，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增添亮點(diǎn)。

　　本月PMI超預(yù)期回升，與7月以來(lái)發(fā)電量、工業(yè)增加值、出口數(shù)據(jù)等相一致，經(jīng)濟(jì)階段性回暖有望延續(xù)，但是持續(xù)性存疑。

　　在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，用電量與整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有著緊密的聯(lián)系，有著“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的溫度計(jì)”之稱。數(shù)據(jù)顯示，近幾年用電量增速整體與GDP保持相同趨勢(shì)，工業(yè)用電量與工業(yè)增加值也呈現(xiàn)同步運(yùn)行的態(tài)勢(shì)。

　　數(shù)據(jù)顯示，7月份全社會(huì)用電量為4950億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.8%，增速較6月回升2.5個(gè)百分點(diǎn)，增速連續(xù)兩個(gè)月回升。1-7月全國(guó)全社會(huì)用電量累計(jì)29901億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.7%，增速也有所回升。

　　與用電量相互印證的是，1-7月工業(yè)用電量同比增長(zhǎng)9.4%，7月當(dāng)月增長(zhǎng)9.7%，均較前期有所回升。

　　7月份我國(guó)進(jìn)出口總值3541.6億美元，同比增長(zhǎng)7.8%，呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。其中，出口1859.9億美元，進(jìn)口1681.7億美元，分別增長(zhǎng)5.1%和10.9%。當(dāng)月貿(mào)易順差178.2億美元，收窄29.6%。

　　7月份，我國(guó)一般貿(mào)易進(jìn)出口1953.5億美元，同比增長(zhǎng)11.9%。一般貿(mào)易項(xiàng)下逆差5.9億美元，去年同期為貿(mào)易順差39.2億美元。同期，我國(guó)加工貿(mào)易進(jìn)出口1096.2億美元，下降0.4%。

　　政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩容忍度的提高，貨幣政策難以出現(xiàn)寬松，社融收緊可能傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。7月社會(huì)融資總量環(huán)比下降超過2000億，融資環(huán)境趨緊；結(jié)構(gòu)上銀行資產(chǎn)重新回歸表內(nèi)，新增人民幣貸款占比接近9成，顯示影子銀行監(jiān)管的收緊正在起作用。去年下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升依賴于信用擴(kuò)張，下半年社融邊際收緊，疊加資金流出，將向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。

　　在貸款利率下限放開滿月之際，人民銀行首次就存款利率市場(chǎng)化的設(shè)想發(fā)出聲音。日前，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在接受央視采訪時(shí)表示，人民銀行已經(jīng)做好了存款利率市場(chǎng)化在技術(shù)和條件上的準(zhǔn)備。“這個(gè)準(zhǔn)備可以盡快實(shí)現(xiàn)存款利率的市場(chǎng)化?！痹谥苄〈磥?lái)，存款利率的放開按照原定設(shè)想的計(jì)劃在推行，“同時(shí)我個(gè)人覺得是樂觀的?！庇袑＜冶硎荆磥?lái)利率市場(chǎng)化進(jìn)程將進(jìn)一步加快，存款利率上浮空間進(jìn)一步增大，有可能放在15%—20%。

　　三季度可能是經(jīng)濟(jì)高點(diǎn)，之后將面臨下行壓力。7月份多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期，從支出法GDP核算來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能主要來(lái)自補(bǔ)庫(kù)存。下游需求并未明顯走強(qiáng)，用價(jià)格平減后的投資、社消增速反而比上半年有所下滑，出口季調(diào)后增速也僅為2%。補(bǔ)庫(kù)存行為短期可能會(huì)延續(xù)，支持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)小幅反彈，同步指標(biāo)顯示8月份經(jīng)濟(jì)依然不錯(cuò)，但持續(xù)性和空間有限。一旦補(bǔ)庫(kù)完成而后續(xù)缺乏實(shí)際需求跟進(jìn)，經(jīng)濟(jì)回暖很可能只是曇花一現(xiàn)。

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