國債期貨的上市，不僅標志著我國金融衍生產品又添重要新成員，也是我國金融體制改革進程當中的重要事項，促進債券市場健康發(fā)展。國債期貨上市后，我國債券市場將構建起發(fā)行、交易以及風險管理三級市場構成的完整的債券市場體系，對完善我國債券市場結構、健全債券市場功能、擴大直接融資比例，促進債券市場長遠發(fā)展具有深遠意義。
9月6日上午9點14分，中國期貨市場將迎來歷史性的時刻——闊別市場18年的國債期貨涅磐重生，國債期貨集合競價結束，TF1312開盤94.220，TF1403開盤94.694，TF1406開盤94.900。隨著三個閃亮紅字的跳出，一分鐘后9點15分，伴隨著響亮的開市鑼聲，國債期貨終于重新以脫胎換骨的姿態(tài)在中國金融期貨交易所上市交易。
從盤面看，上市首日，國債期貨跟隨現貨走勢，各合約早盤高開，隨后小幅下行。全天共成交合約36635手，成交金額345.67億元，持倉量2959手。投資者交易理性，機構投資者積極參與，期現價格聯動性良好。國債期貨的上市，不僅標志著我國金融衍生產品又添重要新成員，也是我國金融體制改革進程當中的重要事項，促進債券市場健康發(fā)展。
上市首日運行平穩(wěn) “首日秀”活躍度超預期
國債期貨的“首秀”表現可圈可點，三個期貨合約價格紛紛高開，并帶動現貨成交亦趨踴躍，以主力合約TF1312為例，開盤后價格迅速從掛盤基準價94.168元上漲到94.540元，最高漲幅達0.36%，開盤一小時交易量約為18750手，運行平穩(wěn)，交易活躍。
國債期貨市場交投較為活躍，成交持倉結構合理。從全天交易看，投資者交易理性，機構投資者積極參與，期現價格聯動性良好?！皬娜炜矗袌龌钴S度超乎此前機構的預期，參與者熱情高漲?！便y河期貨金融市場部固定收益經理王華接受本報記者采訪時說。截至收盤，國債期貨三個合約全天總共成交36635手，成交金額345.67億元，持倉量2959手，掛牌的三個合約成交量分別為34248手、1840手和547手，持倉量分別為2625手、218手和116手，合約成交持倉主要集中于近月合約，分布情況符合國際市場慣例?！霸阢y行、保險等大型機構投資者均尚未入市的交易首日，國債期貨能有這么大的交易量是十分可貴的?！蓖跞A說。
對于國債期貨上市首日高開回落的走勢，王華認為，這可能跟部分私募投資者希望搶得國債期貨第一筆成交有關，由于散戶投資者多有“炒新”習慣，不惜以對自己不利的價格報單進去，爭取成交，因此對開盤價的形成造成了部分不理性的沖擊，但在開盤以后，這種不理性迅速被市場捕捉并被套利力量抹平，到下午2點30分左右一直靜止不動的國債期貨價格小幅下跌，一直存在的小幅基差也最終消失，基本收斂到非常合理的價格水平，隱含回購利率和7天回購利率基本相等。
海通證券宏觀債券研究員姜超認為，國債期貨上市首日成交量遠大于持倉量，反映了國債推出初期，投資者較謹慎。市場將以投機為主，活躍的投資者主要是券商和私募。
完善債券市場體系 提高直接融資比重
“由于國債現貨持有的絕對主角，銀行、保險等機構的參與仍待監(jiān)管層的放行，影響了國債期貨的交易量，國債期貨首日交易總體平靜，象征意義可能更大一些，但從長期來看，國債期貨的推出會對債券市場乃至整個金融市場產生深遠的影響。”一位參與上市儀式的業(yè)內專家接受本報記者連線采訪時表示，國債期貨上市后，我國債券市場將構建起發(fā)行、交易以及風險管理三級市場構成的完整的債券市場體系，對完善我國債券市場結構、健全債券市場功能、擴大直接融資比例，促進債券市場長遠發(fā)展具有深遠意義。
“從上市首日的運行情況看，國債期貨市場定價的有效性遠遠超出我們的預期，基本上是不存在套利空間的，國債期貨上市首日運行非常良好，完美的反映了對應現貨市場的價格，如果市場能保持這種狀況，非常有利于機構套期保值操作的執(zhí)行?！蓖跞A說，國債期貨上市，一方面能夠為債券承銷商提供對沖國債承銷期間利率風險的手段，提高債券承銷商的積極性；另一方面國債期貨交易為投資者提供了期現套利的機會，吸引更多的投資者進入債券市場，增強債券市場的流動性。
“國債期貨在降低債券一級市場發(fā)行風險，便捷調整組合久期，剝離信用產品信用利差等方面都具有不可替代的作用?！眹┚财谪浂驴偨浝硌o認為，國債期貨不僅積極服務國債市場，而且能夠激活整個債券市場，提高債券市場流動性。
健全風險管理體系 推動利率市場化管理
國債期貨重啟之時，恰逢中國轉型進入“攻堅期”之際，作為迄今最具專業(yè)性的金融衍生品品種，國債期貨對金融市場的變革意義同樣不容小視。中央匯金副董事長、經濟學家李劍閣認為，今后一段時間金融改革的重點是利率市場化和人民幣可兌換，國債期貨作為成熟的利率風險管理工具，其規(guī)避風險的作用已得到廣泛認可，國債期貨上市將能有效幫助我國的金融機構和經濟當事人規(guī)避利率風險，保障金融體系安全。
“隨著人民幣跨境貿易結算的推廣，人民幣作為儲備貨幣的功能加強，境外持有人民幣的政府和機構購買和持有我國國債的需求日趨強烈，需運用國債期貨來管理持債風險。”李劍閣說，上市國債期貨，會增強境外政府和機構持有我國國債的積極性，提升人民幣在國際市場中的地位，也有助于上海成為全球人民幣產品創(chuàng)新、交易、定價、結算的中心。
“金融改革的目的之一，就是發(fā)揮價格尤其是要素價格的配置資源功能?！睒I(yè)內專家表示，目前貨幣政策的調控正逐漸從數量型工具轉向價格型工具，需增加多重市場化的工具，未來國債收益率、國債期貨價格都將可以作為政策的重要參考。國金期貨副總裁江明德則表示，近年來中國內地貨幣市場和債券市場規(guī)模不斷擴大，利率風險敞口的規(guī)模也隨之迅速增大。國債期貨上市將幫助金融市場各部分之間建立起日益密切的聯動關系，通過更加市場化的操作手段有效防范國際游資的炒作和惡意投機，從而為中國提供保障金融安全的有效工具?！半S著利率市場化進程的加速，國債期貨給金融機構提供了一個風險定價的工具，除了已經上市的5年期國債期貨外，還應研究推出短期和長期國債期貨以及相關信用風險的管理工具。”中國銀行首席經濟學家曹遠征說，以國債為基礎的收益率曲線，事實上是我國金融市場的重心，國債期貨的推出有助于提高國債市場的流動性和市場公認的基準利率曲線的形成，增強我國金融市場的國際競爭力，牢牢抓住金融的主導權。
采訪中，業(yè)內人士也普遍表示，從國際期貨市場運行的經驗看，新品種的培育和功能的發(fā)揮需要一個較長的過程，我國上市的商品期貨和股指期貨也都經歷了相當長時間的市場培育。隨著機構投資者的逐步參與和市場自身的健全完善，國債期貨的市場功能將逐步發(fā)揮。
來源：金融時報
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