外匯占款增長(zhǎng)超預(yù)期，改革利好或促熱錢加速涌入

　　4416億元！央行最新披露的外匯占款數(shù)據(jù)超出了市場(chǎng)普遍預(yù)期。激增的勢(shì)頭和幾個(gè)月之前增速下降，甚至凈流出的情形形成了鮮明的對(duì)比。

　　熱錢襲來？這個(gè)問題再度引發(fā)關(guān)注。

　　根據(jù)光大首席宏觀分析師徐高估算，10月熱錢已由此前的凈流出轉(zhuǎn)為凈流入大概1930億元。

　　改革利好熱錢涌入

　　10月新增外匯占款為4416億元，該數(shù)字為9月新增規(guī)模1264億元的3.5倍，并且實(shí)現(xiàn)年內(nèi)連續(xù)第三個(gè)正增長(zhǎng)。

　　“熱錢流入是主要原因，由于美國(guó)QE延緩?fù)顺?，中?guó)利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)，特別是年底國(guó)內(nèi)資金緊張不斷使利率走高，這吸引了大量的熱錢進(jìn)來套利?！蹦戏交鹗紫呗苑治鰩煑畹慢圼微博]接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　根據(jù)央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年以來各月度新增外匯占款情況如下：1月曾創(chuàng)紀(jì)錄的達(dá)到6836.8億元；5月美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克透露將結(jié)束QE后，新增外匯占款猛降至不足700億元，6月份甚至出現(xiàn)年內(nèi)首次負(fù)值，凈減少412億元；8月后外匯占款才重回正增長(zhǎng)軌道。

　　而另一個(gè)吸引熱錢的理由，則是剛剛結(jié)束的十八屆三中全會(huì)。此次三中全會(huì)后發(fā)布的《決定》中將市場(chǎng)作為資源配置的決定性作用這一提法所釋放出來的改革信號(hào)，被視作激發(fā)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)潛力。

　　“熱錢的流入，由于美國(guó)推遲退出QE以及對(duì)三中全會(huì)之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期已改變。”浙商證券研究所高級(jí)宏觀研究員郭磊接受記者采訪時(shí)亦持相同觀點(diǎn)。

　　“我們監(jiān)控的情況看，三中全會(huì)閉幕后，熱錢有流進(jìn)股市的跡象，這種現(xiàn)象是否成為趨勢(shì)可能還要觀察。但流進(jìn)銀行理財(cái)產(chǎn)品和拆借市場(chǎng)比較明顯?！睆V東省社科學(xué)綜合研究開發(fā)中心主任黎友煥近日在其新浪微博上撰文稱。他以監(jiān)測(cè)熱錢走勢(shì)而廣受關(guān)注。

　　由于目前人民幣匯率處于高位，11月20日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)6.1305，再創(chuàng)匯改以來的新高。招商銀行高級(jí)分析師劉東亮預(yù)計(jì)，人民幣升值趨勢(shì)將延續(xù)到明年上半年，熱錢存在套利空間。

　　“部分熱錢可能會(huì)通過QFII等途徑流入股市，對(duì)A股會(huì)起到一定的推動(dòng)作用?！睏畹慢埍硎尽?/p>

　　為此，四季度外匯占款有望維持小幅正增長(zhǎng)。齊魯證券研究所宏觀分析師劉啟元認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)環(huán)比企穩(wěn)回升以及十八屆三中全會(huì)釋放的改革預(yù)期會(huì)增加熱錢風(fēng)險(xiǎn)偏好，熱錢將會(huì)繼續(xù)流入國(guó)內(nèi)?！八募径葰v來是貿(mào)易順差高點(diǎn)，而FDI 變化并不大，因而，四季度貿(mào)易順差增加和熱錢流入，外匯占款將繼續(xù)改善。”他表示。

　　不過這個(gè)熱潮能持續(xù)多久，仍需要看美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)。11月20日公布的美聯(lián)儲(chǔ)10月底的貨幣政策例會(huì)紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)考慮未來幾個(gè)月開始退出QE，且并未排除12月采取行動(dòng)的可能性。

　　11月15日公布的《決定》提出了十六項(xiàng)60條改革措施。這一力度在業(yè)內(nèi)人士看來，不僅改革預(yù)期短期對(duì)熱錢具有吸引力，逐步開放的市場(chǎng)和改革紅利的釋放都意味著中國(guó)仍有投資的價(jià)值。

　　“從行業(yè)來看，估計(jì)金融、鐵路、新能源等產(chǎn)業(yè)將是改革的最大受益者?！钡乱庵俱y行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，具體來看，市政債市場(chǎng)的發(fā)展將降低銀行所面臨的風(fēng)險(xiǎn)；放開準(zhǔn)入將提高鐵路和地鐵行業(yè)的投資能力和增長(zhǎng)速度；新能源將在新的財(cái)稅和資源價(jià)格體系下獲得更大的盈利和成長(zhǎng)機(jī)會(huì)等。

　　11月19日，商務(wù)部例行發(fā)布會(huì)上，商務(wù)部發(fā)言人沈丹陽(yáng)證實(shí)，將推進(jìn)金融、教育、文化、醫(yī)療等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域有序開放，放開育幼養(yǎng)老、建筑設(shè)計(jì)、會(huì)計(jì)審計(jì)、商貿(mào)物流、電子商務(wù)等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制，進(jìn)一步放開一般制造業(yè)。

　　對(duì)于未來兩個(gè)月熱錢的流動(dòng)情況，徐高對(duì)記者表示，“鑒于11月三中全會(huì)的正面影響及中國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇趨勢(shì)的延續(xù)，預(yù)計(jì)未來兩個(gè)月熱錢凈流入的態(tài)勢(shì)仍然會(huì)持續(xù)?！?/p>

　　就在資本涌入中國(guó)之時(shí)，美國(guó)國(guó)際資本近月去呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢(shì)。美國(guó)財(cái)政部11月18日公布的美國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告TIC顯示，美國(guó)9月國(guó)際資本凈流出1068億美元，規(guī)模為2009年2月以來最大。

　　貨幣政策仍維持中性偏緊

　　由于外匯占款的大幅攀升，業(yè)界人士預(yù)測(cè)，年底前貨幣政策將維持中性偏緊，央行恐將繼續(xù)收緊公開市場(chǎng)操作，因而流動(dòng)性也將穩(wěn)中偏緊。

　　有銀行交易員稱，央行出于維護(hù)市場(chǎng)秩序和防范通脹壓力的考慮，未來將會(huì)把政策施力重點(diǎn)放在對(duì)熱錢的“圍剿”上。

　　央行11 月5 日發(fā)布的2013年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出“根據(jù)流動(dòng)性形勢(shì)變化，靈活調(diào)整流動(dòng)性操作的方向和力度，通過逆回購(gòu)、常備借貸便利等工具，有效應(yīng)對(duì)了多種因素引起的短期資金波動(dòng)，并把凍結(jié)長(zhǎng)期流動(dòng)性和提供短期流動(dòng)性兩種操作結(jié)合起來”。

　　不過郭磊對(duì)記者表示，“現(xiàn)在可能包含很多短期資金快速流入布局股市，會(huì)有一定異常，但未來只是相對(duì)高位，貨幣政策應(yīng)該有一定的中性余地，畢竟目前通脹還未形成壓力?！?/p>

　　“在央行嚴(yán)格對(duì)沖外匯占款，鎖長(zhǎng)放短意愿強(qiáng)烈的背景下，市場(chǎng)資金面中性偏緊，而中長(zhǎng)期資金面更加不樂觀?！睏畹慢埍硎?。

　　一些投資者已經(jīng)感覺流動(dòng)性趨緊的局面正在來臨。在債券市場(chǎng)上，國(guó)債期貨價(jià)格11月中旬已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)罕見下跌現(xiàn)象，雖然近日有所走好，但業(yè)界認(rèn)為小漲難改頹勢(shì)。

　　年初政府工作報(bào)告將2013年M2增長(zhǎng)目標(biāo)定為13%左右，但截止到10月末，廣義貨幣余額M2的余額已達(dá)107.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.3%?！叭绻胄邢?3%的目標(biāo)靠攏，年底前央行不會(huì)有放松的動(dòng)作。”有債券分析師向記者分析。

　　銀行間流動(dòng)性很大方面取決于央行的貨幣政策態(tài)度。四季度以來，央行貨幣政策有收緊的態(tài)勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)，10月中旬央行罕見暫停逆回購(gòu)操作引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　央行貨幣政策委員會(huì)委員、北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授宋國(guó)青曾在接受記者采訪時(shí)表示，“四季度貨幣政策不會(huì)有太大變化，雖然存在一定通脹壓力，但貨幣政策微調(diào)即可，可能中性略緊?！?/p>

　　在楊德龍看來，資金鏈緊張會(huì)帶來一系列問題。因?yàn)楫?dāng)前利率產(chǎn)品收益率迅速攀升，顯示債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)上升，值得警惕?！皩?duì)于整體規(guī)模已經(jīng)十分龐大的金融機(jī)構(gòu)理財(cái)、同業(yè)乃至表外業(yè)務(wù)，應(yīng)該采取措施進(jìn)行適當(dāng)控制，防微杜漸，提防‘三角債’、債務(wù)違約等問題漸次出現(xiàn)。”楊德龍建議。（譚志娟）

來源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

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