人民幣結(jié)束單邊升值信號(hào)增強(qiáng)有利穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

　　專(zhuān)家認(rèn)為，目前美元對(duì)人民幣匯率已非常接近其均衡水平，因此，短期內(nèi)既看不到升值也看不到貶值趨勢(shì)。而在中期到長(zhǎng)期內(nèi)，人民幣對(duì)美元的均衡價(jià)值將由中美兩國(guó)的貨幣供應(yīng)、通脹等因素來(lái)決定。

　　中國(guó)人民銀行15日宣布將人民幣對(duì)美元日波幅由1%擴(kuò)大至2%。鑒于近來(lái)人民銀行已表明了其將在今年擴(kuò)大匯率波幅的態(tài)度，以及過(guò)去一個(gè)月中國(guó)國(guó)內(nèi)銀行間利率下降以及人民幣對(duì)美元貶值，16日與本報(bào)記者連線的兩位外資銀行專(zhuān)家認(rèn)為此舉符合市場(chǎng)廣泛預(yù)期。惟一的意外是，摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌表示，與2012年上一次擴(kuò)大人民幣匯率波幅時(shí)相比，此次央行似乎在采取行動(dòng)之前留下了一個(gè)非常短的觀察期。美銀－美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為，此時(shí)擴(kuò)大人民幣匯率波幅增強(qiáng)了央行發(fā)出的人民幣單邊升值已結(jié)束的信號(hào)。朱海斌認(rèn)為此舉具有兩大好處。其一是發(fā)出即便經(jīng)濟(jì)環(huán)境疲軟改革議程也不會(huì)輕易放棄的信號(hào)，其二是此舉的可能后果可用于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　據(jù)悉，中國(guó)最近一次擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間是在2012年4月，當(dāng)時(shí)人民銀行將人民幣對(duì)美元即期匯率浮動(dòng)區(qū)間由0.5%擴(kuò)大至1%。

　　記者注意到，因過(guò)去一個(gè)月中國(guó)國(guó)內(nèi)銀行間利率下降以及人民幣對(duì)美元貶值，2月份多家外資銀行都作出了人民銀行將擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間的預(yù)測(cè)。摩根大通在2月24日發(fā)布的研究報(bào)告中即指出，未來(lái)2-3月匯率交易區(qū)間將從1%擴(kuò)大至2%。在2月26日的研究報(bào)告中朱海斌曾表示，擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間有兩個(gè)前提條件，其一是即期價(jià)格逼近中間價(jià)，其二是資本流入和流出相對(duì)均衡，不會(huì)因?yàn)椴ǚ臄U(kuò)大而帶來(lái)資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的明顯上升。

　　“如最近數(shù)周匯率變動(dòng)所顯示，第一個(gè)條件已經(jīng)滿足：過(guò)去兩周人民幣即期價(jià)格平均比中間價(jià)高出0.16%?！敝旌１笕缡钦f(shuō)。至于第二個(gè)條件，盡管目前尚未獲得2月份資本流動(dòng)的官方數(shù)據(jù)，但朱海斌提醒道，自2月份人民幣匯率貶值以來(lái)，資本流入已大大降低且“偽造出口”現(xiàn)象在很大程度上已消失。

　　惟一的意外是，與2012年上一次擴(kuò)大人民幣匯率波幅時(shí)相比，此次央行似乎在采取行動(dòng)之前留下了一個(gè)非常短的觀察期，朱海斌進(jìn)一步評(píng)論道。究其原因，他認(rèn)為可能受到低于預(yù)期的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所觸發(fā)，并稱(chēng)疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增大了央行放松貨幣政策如降準(zhǔn)的壓力。他認(rèn)為，短期內(nèi)央行降準(zhǔn)的幾率很低，因降準(zhǔn)將破壞央行逐步收緊信貸的努力，且降準(zhǔn)和信貸擴(kuò)張?jiān)诖碳そ?jīng)濟(jì)方面可能無(wú)效，反而會(huì)進(jìn)一步加劇結(jié)構(gòu)性失衡。他注意到最近幾個(gè)月銀行間利率已經(jīng)顯著放松，預(yù)計(jì)這個(gè)趨勢(shì)短期內(nèi)可能繼續(xù)下去。“這可能有助于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)放松實(shí)際利率”。

　　談及此舉的重要性時(shí)，陸挺認(rèn)為匯率波幅的擴(kuò)大增強(qiáng)了央行發(fā)出的人民幣單邊升值已結(jié)束的信號(hào)，預(yù)計(jì)未來(lái)人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)性將加大?！坝醚胄械脑拋?lái)說(shuō)，就是人民幣雙向波動(dòng)將成常態(tài)?！敝旌１蟊硎?，此時(shí)擴(kuò)大人民幣匯率波幅有兩大好處，一是發(fā)出即便經(jīng)濟(jì)環(huán)境疲軟改革議程也不會(huì)輕易放棄的信號(hào)，二是盡管此舉本身對(duì)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有多少影響，但其可能的后果可用于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。那么，此舉如何能穩(wěn)定增長(zhǎng)呢？

　　“疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暗示，在匯率波幅擴(kuò)大之后人民幣升值和資本流入不大可能出現(xiàn)，甚至短期傾向于反方向變化，正如2012年我們所觀察到的那樣。如果這種情況發(fā)生，人民幣貶值會(huì)支持出口，且資本流出將抽離國(guó)內(nèi)流動(dòng)性，并開(kāi)啟央行降準(zhǔn)窗口。從央行的角度來(lái)說(shuō)，為了對(duì)沖資本流動(dòng)的目的而降準(zhǔn)與作為對(duì)疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回應(yīng)的降準(zhǔn)大不相同，可以更容易地證明其‘中性的’貨幣政策姿態(tài)是合理的。”朱海斌如是說(shuō)。

　　陸挺也認(rèn)為，人民幣擴(kuò)大匯率波幅將阻止熱錢(qián)流入，也許導(dǎo)致此前流入資金的流出。不過(guò)，這對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)不算一個(gè)大的擔(dān)憂，因中國(guó)擁有4萬(wàn)億美元的龐大外匯儲(chǔ)備，20%的存款準(zhǔn)備金率，以及僅為67%的貸存比。如果資本流出威脅到銀行間流動(dòng)性的穩(wěn)定，央行有很大的注入流動(dòng)性的空間，包括降準(zhǔn)。而中國(guó)的出口商將受益于人民幣匯率波幅擴(kuò)大。去年人民幣對(duì)一籃子貨幣升值約6%，對(duì)出口商造成很大壓力。

　　談及未來(lái)人民幣對(duì)美元匯率的走向，兩位專(zhuān)家均認(rèn)為短期內(nèi)將保持穩(wěn)定。陸挺說(shuō)，中國(guó)的決策者和學(xué)術(shù)界已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，即目前美元對(duì)人民幣匯率已非常接近其均衡水平，因此，短期內(nèi)既看不到升值也看不到貶值趨勢(shì)。而在中期到長(zhǎng)期內(nèi)，人民幣對(duì)美元的均衡價(jià)值將由中美兩國(guó)的貨幣供應(yīng)、通脹等因素來(lái)決定。朱海斌對(duì)人民幣匯率的預(yù)測(cè)仍保持不變，即今年底為5.95比1。他認(rèn)為人民幣不會(huì)轉(zhuǎn)向貶值趨勢(shì)，理由是中國(guó)穩(wěn)定的經(jīng)常項(xiàng)目盈余（約占GDP的2%）、人民幣國(guó)際化的努力以及來(lái)自主要貿(mào)易伙伴要求人民幣穩(wěn)定或小幅升值的壓力等。他預(yù)計(jì)人民幣對(duì)美元匯率一季度末達(dá)到6.12比1，二季度升至6.08比1。

來(lái)源：金融時(shí)報(bào)

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