4月份或為全年物價低點，未來是否全面降準存分歧

　　CPI再次重返“1時代”。

　　國家統(tǒng)計局5月9日公布的最新數(shù)據(jù)顯示， CPI同比上漲1.8%，PPI同比下降2.0%，降幅收窄。這也是18個月以來，CPI漲幅首次低于2%。

　　“主要原因一方面是氣候，今年4月份全國平均氣溫較常年同期高1.1℃令鮮菜價格大幅下跌，兩相比較導致鮮菜價格同比下降7.9%，影響CPI同比下降0.28個百分點。另一方面，受供大于求的影響，豬肉價格連續(xù)4個月同比下降，4月份降幅為7.2%，影響CPI同比下降0.21個百分點?！眹医y(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅解讀稱。

　　由于目前CPI處于低位，一季度GDP回落至7.4%，顯示經(jīng)濟下行較大。是否已經(jīng)進入了貨幣政策調(diào)整的窗口期？受訪經(jīng)濟學家對全面降準問題亦存分歧。

　　4月或為全年物價低點

　　食品價格的波動是拉低CPI漲幅的主要力量。

　　來自國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月份食品價格環(huán)比下降1.3%。其中，鮮菜、豬肉和水產(chǎn)品價格分別下降9.3%、6.6%和0.6%，分別影響居民消費價格總水平下降約0.33、0.18和0.02個百分點。

　　一些市場上甚至出現(xiàn)了“豬肉不如生姜”現(xiàn)象。“需求疲軟與生豬價格低迷是影響豬肉價格的關(guān)鍵性因素。”卓創(chuàng)資訊生豬分析師姬光欣看來，未來影響豬價、肉價呈現(xiàn)上漲態(tài)勢的因素還是供給。目前生豬市場處于階段性出欄低位，未來因為禽肉價格上漲、美國豬肉出口受疾病影響，與國內(nèi)豬肉價格形成倒掛，喪失了價格優(yōu)勢，豬肉價格可能會震蕩上行。

　　在中國，CPI波動尤與“豬周期”關(guān)聯(lián)緊密，4月份1.8%的增速也被業(yè)界視作今年的最低點。

　　在一些受訪人士看來，CPI短期受豬肉價格影響較大，從長期看，主要體現(xiàn)包括消費與投資的總需求影響，目前無論工業(yè)與房地產(chǎn)等投資上，以及消費需求的表現(xiàn)都不理想。

　　房租近幾年納入了CPI統(tǒng)計，雖然占CPI權(quán)重不大，但近兩年房租上漲不少，尤其一線城市。“近期因為新房與二手房價格下跌也可能將帶動房租下滑，這意味著CPI將繼續(xù)下行?！敝袊y行國際金融研究所主管溫彬認為。

　　但民生證券張磊看來，雖然CPI與房租有關(guān)，但房租只跟一線城市居民關(guān)系密切，而CPI反映的是全部城市居民，還包括二三線城市居民的消費水平，因而房租不能體現(xiàn)實際的支出。

　　宏源證券固定收益總部首席分析師范為對《中國經(jīng)營報》記者稱，4月份CPI可能是二季度低點，但未來會溫和上升。

　　余秋梅也表示，綜合各種因素分析，未來物價仍將保持溫和上漲態(tài)勢，4月份的CPI同比漲幅可能是上半年的低點。

　　央行一季度貨幣政策報告提醒，當前農(nóng)產(chǎn)品、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的潛在價格上行壓力依然存在，價格改革也可能會增加上行壓力，居民對房價變化和通脹的預(yù)期還不夠穩(wěn)定?？紤]到內(nèi)外部需求和供給變化仍有一定的不確定性，需動態(tài)關(guān)注未來價格走勢。

　　全面降準現(xiàn)分歧

　　目前CPI處于低位，貨幣政策有放松空間，但是否會調(diào)整眼下還不明確。

　　此前4月底的央行定向降準引起市場對貨幣政策寬松的猜想。對于下一階段主要政策思路，央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報告中稱，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。堅持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的取向，保持定力，主動作為，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)。

　　“保持定力，主動作為”這一新提法，首次出現(xiàn)在央行貨幣政策執(zhí)行報告中。這在當前的經(jīng)濟形勢下釋放出怎樣的政策信號備受市場關(guān)注。

　　光大證券首席宏觀分析師徐高解讀為，保持定力就是貨幣政策不會有大幅度調(diào)整。至于主動作為，解讀為微調(diào)式放松。

　　對于央行的報告，海通證券宏觀首席分析師姜超解讀認為，目前仍處于貨幣衰退性寬松階段，信貸條件依然偏緊，因而信貸寬松乃至經(jīng)濟復(fù)蘇依然遙遙無期。

　　在他看來，穩(wěn)增長政策迭出，但實際效果有限，而且高利率擠出民營投資、刺激地產(chǎn)泡沫破滅，意味著總需求仍趨回落，貨幣衰退性寬松的格局依然未變。目前信貸條件依然偏緊，寬松乃至經(jīng)濟復(fù)蘇遙遙無期。

　　民生證券張磊對記者表示，未來全面降準空間不大，即使通脹回落，也不代表未來貨幣政策會放松。但他同時表示，未來是否降準還需看外匯占款波動情況。如果外匯占款大幅回落，不排除央行有可能會降準。

　　但記者注意到，隨著一季度宏觀數(shù)據(jù)出爐后，降準呼聲由此前少數(shù)派變成多數(shù)派，越來越多的人認為降準有必要性。

　　溫彬認為，現(xiàn)在實體經(jīng)濟融資成本較高，企業(yè)盈利能力不足，市場對全面降準預(yù)期升溫。如果經(jīng)濟繼續(xù)下行，不排除5、6月出臺降準措施。

　　在4月初，溫彬接受本報記者采訪時也曾表示降準可行且有必要，也是降低社會融資成本和滿足企業(yè)多元化融資需求的必要之舉，但這并不意味著穩(wěn)健貨幣政策的轉(zhuǎn)向。

　　值得注意的是，他建議未來針對中小企業(yè)新興產(chǎn)業(yè)等定向支持，即降準釋放資金定向使用，例如商業(yè)銀行建立中小企業(yè)專項貸款，此舉可保證貸款流向?qū)嶓w企業(yè)，真正扶持實體經(jīng)濟。

　　瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家沈建光目前撰文稱，央行全面降準勢在必行，且越早越好。據(jù)他介紹，最近他在美國宏觀路演之行中，降準也是投資者最關(guān)心的問題之一。

　　在沈建光看來，降準不僅僅是應(yīng)對短期內(nèi)經(jīng)濟下滑與企業(yè)融資難、融資貴等諸多矛盾的積極舉措，更是未來發(fā)揮價格型貨幣政策工具作用的內(nèi)在要求。

　　“當前企業(yè)貸款的實際正利率已經(jīng)接近10%，如果考慮到影子銀行貸款利率則更高，相比于企業(yè)不斷下滑的利潤率，如此高的資金成本顯然很難承受?！鄙蚪ü獗硎荆磥砣绾谓档瓦^高融資成本，特別是長期利率是防止經(jīng)濟過快下滑的關(guān)鍵。

　　穩(wěn)增長政策或?qū)⒗^續(xù)出臺

　　4月25日政治局會議已部署了一系列穩(wěn)增長的政策，比如支持農(nóng)業(yè)、小微企業(yè)、出口、中西部鐵路、大學生就業(yè)和棚戶區(qū)改造等。

　　受訪人士認為，從央行貨幣政策報告來看，未來微調(diào)式放松可能更多體現(xiàn)在信貸投放向鐵路、城市基建、保障房、以及環(huán)保的定向?qū)捤伞?/p>

　　姜超認為，雖然難有全面寬松的貨幣政策出臺，但不排除定向微寬松政策支持實體經(jīng)濟。

　　他認為，從之前對縣域農(nóng)村銀行降準支持三農(nóng)經(jīng)濟開始，未來貨幣政策創(chuàng)新值得關(guān)注，不排除對重點基建、三農(nóng)、小微企業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)相關(guān)銀行定向?qū)捤?，而對過剩行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)信貸依然偏緊。

　　對于下一階段主要政策思路上，央行報告稱“盤活存量、優(yōu)化增量，支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。優(yōu)化流動性的投向和結(jié)構(gòu)，著力降低棚戶區(qū)改造等重點領(lǐng)域和‘三農(nóng)’、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的融資成本?！?/p>

　　一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示回落后，穩(wěn)增長的政策并沒有大規(guī)模出臺，而是出臺一系列微刺激政策。但一些經(jīng)濟學者認為，如果二季度經(jīng)濟繼續(xù)放緩，政府若不再出臺政策穩(wěn)定增長，那么下半年經(jīng)濟還存在繼續(xù)下滑的壓力。因此在他們看來，未來還將出臺一系列穩(wěn)增長的政策。

　　雖然外貿(mào)形勢如期改善，但一些受訪專家稱，中期前景難言樂觀。據(jù)海關(guān)總署近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4 月進出口同比增速均超于市場預(yù)期。其中，出口同比增速由3月-6.6%加快至0.9%；進口增長的加速則更為明顯，同比數(shù)字由3月的-11.3%加快到0.8%。

　　徐高認為，考慮到廣交會成交量的疲軟，未來半年的外需形勢難言樂觀。

　　5月5日結(jié)束的2014 春季廣交會上，累計出口成交1911.84億元人民幣，扣除匯率波動因素后，環(huán)比下降2.01%，同比下降12.64%。

　　參會的采購人數(shù)也略有下降，比第114屆減少0.81%，比第113屆減少7.23%。“這預(yù)示著未來外需形勢改善的空間有限。”徐高說。

　　中信證券首席宏觀經(jīng)濟學家諸建芳認為，穩(wěn)定經(jīng)濟的政策并不會到此為止，未來還將出臺的政策包括推動改革，盡快出臺簡政放權(quán)措施；出臺支持生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的政策，特別是在稅收和金融領(lǐng)域的支持政策；出臺支持裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策措施；出臺進一步推動東北老工業(yè)基地的振興措施；出臺促進消費的政策，這些政策涉及信息消費，以及旅游、體育、養(yǎng)老、健康服務(wù)業(yè)等和消費密切相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。

來源：中國經(jīng)營報

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