解讀新“國九條”資本市場改革攻堅號角吹響

改革開放30多年來，我國經(jīng)濟體制歷經(jīng)蛻變，商品流通領域已經(jīng)基本實現(xiàn)市場化，但生產(chǎn)要素領域的傳統(tǒng)痕跡卻依舊十分明顯，而資本市場發(fā)展滯后是我國要素市場成長緩慢的重要因素之一。剛剛發(fā)布的新“國九條”，對我國資本市場發(fā)展作出整體部署，立足全局、著眼長遠，勾畫出今后一個時期資本市場的發(fā)展路線圖，我國資本市場將全面進入改革季——

　　近日，國務院印發(fā)《關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》，提出到2020年，我國將基本形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場體系。

　　上海重陽投資管理有限公司總裁王慶認為，新“國九條”進一步貫徹落實了十八屆三中全會提出的使市場在資源配置中起決定性作用、以開放促改革的整體思路，確立了服務于實體經(jīng)濟的目標。

　　劃清政府和市場的界限

　　在我國，資本市場、尤其是股票市場的形成，是經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌過程中的產(chǎn)物，從成立之初，就設計了行政干預與集中管理的制度架構(gòu)。

　　資本市場是直接融資的高效平臺。近年來，人口結(jié)構(gòu)和儲蓄結(jié)構(gòu)的變化使得市場對直接融資需求迫切。

　　然而，過多行政干預的一大“惡果”就是造成直接融資平臺效率低下。來自證監(jiān)會方的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，我國直接融資占比僅為42.3%，遠遠低于美國的87.2%，甚至低于印度、印度尼西亞等發(fā)展中國家。因此在減少資本市場行政干預的大背景下，新“國九條”中關于推進發(fā)行注冊制和完善退市制度的股權(quán)市場改革成為市場關注的焦點。

　　以發(fā)行注冊制改革為例，新“國九條”規(guī)定，信息披露主體必須對信息披露的真實性、準確性、完整性、充分性和及時性承擔法律責任，而證券監(jiān)管部門依法監(jiān)管發(fā)行和上市活動，嚴厲查處違法違規(guī)行為。

　　“屆時，除了根據(jù)市場實際情況變化來修訂規(guī)則以外，監(jiān)管部門僅在事中、事后核查信息以及打擊違法行為。對市場主體來說，‘法不禁止即可為’，資本市場靈活性大大增強?！鄙虾ＷC券交易所首席經(jīng)濟學家胡汝銀表示。

　　防范系統(tǒng)性風險需深化改革

　　資本市場創(chuàng)新有利于增進經(jīng)濟活力與競爭力，但同時也會帶來不確定性。2013年，“錢荒”來臨讓最不缺錢的銀行也面露難色，資本市場實際利率一路飆升，各種融資途徑的風險敞口也集中暴露。來自易觀國際的數(shù)據(jù)顯示，去年一年，超過70家P2P平臺倒閉或者跑路，涉及金額約為12億元。

　　未來金融行業(yè)混業(yè)經(jīng)營趨勢加強，各種金融衍生產(chǎn)品不斷產(chǎn)生以及資本項的逐步開放都有可能增加金融行業(yè)的系統(tǒng)性風險。

　　對此，新“國九條”提出，要不斷完善系統(tǒng)性風險監(jiān)測預警和評估處置機制，不斷健全市場穩(wěn)定機制。TCL股份有限公司副總裁黎明認為，如果措施實施得當，可以形成防范系統(tǒng)性金融風險的預警機制，同時在系統(tǒng)性風險產(chǎn)生時也可以起到“緩沖器”作用。

　　不過讓黎明擔憂的是，目前我國企業(yè)融資渠道狹窄，小微企業(yè)融資更是老大難問題，杠桿資金流入“產(chǎn)能過?！毙袠I(yè)的企業(yè)，金融和實體行業(yè)的風險可能疊加放大?！拔ㄒ晦k法是進一步深化改革，讓經(jīng)濟體制改革、金融改革、政府改革‘齊頭并進’，全方位的市場化可以減小市場‘扭曲’帶來的風險?！?/p>

　　投資者需加強風險自擔意識

　　投資者是資本市場的“立市”之本，投資者權(quán)益得到保護對資本市場穩(wěn)定發(fā)展和規(guī)模擴張都有重要意義。

　　成熟市場普遍有專門立法或制度安排來保障投資者利益。不過，保護投資者絕不是保護投資者不賠錢。新“國九條”提出，需要“加強投資者教育，引導投資者培育理性投資理念，自擔風險、自負盈虧，提高風險意識和自我保護能力”。

　　“‘風險定價’本來就是市場化定價機制的題中之義。當投資者理性地把正常投資虧損和欺詐行為導致的權(quán)利受損清晰分開，才能更加合理地維護自身權(quán)益?！碧煜嗤顿Y咨詢公司董事長林義相建議，債券、信托市場應盡快打破“剛性兌付”，促進市場健康發(fā)展。

　　堅持改革永不停步

　　在中國資本市場改革歷程中，2014年注定是關鍵性的一年。一方面經(jīng)濟增長速度放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整任務艱巨、股票市場持續(xù)低迷的“三期疊加”效應持續(xù)顯現(xiàn)，前行道路迷霧重重。另一方面，“向改革要動力”成為市場共識，新股發(fā)行體制改革、私募“陽光化”、企業(yè)債券等各種市場創(chuàng)新先行先試，互聯(lián)網(wǎng)金融、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新型業(yè)務層出不窮，資本項對外開放穩(wěn)步推進。

　　在申銀萬國證券研究所首席市場分析師桂浩明看來，在改革與穩(wěn)定之間求平衡，是個棘手的問題?！暗母锝^對不能停，哪怕從短期來看可能引發(fā)市場‘陣痛’?！?/p>

　　改革停步，守成思維過度可能導致“頑疾”的累積。當前，不托股市，放棄剛性兌付也會給市場帶來痛苦，政府承受壓力，但長遠來看有利于從局部“擠泡”，奠定長期理性繁榮的基礎。

　　金融、證券業(yè)界普遍觀點認為，新“國九條”對我國資本市場發(fā)展作出了整體部署，立足全局、著眼長遠。一些專家表示，《意見》是一份綱領性文件，很多細節(jié)性問題都需要穩(wěn)步推進落實。新“國九條”中提到要完善資本市場誠信監(jiān)管制度就仍是一個抽象的概念。希望未來能建成一個類似于個人誠信信息系統(tǒng)的企業(yè)誠信系統(tǒng)，畢竟信息透明對資本市場發(fā)展意義重大。（記者 郭文鵑）

來源：經(jīng)濟日報

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