宏觀經(jīng)濟圖解：投資增速下滑成為經(jīng)濟增長最大壓力

　　■宏觀經(jīng)濟圖解：投資增速下滑成為經(jīng)濟增長最大壓力

　　GDP分解觀察

　　解讀：1季度GDP同比增長7.4%，增速創(chuàng)2009年2季度以來新低。目前經(jīng)濟下行壓力較大，內(nèi)外部環(huán)境均面臨諸多風險。

　　判斷：未來穩(wěn)增長的關鍵仍在于尋找新的投資增長點以調(diào)整經(jīng)濟結構。

　　投資、消費、出口

　　解讀：5月份，投資增長繼續(xù)放緩，出口增速明顯反彈，但主要是受基數(shù)影響。工業(yè)產(chǎn)出增速小幅反彈。

　　判斷：投資增速下滑成為經(jīng)濟增長的最大壓力，出口反彈持續(xù)性存疑，經(jīng)濟整體下行趨勢仍難改變。

　　輕重工業(yè)及工業(yè)增加值

　　解讀：5月，工業(yè)產(chǎn)出增速微幅回升，工業(yè)形勢基本平穩(wěn)。電力、燃氣和水產(chǎn)業(yè)增速大幅回升，制造業(yè)微升，共同帶動工業(yè)增速上行。

　　判斷：受微刺激政策拉動，鐵路等運輸設備制造業(yè)增速繼續(xù)大幅提升，但工業(yè)增長依靠基建投資拉動難以持續(xù)。

　　發(fā)電量與工業(yè)增加值

　　解讀：5月，發(fā)電量增速明顯回升，與工業(yè)走勢一致。

　　判斷：去年同期基數(shù)較低加之工業(yè)生產(chǎn)尤其是高耗能行業(yè)生產(chǎn)擴張拉動本月發(fā)電量增速上行。

　　PMI走向

　　解讀：5月制造業(yè)PMI繼續(xù)回升且回升幅度擴大。新訂單指數(shù)大幅提高和生產(chǎn)指數(shù)回升是PMI提升主要動力。

　　判斷：PMI逆季節(jié)性回升顯示微刺激政策已經(jīng)發(fā)力。

　　新開工項目與固定資產(chǎn)投資

　　解讀：1-5月份，投資累計增速繼續(xù)下滑。其中房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速均明顯回落，基建投資有所回升。

　　判斷：房地產(chǎn)與制造業(yè)投資繼續(xù)拖累投資增長，投資形勢令人擔憂。

　　居民消費價格和工業(yè)品出廠價格

　　解讀：5月CPI同比較上月回升0.7個百分點，環(huán)比結束兩個月下降態(tài)勢。PPI同比環(huán)比降幅繼續(xù)收窄，其中同比降幅為年內(nèi)最小。

　　判斷：結合PMI、進出口等數(shù)據(jù)來看，需求狀況有所改善但仍難樂觀，經(jīng)濟下行壓力并未明顯緩解。

　　從食品與非食品看居民消費價格

　　解讀：5月，食品價格環(huán)比止跌回升，非食品價格環(huán)比繼續(xù)微升。非食品中，居住類價格22個月后現(xiàn)零增長。

　　判斷：鑒于經(jīng)濟下行壓力仍然很大，通脹無需過度擔憂。

　　城鄉(xiāng)消費差異

　　解讀：5月，城、鄉(xiāng)消費增速分別較上月回升0.6和0.7個百分點。

　　判斷：在收入分配改革未啟動的情況下，依靠消費增長穩(wěn)定經(jīng)濟難以實現(xiàn)。

　　城鄉(xiāng)居民收入

　　解讀：一季度，城鎮(zhèn)居民收入增速較去年全年回升0.2個百分點；農(nóng)村居民收入增速繼續(xù)大幅度高于GDP增速。

　　判斷：經(jīng)濟下滑將使得目前的收入增速難以維系。收入增長仍然受制于投資和出口的增長速度。

　　進出口及貿(mào)易順差

　　解讀：5月，進出口總值同比增長3%，其中，出口增長7%，進口下降1.6%，貿(mào)易差額為359億美元。

　　判斷：5月出口總額基本保持穩(wěn)定，增速的波動主要是受基數(shù)因素影響，而進口在總額和增速方面都有明顯下降，反映內(nèi)需疲軟。

　　對不同地區(qū)出口

　　解讀：5月，對美出口增速為6.3%，對歐出口增速為13.4%，對東盟出口增速為9.14%。

　　判斷：對美歐及東盟出口總額仍然保持較為穩(wěn)定的態(tài)勢。

　　外資與外匯

　　解讀：5月外商直接投資FDI同比下降6.7%，較上月下降了10.1個百分點。

　　判斷：5月FDI投資增速明顯下降。其中西部下降幅度最大。

　　財政收支

　　解讀：5月，財政收入未能延續(xù)上月的回升態(tài)勢，較上月回落2個百分點。財政支出增速則較上月大幅反彈，從1.1%大幅回升至24.6%。

　　判斷：財政收入的下降和進口增速回落表明當前實體經(jīng)濟需求依然疲弱。

　　貨幣供應及貸款

　　解讀：5月，新增貸款好于市場預期，M1增速回升0.2個百分點，但總體處于低位，表明經(jīng)濟活躍度仍低。

　　判斷：當前的貨幣政策仍是在穩(wěn)增長和控風險之間平衡，在多方面金融風險集聚的情況下，全面寬松的可能性較小。

來源：上海證券報

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