經(jīng)濟(jì)漸企穩(wěn)，保增長還需加大微刺激政策力度

　2014年二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不久將發(fā)布，本報發(fā)布“上海證券報——首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家季度經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查報告”，通過11家銀行和券商等境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、宏觀經(jīng)濟(jì)研究專家對2014年第二季度GDP、價格水平、流動性及宏觀政策等指標(biāo)變化的預(yù)測分析發(fā)現(xiàn)，大部分專家對當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度的一致性判斷依然維持“偏冷”，并預(yù)期下半年國家會加大“微刺激”的政策力度，促使三季度GDP同比增長企穩(wěn)，四季度再穩(wěn)步回升。因此，能否緩解當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長下行壓力，關(guān)鍵還要看下半年“定向調(diào)控”如何加大“微刺激”的政策力度，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。

　　調(diào)查結(jié)果顯示，2014年二季度，預(yù)期GDP同比增長7.3%，比上一季度GDP同比增長7.4%水平將有所回落；預(yù)期CPI同比增長2.25%，比上一季度小幅回落；預(yù)期M2同比增長13.25%，比上一季度大幅回升?？傮w來看，2014年二季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢依然較為嚴(yán)峻，投資需求繼續(xù)回落，加大經(jīng)濟(jì)下行壓力。

　　經(jīng)濟(jì)漸漸企穩(wěn)回升動力明顯不足

　　2013年季度GDP同比增長經(jīng)歷了意外下滑后的意外回穩(wěn)，但隨著政策刺激效應(yīng)的逐步回落，四季度GDP同比增長回落至7.7%，2014年延續(xù)這一趨勢，一季度GDP同比增長7.4%，二季度GDP同比增長是否會繼續(xù)回落呢？從本次參與調(diào)查的機(jī)構(gòu)對2014年二季度中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷看，盡管有分歧，但預(yù)測的結(jié)果還是確認(rèn)二季度GDP同比增長比上一季度將有所下降。其中，消費(fèi)保持不變，投資仍將繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，進(jìn)出口會呈現(xiàn)不同程度的回升態(tài)勢。由此，中國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)盡管已出現(xiàn)微企穩(wěn)，但要達(dá)到年度經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，還需加大“微刺激”的政策力度，通過刺激投資需求的穩(wěn)步回升，阻止當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的下滑勢頭。

　　從本次季度經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查結(jié)果來看，在所有參與調(diào)查的受訪機(jī)構(gòu)對2014年二季度GDP同比增長的預(yù)測中，有4家機(jī)構(gòu)認(rèn)為將與上一季度保持不變，2家機(jī)構(gòu)認(rèn)為將有所下降，有5家機(jī)構(gòu)認(rèn)為將上升。其中，對二季度GDP增長預(yù)測值的平均值為7.3%，預(yù)測的最大值為7.5%，預(yù)測的最低值為7.2%。這一預(yù)測均值顯示，二季度GDP同比增長數(shù)值比一季度的7.4%水平仍有所放緩。

　　從2012年以來GDP增長變化來看，2012年一季度、二季度、三季度、四季度GDP同比增長分別為8.1%、7.6%、7.4%和7.9%，GDP環(huán)比增速分別為1.5%、2.0%、2.1%和2.0%；2013年一季度、二季度、三季度和四季度GDP同比增長分別為7.7%、7.5%、7.8%和7.7%，GDP環(huán)比增速分別為1.6%、1.7%、2.2%和1.8%，2014年一季度GDP同比增長為7.4%，預(yù)測中的2014年二季度GDP同比增長為7.3%，比上一季度GDP增速仍有所下降。結(jié)合機(jī)構(gòu)預(yù)測2014年三季度GDP增長的平均值為7.28%來看，未來經(jīng)濟(jì)增長的回升動力仍顯不足。盡管“微刺激”政策措施的效應(yīng)已有所體現(xiàn)，但能否實(shí)現(xiàn)2014年年度GDP同比增長7.5%目標(biāo)壓力仍然較大，這預(yù)示著下半年或加碼“微刺激”政策力度，通過財(cái)政貨幣政策的組合效應(yīng)，提升投資需求及工業(yè)增加值水平，穩(wěn)固短期經(jīng)濟(jì)由下滑轉(zhuǎn)向穩(wěn)定的波動趨勢。

　　對2014年二季度投資、消費(fèi)和凈出口三大需求變化的基本預(yù)測，反映了本報首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家季度經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查報告對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長的基本判斷——需要加大“微刺激”政策力度，遏制增長下滑態(tài)勢，實(shí)現(xiàn)年度經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。

　　從本次季度經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查結(jié)果來看，在所有參與調(diào)查的受訪機(jī)構(gòu)對2014年二季度固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測中，除了1家機(jī)構(gòu)認(rèn)為投資增速會上升外，其他10家機(jī)構(gòu)認(rèn)為均認(rèn)為將繼續(xù)下降。其中，對二季度固定資產(chǎn)投資增速預(yù)測的平均值為17 %，預(yù)測的最大值為18 %，預(yù)測的最低值為16.3%。

　　與2012年1-12月、2013年1-12月、2014年1-3月的固定資產(chǎn)投資名義同比增長分別為20.6%、19.6%和17.6%相比，預(yù)測中的2014年二季度固定資產(chǎn)投資增速為17%，顯示當(dāng)前國內(nèi)固定資產(chǎn)投資下降趨勢仍然較為明顯。

　　從目前來看，房地產(chǎn)投資收縮、制造業(yè)投資回落等因素導(dǎo)致當(dāng)前國內(nèi)投資需求的持續(xù)顯著下降，成為影響2014年二季度GDP同比增長繼續(xù)有所回落的最大原因。鑒于當(dāng)前國內(nèi)消費(fèi)需求、出口需求等波動較為平穩(wěn)，只要基建投資替代房地產(chǎn)投資的短期趨勢得以確立，在加大“微刺激”政策力度、適度放松貨幣政策等背景下，預(yù)計(jì)三季度后投資需求增長將有所回升，對穩(wěn)定2014年經(jīng)濟(jì)增長至關(guān)重要。

　　從本次季度經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查結(jié)果來看，在所有參與調(diào)查的受訪機(jī)構(gòu)對2014年二季度社會消費(fèi)品零售同比增長的預(yù)測中，有2家機(jī)構(gòu)認(rèn)為將與上一季度保持不變，3家機(jī)構(gòu)認(rèn)為消費(fèi)需求增速將有所下降，另有6家機(jī)構(gòu)認(rèn)為將上升。其中，對二季度社會消費(fèi)品零售總額同比增長預(yù)測值的平均值為12 %，預(yù)測的最大值為12.5%，預(yù)測的最低值為10.8%。這一預(yù)測均值表明，2014年二季度社會消費(fèi)品零售總額同比增長依然在箱體調(diào)整的下軌區(qū)間波動，消費(fèi)需求增長恢復(fù)上升難度和壓力均較大。

　　從近年來中國消費(fèi)需求的變化趨勢看，2010年5月和11月社會消費(fèi)品零售總額名義同比增長觸及18.7%高點(diǎn)后逐步回落，2012年、2013年和2014年一季度社會消費(fèi)品零售總額名義同比增長分別為14.3%、13.1%和12.0%，結(jié)合2014年5月社會消費(fèi)品零售總額名義同比增長為12.5%看，消費(fèi)需求增速在較大幅度下降后已出現(xiàn)回穩(wěn)態(tài)勢?；诋?dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢及反腐力度等情況分析，短期內(nèi)消費(fèi)需求能否實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性上漲，壓力依然較大，前景并不十分明朗。

　　從目前來看，伴隨美國 、歐元區(qū)和日本等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，總體上有利于中國的進(jìn)出口貿(mào)易增長，進(jìn)出口形勢將逐漸轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)2014年二季度新增貿(mào)易順差將比上一季度繼續(xù)顯著回落。

　　從本次季度經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查結(jié)果來看，1出口同比增長的預(yù)測均值為5.7%，與一季度負(fù)的出口增速相比有大幅改善。其中，預(yù)測的最大值為7.5%，預(yù)測的最小值為4.0%；2進(jìn)口同比增長的預(yù)測均值為1.88%，其中預(yù)測的最大值為3.2%，預(yù)測的最小值為0.2%。另外，由本次參與調(diào)查的機(jī)構(gòu)來看，它們對2014年第二季度進(jìn)口與出口增速變化的判斷分歧依然較為明顯。

　　針對2014年二季度貿(mào)易順差規(guī)模，本次季度經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查結(jié)果顯示，參與調(diào)查的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2014年二季度貿(mào)易順差的預(yù)測均值約為121.67億美元，與上一季度貿(mào)易順差額167.4億美元相比呈繼續(xù)下降態(tài)勢。

　　對2014年二季度中國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的預(yù)測分析顯示，第一，消費(fèi)需求有所企穩(wěn)回升，但回升力度不大，這與經(jīng)濟(jì)收縮及加大反腐力度等因素之間存在一定的相關(guān)性影響；第二，預(yù)計(jì)進(jìn)口增速小幅回升，出口增速將有較大上升潛力，但二季度貿(mào)易順差仍將繼續(xù)明顯回落；第三，投資需求增速繼續(xù)回落，預(yù)測中的同比增長均值為17%水平，與消費(fèi)需求一樣也處于近年來最低值區(qū)間，構(gòu)成對未來經(jīng)濟(jì)增長的回升壓力較為明顯?；谏鲜龇治?，參與調(diào)查的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2014年三季度GDP同比增長為7.28%，經(jīng)濟(jì)增長前景仍然存在較大的不確定性。因此，市場期待今年下半年加大政策刺激力度，以實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長”的既定目標(biāo)。

　　通脹壓力不大繼續(xù)放大政策放松空間

　　從目前CPI指數(shù)運(yùn)行走勢看，再參考經(jīng)濟(jì)增長、貨幣松緊狀況等因素，參與調(diào)查的機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，2014年全年通脹水平肯定將顯著低于年度目標(biāo)3.5%。通脹壓力不大，是當(dāng)前中國一般物價形勢的主要特征。從本次季度經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查對2014年二季度居民消費(fèi)價格指數(shù)CPI、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)PPI及利率水平等國內(nèi)價格水平的預(yù)測上可以得到較好反映。

　　從本次季度經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查結(jié)果來看，在所有參與調(diào)查的受訪機(jī)構(gòu)對2014年二季度CPI同比增長的預(yù)測中，有3家機(jī)構(gòu)認(rèn)為會上升，3家機(jī)構(gòu)認(rèn)為將與上一季度保持不變，另有5家機(jī)構(gòu)認(rèn)為將繼續(xù)下降。其中，二季度CPI同比增長預(yù)測值的平均值為2.25%，預(yù)測的最大值為2.5%，預(yù)測的最低值為1.9%。這一預(yù)測均值表明，二季度CPI同比增長比上一季度繼續(xù)保持小幅下降趨勢。

　　從2012年以來CPI的變化趨勢分析，2012年、2013年和2014年一季度CPI同比增長分別約為2.6%、2.6%和2.3%，再結(jié)合2014年4月、5月和6月CPI同比增長分別為1.8%、2.5%和2.3%看，近來CPI同比增長波幅顯著擴(kuò)大，處于小幅回升趨勢，但目前CPI的回升趨勢不具有很大的確定性，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長回升乏力，CPI回升趨勢的潛在動力并不顯著。

　　從本次季度經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查結(jié)果來看，在所有參與調(diào)查的受訪機(jī)構(gòu)對2014年二季度PPI同比增長的預(yù)測中，有6家機(jī)構(gòu)認(rèn)為將上升，有2家機(jī)構(gòu)認(rèn)為保持不變，3家機(jī)構(gòu)認(rèn)為將下降。其中，對二季度PPI同比增長預(yù)測值的平均值為-1.60%，預(yù)測的最大值為-2.4%，預(yù)測的最低值為-1.4%。由此顯示，二季度PPI同比降幅將比上一季度將有所收斂。

　　從對PPI變化趨勢分析，2013年全年和2014年一季度PPI同比增長分別為-1.9%和-2.0%，再結(jié)合2014年4月、5月和6月PPI同比增長分別為-2.0%、-1.4%和-1.1%，顯示PPI的同比降幅似有好轉(zhuǎn)。如果觀察2014年6月份中國制造業(yè)PMI指數(shù)為51.8%環(huán)比微升0.2個百分點(diǎn)，PMI指數(shù)繼續(xù)回升，顯示經(jīng)濟(jì)初步回穩(wěn)跡象，但PMI指數(shù)回升力度依然不強(qiáng)，預(yù)示著與制造業(yè)密切相關(guān)的PPI在短期內(nèi)仍難實(shí)現(xiàn)“由負(fù)轉(zhuǎn)正”的目標(biāo)。

　　從所有參與調(diào)查的受訪機(jī)構(gòu)對2014年二季度中國價格水平的預(yù)測看，受投資需求顯著萎縮、貨幣放松力度不足、經(jīng)濟(jì)增長乏力等因素影響，目前CPI不會出現(xiàn)突發(fā)性的快速上升走勢，PPI也將跟隨CPI走勢，表明目前中國物價水平仍然處于低位徘徊。另從參與調(diào)查的機(jī)構(gòu)對2014年三季度CPI的預(yù)測看，預(yù)測中的三季度CPI水平為1.91%，比二季度CPI同比增長水平將繼續(xù)回落?？傮w上看，2014年全年國內(nèi)通脹壓力不大。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報

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