M2增速超預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期下半年貨幣政策難言更松

　　剛剛出爐的6月金融數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)央行15日公布的數(shù)據(jù)，6月末，廣義貨幣M 2余額120 .96萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.7%，增速不僅分別比上月末和去年末高1 .3個(gè)和1.1個(gè)百分點(diǎn)，也達(dá)到一年內(nèi)新高。與此同時(shí)，6月新增人民幣貸款為1.08萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.0%，增速也比上月末高0 .1個(gè)百分點(diǎn)。另外，上半年社會(huì)融資規(guī)模也達(dá)到10 .57萬(wàn)億元，比去年同期增加4146億元，也為歷史同期最高。

　　對(duì)比過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)的M2增速，自3月份達(dá)到階段性低點(diǎn)12.1%之后，4月M 2增速為13.2%，5月為13.4%，逐步回升，6月14.7%的增速則達(dá)到一年內(nèi)新高。“5、6月份的信貸和社融數(shù)據(jù)開(kāi)始超出市場(chǎng)預(yù)期，特別是6月數(shù)據(jù)，大幅超越市場(chǎng)預(yù)期，信貸投放達(dá)到1.08萬(wàn)億，M 2出現(xiàn)加速，逼近15%，遠(yuǎn)超年初制定的貨幣投放目標(biāo)。”招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮表示。

　　而據(jù)華夏銀行發(fā)展研究部研究員楊馳測(cè)算，今年前六個(gè)月M 2的翹尾因素分別為11 .53%、10 .81%、6.82%、7.16%、6.17%、4.94%。由此可見(jiàn)，考慮6月份翹尾因素較前幾個(gè)月顯著下降的因素，6月份以來(lái)實(shí)際新增貨幣投放明顯加大了力度“二季度以來(lái)M2增速連續(xù)三個(gè)月逐步加快，企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)已經(jīng)十分明顯?！睏铖Y說(shuō)。

　　央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成15日表示，數(shù)據(jù)反映了市場(chǎng)流動(dòng)性很充沛，也反映出金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持力度的加大，對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)起到了很大的促進(jìn)作用。他列舉了幾組數(shù)據(jù)：從2007年到2013年，基本上前六個(gè)月的廣義貨幣和信貸增量占全年整體規(guī)模的60%左右；2007年至2013年間，M 2在上半年的平均增速為17 .5%；2007年至2013年間，信貸在上半年的平均增速為18 .6%。“總體來(lái)講，今年上半年流動(dòng)性是比較充裕的，但是總體還是位于合理區(qū)間?！笔⑺沙烧f(shuō)。

　　民生銀行發(fā)展規(guī)劃部高級(jí)專(zhuān)家溫彬在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)也表示，6月份貨幣和信貸超預(yù)期增長(zhǎng)在情理之中。央行綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，包括再貸款、定向降準(zhǔn)，已經(jīng)起到了預(yù)期的效果。M 2同比增長(zhǎng)14.7%，創(chuàng)一年內(nèi)新高，但若從今年上半年C PI累計(jì)同比增長(zhǎng)2.3%來(lái)看，M 2增長(zhǎng)仍屬合理范圍。

　　值得注意的是，在M 2和貸款增速回升的同時(shí)，貸款投放占社會(huì)融資總量的比重也有所上升。“目前，由于影子銀行等融資渠道受限，企業(yè)對(duì)銀行信貸的依賴(lài)開(kāi)始增強(qiáng)，今年上半年銀行信貸占社會(huì)融資總量的比重為54.3%，較去年同期提高了4.3個(gè)百分點(diǎn)。只要新增的信貸主要投放到了‘三農(nóng)’、小微、新興產(chǎn)業(yè)、民生工程等領(lǐng)域，信貸量多一點(diǎn)問(wèn)題不大，有利于信貸結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整?！睖乇蛘f(shuō)。

　　根據(jù)央行的數(shù)據(jù)，上半年小微企業(yè)貸款余額占企業(yè)貸款的29.3%，比去年同期高0 .7個(gè)百分點(diǎn)。上半年小微企業(yè)貸款新增1.03萬(wàn)億元同比多增26億元，占企業(yè)新增貸款的32 .5%，比一季度占比水平提高2個(gè)百分點(diǎn)；另外，涉農(nóng)貸款較快增長(zhǎng)，余額同比增長(zhǎng)16.6%。

　　金融數(shù)據(jù)的全面向好和超預(yù)期，一方面夯實(shí)了經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)，另一方面，也為貨幣政策進(jìn)一步寬松的市場(chǎng)預(yù)期降溫。溫彬說(shuō)，就下半年而言，信貸仍將保持較快增長(zhǎng)，這不僅取決于融資對(duì)信貸的依賴(lài)程度上升，而且近期存貸比口徑調(diào)整也將使部分銀行釋放更多的貸款能力。此外，下半年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、能源價(jià)格持續(xù)上漲會(huì)使輸入型通脹壓力加大，“因此，對(duì)央行而言，采取進(jìn)一步放松貨幣政策的可能性下降，正回購(gòu)作為回收短期流動(dòng)性工具的使用頻率會(huì)增加?！睖乇蛘f(shuō)。

　　劉東亮也表示，三季度刺激政策頻率和力度將會(huì)下降，央行在貨幣政策執(zhí)行層面不會(huì)更松，甚至可能轉(zhuǎn)向中性偏緊，定向央票等有可能再度推出。

　　“宏觀調(diào)控下半年不會(huì)收緊到緊縮政策，還會(huì)堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策，并靈活運(yùn)用貨幣政策工具，保持適度的流動(dòng)性，改善優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有積極的促進(jìn)作用?！笔⑺沙蓜t表示。他還說(shuō)，貨幣政策是總量政策，結(jié)構(gòu)性調(diào)控只是輔助工具。當(dāng)前最重要的是盤(pán)活存量而非一味放水。

　　“除了支農(nóng)再貸款、支小再貸款、定向降準(zhǔn)等已有工具以外，央行下半年還會(huì)出臺(tái)哪些新的定向調(diào)控工具值得期待?！睏铖Y說(shuō)，預(yù)計(jì)PSL抵押補(bǔ)充貸款有望成為央行新的定向調(diào)控工具。央行有可能以貸款類(lèi)資產(chǎn)作為抵押品，對(duì)不同類(lèi)型的貸款設(shè)定差異化的折價(jià)率，向商業(yè)銀行發(fā)放抵押補(bǔ)充貸款。

來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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