地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：總體安全可控 風(fēng)險(xiǎn)尚需防范

　　時(shí)至年中，隨著上半年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資顯著回落、土地出讓金增幅大減等最新數(shù)據(jù)的發(fā)布，關(guān)于地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)再起。

　　專(zhuān)家認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但一些局部問(wèn)題仍需引起關(guān)注。

　　最新的審計(jì)數(shù)據(jù)顯示，地方政府性債務(wù)增長(zhǎng)有所放緩。國(guó)家審計(jì)署審計(jì)長(zhǎng)劉家義今年6月受?chē)?guó)務(wù)院委托向全國(guó)人大常委會(huì)匯報(bào)2013年6月底以來(lái)地方政府性債務(wù)的變化情況時(shí)表示，2013年6月底至2014年3月底，審計(jì)的9個(gè)省本級(jí)和9個(gè)市本級(jí)政府性債務(wù)余額增長(zhǎng)3.79%，比2013年前6個(gè)月平均增速下降了7個(gè)百分點(diǎn)。

　　事實(shí)上，隨著我國(guó)規(guī)范地方政府債務(wù)管理的一系列政策措施逐漸起效，人們對(duì)地方債問(wèn)題正漸漸重拾信心。

　　在債券市場(chǎng)上，曾經(jīng)一度引發(fā)市場(chǎng)恐慌的城投債，如今已成為大受青睞的熱門(mén)品種，發(fā)行利率較前期顯著下行。投資者們普遍認(rèn)為城投債爆發(fā)信用事件的可能性小，絕對(duì)收益率高。市場(chǎng)的表現(xiàn)真實(shí)地反映出了人們對(duì)地方政府信用的信心。

　　不過(guò)，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，關(guān)于“地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體可控”的判斷只是基于當(dāng)前和未來(lái)不太長(zhǎng)的時(shí)期而言，未來(lái)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的演變?nèi)源嬖诓淮_定性，一些局部風(fēng)險(xiǎn)仍需引起關(guān)注。

　　財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉近日也表示，盡管目前我國(guó)政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但有的地方也存在一定風(fēng)險(xiǎn)隱患，全面規(guī)范地方政府債務(wù)管理是當(dāng)前一項(xiàng)重要任務(wù)。

　　專(zhuān)家指出，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的演變，主要取決于未來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況。如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不能保持現(xiàn)在的7%至8%，地方政府的財(cái)政收入將會(huì)受到很大影響，地方政府的償債能力就會(huì)受到很大的削弱。

　　此外，地方政府償債能力對(duì)土地出讓收入依賴(lài)度較高。房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)比較大的回落，也是影響地方政府償債能力的重要因素。

　　事實(shí)上，今年上半年房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫已在財(cái)稅收入中有所體現(xiàn)。財(cái)政部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1至6月累計(jì)，全國(guó)國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入21129億元，同比增長(zhǎng)26.3%，其中6月份增幅回落至7.3%，較一季度土地出讓金40.3%的增幅明顯下滑。

　　今年上半年，我國(guó)推出地方政府債券自發(fā)自還試點(diǎn)，目前廣東和山東兩地已陸續(xù)啟動(dòng)試點(diǎn)。此舉被視為我國(guó)推進(jìn)地方政府舉債陽(yáng)光化、市場(chǎng)化的重要探索，為更好防控地方債風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)拓了新路徑。然而，目前地方債自發(fā)自還試點(diǎn)仍面臨市場(chǎng)化定價(jià)難題。

　　從已啟動(dòng)試點(diǎn)的廣東、山東來(lái)看，地方債中標(biāo)利率竟然與國(guó)債倒掛，山東地方債的中標(biāo)利率甚至較同期限國(guó)債利率低了約20個(gè)基點(diǎn)，受到市場(chǎng)的廣泛質(zhì)疑。

　　從信用級(jí)別來(lái)看，國(guó)家信用應(yīng)當(dāng)高于地方信用；從流動(dòng)性上看，地方政府債流動(dòng)性低于國(guó)債。地方債收益率應(yīng)高于國(guó)債。然而，事實(shí)恰恰相反。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這在一定程度上反映出自發(fā)自還試點(diǎn)定價(jià)機(jī)制中仍存在一定非市場(chǎng)化因素，發(fā)行主體信用風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)的定價(jià)作用被忽略。

　　中信證券首席債券分析師鄧海清表示，未來(lái)隨著信用評(píng)級(jí)以及其他市場(chǎng)化手段的引入，自發(fā)自還地方債也將逐步市場(chǎng)化，但這樣的過(guò)程可能還很漫長(zhǎng)。

　　財(cái)政部財(cái)科所副所長(zhǎng)白景明認(rèn)為，在市場(chǎng)化定價(jià)尚難形成的背景下，地方債自發(fā)自還試點(diǎn)仍需實(shí)行規(guī)?？刂?，未來(lái)試點(diǎn)的擴(kuò)大還須周密設(shè)計(jì)、依序推進(jìn)。（高立 韓潔）

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