下半年宏觀調(diào)控將“更加注重定向調(diào)控”

　　央行8月1日公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告明確，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，堅持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的取向，既保持定力又主動作為，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，增強調(diào)控的預(yù)見性、針對性和有效性。

　　有專家分析認為，此次報告對下一階段貨幣政策走向的表述與上季度基本保持一致，這意味著政策基調(diào)將保持穩(wěn)定，預(yù)調(diào)微調(diào)更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性政策上?！爱斍拔覈泿判刨J存量較大，預(yù)計宏觀調(diào)控將在總量上保持流動性合理增長，同時針對具體問題，定向調(diào)控，精準發(fā)力?！眮碜怨ば械姆治鋈耸糠Q。

　　中共中央政治局日前召開的會議早已透露定向調(diào)控思路。會議指出，做好下半年經(jīng)濟工作，要堅持穩(wěn)中求進的工作總基調(diào)，堅持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會政策要托底的基本思路，保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。會議還明確指出，要“針對經(jīng)濟運行中的突出問題，更加注重定向調(diào)控”。

　　定向調(diào)控一直是2014年宏觀調(diào)控的重要特征。今年上半年，針對我國經(jīng)濟運行面臨一定的下行壓力、物價漲幅有所走低的形勢，央行先后兩次實施“定向降準”，同時，銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%。此外，還運用短期流動性調(diào)節(jié)工具SLO適時適度進行雙向調(diào)節(jié)，并開展分支機構(gòu)常備借貸便利SLF試點，從而完善中央銀行對中小金融機構(gòu)提供正常流動性的渠道。目前，這一系列方向明確、針對性很強的措施效果逐步顯現(xiàn)，宏觀調(diào)控取得預(yù)期目標。

　　二季度貨幣政策執(zhí)行報告中還設(shè)立專欄，對“定向降準”進行了分析。央行指出，國際金融危機爆發(fā)以來，通過開展定向操作疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制成為主要經(jīng)濟體央行的新動向，如美聯(lián)儲實施“扭轉(zhuǎn)操作”以打通短期利率向中長期利率的傳導(dǎo)梗阻，歐央行推出“定向長期再融資操作”也是在引導(dǎo)資金通過信貸等途徑流向?qū)嶓w經(jīng)濟。人民銀行積極運用貨幣政策工具支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，兩次“定向降準”就體現(xiàn)了這一思路。專欄還明確，“定向降準”主要發(fā)揮了信號和結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，通過建立促進信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的正向激勵來加大對“三農(nóng)”和小微企業(yè)的支持力度。專欄還指出，未來將定期對商業(yè)銀行實施考核，并根據(jù)考核結(jié)果對其準備金率進行動態(tài)調(diào)整。通過上述設(shè)置，建立正向激勵機制，引導(dǎo)商業(yè)銀行用好增量、盤活存量，這有利于在不大幅增加貸款總量的同時，使“三農(nóng)”和小微企業(yè)獲得更多的信貸支持。在貨幣政策展望中，報告還專門提到，要落實好“定向降準”的相關(guān)措施。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平此前在接受記者采訪時表示，下半年經(jīng)濟形勢依舊復(fù)雜，我國經(jīng)濟還面臨挑戰(zhàn)，主要包括房地產(chǎn)“軟著陸”、繼續(xù)降低小微企業(yè)融資成本，地方政府融資平臺債務(wù)風險等。應(yīng)對這些考驗需要精準發(fā)力的操作手法，并非簡單通過貨幣政策放松來實現(xiàn)。同時，當前我國貨幣信貸存量較大，增速也保持在較高水平，不宜依靠大幅擴張總量來解決結(jié)構(gòu)性問題。

　　報告還提出，“面對內(nèi)外部的復(fù)雜形勢，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的任務(wù)更加緊迫，既要把握總量平衡，更要著眼結(jié)構(gòu)優(yōu)化，從戰(zhàn)略上對經(jīng)濟增長點進行謀劃，通過深化改革解決經(jīng)濟運行中存在的深層次結(jié)構(gòu)性問題”。

　　由此可見，下半年宏觀調(diào)控仍將堅持定向調(diào)控思路。相關(guān)分析預(yù)計，只是其在形式上可能更為靈活多樣。比如說，央行日前重啟14天正回購，其發(fā)行利率也出現(xiàn)小幅下調(diào)，分析普遍認為這是響應(yīng)中央降低企業(yè)融資成本的號召，但并不意味著貨幣政策出現(xiàn)明顯放松信號，更多的是“定向”解決問題的思路體現(xiàn)。

　　而在定向調(diào)控方向上，國務(wù)院總理李克強不久前在湖南長沙主持召開部分省份和企業(yè)座談會時指出，實施定向調(diào)控是宏觀調(diào)控方式的創(chuàng)新，是區(qū)間調(diào)控的重要組成部分，也是對區(qū)間調(diào)控的深化。定向調(diào)控重點突出三個方面，即進一步激發(fā)市場活力，努力增加公共產(chǎn)品有效供給支持實體經(jīng)濟做強。

　　在貨幣政策操作上，此次報告指出，將繼續(xù)發(fā)揮信貸政策支持再貸款和再貼現(xiàn)政策的作用，引導(dǎo)金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。鼓勵金融機構(gòu)創(chuàng)新組織、機制、產(chǎn)品和服務(wù)模式，支持農(nóng)業(yè)適度規(guī)模經(jīng)營和新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體發(fā)展。探索完善信貸政策導(dǎo)向效果評估，更好地盤活現(xiàn)有信貸存量，增加存量信貸資金對小微企業(yè)的投入。

　　很顯然，貨幣政策的定向支持作用還將繼續(xù)發(fā)揮重要作用。不過，報告也明確，“貨幣政策主要還是總量政策，其結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用是輔助性的。定向降準等結(jié)構(gòu)性措施若長期實施也會存在一些問題，如數(shù)據(jù)的真實性可能出現(xiàn)問題，市場決定資金流向的作用可能受到削弱，準備金工具的統(tǒng)一性也會受到影響?！?/p>

　　“央行指出，‘中長期看，經(jīng)濟內(nèi)生增長動力的增強、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級、信貸資源投向的優(yōu)化，根本上還是要依靠體制機制改革，發(fā)揮好市場在資源配置中的決定性作用’。應(yīng)該說，這個判斷是十分中肯的，長期看也是宏觀調(diào)控應(yīng)該始終堅持的方向?！鄙鲜龉ば蟹治鋈耸勘硎?。

來源：金融時報

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