國際投行調(diào)高中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，下行風(fēng)險不容忽視

　　隨著中國上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，近日多家國際機構(gòu)開始“空翻多”，紛紛調(diào)高了對中國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期。

　　從原來看低、唱空，到現(xiàn)在競相調(diào)高中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，專家認(rèn)為，國際機構(gòu)“由冷變熱”，一方面是因為對中國影子銀行違約問題的擔(dān)憂出現(xiàn)緩和，另一方面緣于前期“微刺激”政策效果持續(xù)顯現(xiàn)。但這些國際機構(gòu)也指出，中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險仍不容忽視，房地產(chǎn)市場仍是最大的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

　　國際機構(gòu)集中上調(diào)預(yù)期

　　二季度中國國內(nèi)生產(chǎn)總值增速升至7.5%，比一季度加快0.1個百分點，多項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈向好態(tài)勢，結(jié)束了一季度的放緩局面。與此同時，作為衡量制造業(yè)景氣程度的一個重要指標(biāo)，最新公布的7月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PM I為51.7%，比上月上升0.7個百分點，為今年以來最大升幅。截至7月制造業(yè)PM I已連續(xù)5個月回升。

　　隨著近來公布的上半年及7月當(dāng)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走強，近期已經(jīng)有多家國際知名投行上調(diào)了中國三季度乃至全年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。

　　匯豐銀行將三季度中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從7.3%上調(diào)至7.4%，并上調(diào)2014年全年中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期0.1個百分點至7.5%，理由是前期“微刺激”政策效果將持續(xù)顯現(xiàn)，且決策層料將繼續(xù)保持寬松政策。

　　花旗在報告中稱，中國二季度經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期，且“土地出讓收入狀況仍然良好”，可以支持地方政府短期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，故將2014年中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從7.3%上調(diào)至7.5%。

　　澳新銀行認(rèn)為，由于近期一系列穩(wěn)增長政策的推出，將2014年中國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測從7.2%調(diào)升至7.5%。

　　美銀美林則將今年G D P增幅預(yù)測從7.2%上調(diào)到7.4%，并認(rèn)為今年三四季度G D P增幅都可維持在7.4%左右。

　　除此之外，英國的巴克萊銀行亦將中國經(jīng)濟(jì)全年增速預(yù)期從原來的7.2%上調(diào)至7.4%；日本野村證券也已將中國全年經(jīng)濟(jì)增速從原來的7.4%調(diào)高至7.5%；摩根大通同樣上調(diào)全年經(jīng)濟(jì)增速至7.3%。

　　緣何紛紛“空翻多”

　　事實上，年初時業(yè)界一度認(rèn)為“2014年將是中國經(jīng)濟(jì)艱難的一年”，一些國外機構(gòu)更是集體唱空中國經(jīng)濟(jì)。僅僅半年之隔，國際投行就紛紛“改口”讓市場頗為驚詫。對于中國下半年經(jīng)濟(jì)的看法，緣何會產(chǎn)生這樣的轉(zhuǎn)變？

　　專家認(rèn)為，年初市場曾非常擔(dān)心影子銀行違約問題，認(rèn)為今年的信托及其他影子信貸違約事件將快速增多，甚至可能會出現(xiàn)信貸緊縮。按照當(dāng)時的測算，目前應(yīng)為信托產(chǎn)品到期的高峰期。然而，盡管當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)疲弱，影子信貸違約似乎并沒有大規(guī)模發(fā)生。

　　對此，瑞銀特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤分析指出背后存在幾個重要原因：一是近幾個月的銀行貸款投放和企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模均有所上升；二是新型影子信貸產(chǎn)品，尤其是證券公司的資產(chǎn)管理計劃迅速增長，接手了部分信托和其他影子信貸資產(chǎn)；三是央行持續(xù)維持充裕的銀行間市場流動性；四是各級地方政府大都主動介入，以防范重大信貸事件在當(dāng)?shù)匕l(fā)生。

　　“我們認(rèn)為這可能會持續(xù)到2014年四季度。不過，隨著房地產(chǎn)下滑及其后續(xù)的負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)，再加上地方政府財政狀況在2015年可能會進(jìn)一步惡化，市場對于影子信貸違約的擔(dān)憂或?qū)⒕硗林貋怼！蓖魸f。

　　另一方面，從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，政策層面在持續(xù)放松。美銀美林大中華區(qū)研究主管陸挺坦言，可以看出內(nèi)地政府保持7.5%左右的G DP增幅目標(biāo)的決心堅定，相信“微刺激”的力度和規(guī)模將增加。

　　事實上，決策層自4月以來出臺的如棚戶區(qū)改造、鐵路建設(shè)等重大項目建設(shè)，尤其是擴(kuò)大小微企業(yè)稅收優(yōu)惠，定向降準(zhǔn)、降低存貸比等“微刺激”政策，已令經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)。

　　巴克萊首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健直言，新增銀行貸款、用電量、鐵路貨運量等指標(biāo)增速均已探底。而房地產(chǎn)銷量和房地產(chǎn)新增項目則在5月開始有所回彈，即便仍然低迷，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速的加快也彌補了進(jìn)一步放緩的房地產(chǎn)投資增速。

　　“同時，基于穩(wěn)健的債券融資和IPO的重啟，我們認(rèn)為新一輪貸款規(guī)模將連續(xù)兩個月高于市場預(yù)期，總體融資規(guī)模強勁，將拉動產(chǎn)業(yè)活動和基建投資緩慢回溫?！背＝”硎尽?/p>

　　下行風(fēng)險不容忽視

　　專家認(rèn)為，中國政府推行的結(jié)構(gòu)性改革當(dāng)前把重點放在簡政放權(quán)和開放民間資本投資，如果此舉能被往前推進(jìn)并激發(fā)民間投資熱情，中國下半年經(jīng)濟(jì)增速將有可能超出預(yù)期，但如果執(zhí)行力度不強，下半年經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險仍將持續(xù)。

　　幾乎所有機構(gòu)都將房地產(chǎn)市場降溫視為下半年最大的下行風(fēng)險。穆迪發(fā)布報告稱，中國經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險依然相對較大，有一些跡象顯示房地產(chǎn)市場出現(xiàn)周期性反彈，但任何反彈可能力度都不會太大，在2014年余下的時間里會繼續(xù)對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成壓力。

　　摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌也表示，房地產(chǎn)市場仍是最大的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，房地產(chǎn)投資增速的下滑也將給經(jīng)濟(jì)增長帶來不確定性。

　　汪濤甚至認(rèn)為，中國房地產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整會在今年四季度和2015年給經(jīng)濟(jì)帶來越來越大的負(fù)面拖累，預(yù)計2015年G DP同比增長6.8%。

　　“考慮到房地產(chǎn)行業(yè)的重要性及其與經(jīng)濟(jì)其他部門千絲萬縷的聯(lián)系，房地產(chǎn)活動持續(xù)下滑可能會進(jìn)一步加劇很多重工業(yè)的產(chǎn)能過剩問題，從而進(jìn)一步削弱企業(yè)收入增長和現(xiàn)金流，打擊投資意愿。”汪濤指出，“因此我們認(rèn)為目前‘微刺激’措施可能不足以抵消房地產(chǎn)下滑對經(jīng)濟(jì)的拖累，到今年年底增長可能會再度面臨明顯的下行壓力?！?/p>

　　面對去年G D P的高基數(shù)和房地產(chǎn)市場構(gòu)成的不利影響，加上政府目前的反腐需要一個穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境，美銀美林判斷，下半年需要維持“微刺激”的力度，以實現(xiàn)全年成長目標(biāo)并避免系統(tǒng)性金融危機。（記者　桑彤）

來源：經(jīng)濟(jì)參考報

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