專家稱地方債未過警戒線，政府仍有大量資產(chǎn)可償債

　今年，地方政府發(fā)債額度達到4000億元，并有10個省市開始試點“自發(fā)自還”地方債，總規(guī)模為1092億元。

　　所謂自發(fā)自還，是指試點地區(qū)在國務(wù)院批準的發(fā)債規(guī)模限額內(nèi)，自行組織本地區(qū)政府債券發(fā)行、支付利息和償還本金。自發(fā)自還地方債的規(guī)模僅占全年地方債發(fā)行規(guī)模的27%。雖然占比不大，但是“當(dāng)家才知柴米貴”，“自發(fā)自還”發(fā)債模式的探索，或?qū)⒋偈沟胤秸雍侠淼嘏渲觅Y源，為潛伏已久的地方債務(wù)風(fēng)險打通一條“引水渠”。

　　根據(jù)國家審計署的數(shù)據(jù)，今年地方政府負有償還責(zé)任的債務(wù)中，將有近2.4萬億元需要償還。而更為嚴峻的現(xiàn)實是，隨著土地出讓金收入的下降，依靠拍賣土地來籌資的模式難以為繼，地方政府今后還能依靠什么還債?地方債的危機時刻到了嗎?

　　“自發(fā)自還”降低地方融資成本

　　自從5月21日財政部發(fā)布通知，允許10個省市地方政府試點地方政府債券自發(fā)自還以來，截至8月5日，已經(jīng)有廣東、山東、江蘇和江西4省順利完成了地方債發(fā)行。

　　值得關(guān)注的是，8月5日完成發(fā)行的江西地方債，其3個不同期限的地方債的中標利率水平，只比同期限的國債收益率高2個基點，而且也比財政部代發(fā)的地方債利率水平低得多。

　　“江西省政府債券的招標結(jié)果并不遜色于已經(jīng)發(fā)行債券的一些東部沿海省份，比今年江蘇地方債的利率還要低，堪稱‘中部樣板’，或?qū)⒔o接下來要發(fā)債的其他兄弟省份以激勵?！苯鞯囊晃粯I(yè)內(nèi)人士評述道。

　　實際上，已經(jīng)成功發(fā)行債券的4個省份中，山東省的地方債利率最低，甚至還低于同期限的國債收益率。

　　地方政府首次試點自發(fā)自還地方債，債券利率反而比國債利率還要低，這不符合債券定價的一般規(guī)律。一般而言，債券風(fēng)險越高，利率越高;反之亦然。論風(fēng)險，地方政府的風(fēng)險肯定高于中央政府，因此自發(fā)自還的地方債券利率也應(yīng)該比國債高才是。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士分析，出現(xiàn)這一結(jié)果，有可能是因為當(dāng)?shù)劂y行等金融機構(gòu)爭相認購地方政府債券所致。這樣一來，“自發(fā)自還”的地方債券利率，要比之前作為地方政府舉債主體——地方融資平臺所發(fā)的融資平臺債的利率低很多。

　　中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院財政審計研究室主任汪德華告訴《中國經(jīng)濟周刊》:“地方融資平臺公開發(fā)債募集資金的利率非常高，一般在　7%～8%左右，這實際上加大了地方財政的負擔(dān)。從4個試點省份發(fā)行的自發(fā)自還債券來看，確實大幅度降低了地方政府的財政負擔(dān)，應(yīng)該說試點這個方向還是很積極的?！?/p>

　　地方債并未超過警戒線　政府仍有大量資產(chǎn)可償債

　　中原地產(chǎn)市場研究部最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月份，北上廣深4個一線城市，和成都、大連、合肥、南京、武漢等近40個二線城市在內(nèi)，土地出讓金合計為1054億元，比2013年同期的1953億元下降46%。

　　消息一出，引發(fā)各方人士對地方政府償債能力的擔(dān)憂。再加上日前審計署公布的數(shù)據(jù)，從2013年6月底至2014年3月底，已有9個省份超8億元的債務(wù)逾期未還，這更加劇了業(yè)內(nèi)地方政府債務(wù)違約的擔(dān)憂:中國會發(fā)生地方債務(wù)危機嗎?

　　接受《中國經(jīng)濟周刊》采訪的財政部財科所副所長劉尚希對此持樂觀態(tài)度:“肯定會有一定的影響，但未觸及危機的程度。目前地方政府的土地收入雖然在減少，可能會增大一些地方政府的償債壓力。但是，地方政府可以有針對性地調(diào)整財政支出結(jié)構(gòu)來應(yīng)對?！?/p>

　　而能否發(fā)生債務(wù)危機，還要看地方政府的償債能力。許多市場人士認為，地方政府財政收入、地方政府性基金收入主要是土地出讓金是其最直接、最主要的償債資金來源。而當(dāng)前土地和房地產(chǎn)市場走勢漸弱，靠土地出讓金能夠籌集的資金越來越少，由此市場人士開始擔(dān)憂地方政府的還債能力。

　　國家統(tǒng)計局原局長李德水則認為判斷地方政府的債務(wù)風(fēng)險需要更謹慎。7月22日，李德水在中國國際經(jīng)濟交流中心第61期“經(jīng)濟每月談”上表示，地方債并不可怕，要把資產(chǎn)和負債都搞清楚，才能夠判斷地方債風(fēng)險的大小。

　　“如果光講債務(wù)不看資產(chǎn)，怎么知道究竟有多大風(fēng)險。我們的地方資產(chǎn)評估過嗎?有幾個地方政府建立了準確的資產(chǎn)負債表?”李德水認為光看債務(wù)這么大，就判斷地方政府還債有風(fēng)險是不準確的，還要看地方政府有多少資產(chǎn)。

　　劉尚希也認為，除了土地之外，地方政府還有大量的資產(chǎn)，國企還有大量的經(jīng)營收益?！凹幢闳绱?，中央和地方的債務(wù)加起來也沒有突破60%的國際警戒線，中央和地方現(xiàn)在的債務(wù)加起來還不到50%?！眲⑸邢Ｕf。

　　而針對目前地方政府通過借新債來還舊債的質(zhì)疑，劉尚希也認為不必過分炒作?！敖栊逻€舊，是沒有問題的?！眲⑸邢？隙ǖ馗嬖V《中國經(jīng)濟周刊》，可以用現(xiàn)發(fā)的新債去還舊債?！　凹幢闶侵醒氚l(fā)的國債，相當(dāng)一部分也是以新還舊。這不是什么新奇的事，很多國家都是這么做的?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自：中國經(jīng)濟周刊

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