民生證券：金融數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期 預(yù)計定向?qū)捤衫^續(xù)

　針對央行13日公布的信貸及融資數(shù)據(jù)，民生證券表示，7月金融數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，主因融資需求低迷，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險偏好下降。實體經(jīng)濟(jì)無法承受政策收緊，預(yù)計定向?qū)捤衫^續(xù)。

　　7月份社會融資規(guī)模僅增2731億元，表內(nèi)、表外融資規(guī)模均大幅弱于歷史均值。表外融資中的未貼現(xiàn)承兌匯票大幅下降拖累社融，民生證券認(rèn)為主要是房地產(chǎn)下行背景下，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險偏好回落，對企業(yè)的承兌匯票接受審慎所致。

　　民生證券指出，新增人民幣貸款3852億，其中：居民新增短期貸款僅為259億，反映居民消費借貸意愿不強(qiáng)，與7月汽車銷售弱對應(yīng)。新增居民中長期貸款較上月回落，對應(yīng)的是7月房地產(chǎn)疲弱的銷售；企業(yè)短期貸款大幅下降，反映實體缺乏擴(kuò)大再生產(chǎn)意愿，部分企業(yè)提前還貸減輕財務(wù)壓力；企業(yè)中長期貸款新增規(guī)模仍維持高位，反映的是對信用風(fēng)險引而不發(fā)和舊存量的維系。值得關(guān)注的是票據(jù)融資大幅增長1726億，反映實體融資需求不強(qiáng)，銀行通過風(fēng)險小、靈活性強(qiáng)的票據(jù)貼現(xiàn)完成央行逐月下達(dá)的信貸額度。

　　民生證券表示，M2同比13.5%，較上月同比大幅回落，反映7月后半年段央行公開市場凈回籠，基礎(chǔ)貨幣投放量不足，實體融資需求回落制約貨幣創(chuàng)造。M2同比增速與社融余額增速裂口進(jìn)一步擴(kuò)大，反映此前信貸擴(kuò)張主要依賴貨幣寬松供給端推動，實體自主融資需求意愿不強(qiáng)。新增非存款類金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款+保證金存款高于歷史均值，反映金融脫媒對存款的分流還在繼續(xù)。

　　民生證券指出，人民幣存款大幅減少1.98萬億，一方面因季末攬儲后，銀行存款季節(jié)性流出。另一方面7月存款減量遠(yuǎn)低于歷史季節(jié)性水平，反映實體融資需求不強(qiáng)，存款派生能力減弱。其中值得關(guān)注的是7月當(dāng)月財政存款再度反彈至6804億，超過季節(jié)性回籠量，與7月財政支出放緩對應(yīng)；7月新增外幣存款150億美元，前期結(jié)匯率處于歷史低位，考慮到近期人民幣趨勢性升值，預(yù)計7月結(jié)匯需求上升帶動外匯占款增量會有所反彈。

　　此外，民生證券表示，房地產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)趨勢性向下，新經(jīng)濟(jì)規(guī)模尚未大規(guī)模形成，經(jīng)濟(jì)高度依靠政策托底基建為主。而一旦政策寬松力度減弱，實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就會出現(xiàn)瓶頸，融資需求就會顯著下降。不宜將本月異?！熬o”的數(shù)據(jù)解讀為政策將持續(xù)收緊，預(yù)計在底線思維之下，整體政策基調(diào)仍將維持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”。（記者 郭曉萍）

來源：中國證券網(wǎng)

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