10分鐘看懂中國經(jīng)濟“新常態(tài)”

　　央視《新聞聯(lián)播》近日對于“新常態(tài)新征程”的系列報道，使得“新常態(tài)”這一經(jīng)濟新名詞為廣大公眾耳熟能詳。那么什么是經(jīng)濟“新常態(tài)”，它意味著什么，對于廣大投資者未來的投資決策又有何影響呢？本報記者為您做一個梳理。

　　[“新常態(tài)”背景研判]　“三期疊加”下的中國經(jīng)濟

　　要想弄清楚中國經(jīng)濟“新常態(tài)”，就要先說“三期疊加”這個名詞。

　　“三期疊加”最早來自于新華社一篇關于十八大以來習近平關于經(jīng)濟工作的重要論述的文章，這篇文章中提及以習近平為總書記的黨中央對經(jīng)濟形勢做出了經(jīng)濟增長速度換擋期、結構調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期三期疊加的重要判斷。

　　所謂“增長速度換擋期”，就是我國經(jīng)濟已處于從高速換擋到中高速的發(fā)展時期；所謂“結構調(diào)整陣痛期”，就是說結構調(diào)整刻不容緩，不調(diào)就不能實現(xiàn)進一步的發(fā)展；所謂“前期刺激政策消化期”，主要是指在國際金融危機爆發(fā)初期，中國實施了一攬子經(jīng)濟刺激計劃，現(xiàn)在這些政策還處于消化期。

　　基于上述判斷，文章進一步提出經(jīng)濟增長的合理區(qū)間就是既不沖出“上限”，又不滑出“下限”?！吧舷蕖本褪欠乐雇ㄘ浥蛎?，“下限”就是穩(wěn)增長、保就業(yè)。

　　[“新常態(tài)”主要特征]　中高速優(yōu)結構新動力多挑戰(zhàn)

　　基于三期疊加的判斷，在5月11日，新華社稿件《習近平在河南考察時強調(diào)，深化改革發(fā)揮優(yōu)勢創(chuàng)新思路統(tǒng)籌兼顧，確保經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展社會和諧穩(wěn)定》中第一次出現(xiàn)了“新常態(tài)”的描述。報道說，我國發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機遇期，從當前我國經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)。

　　民生證券研究院副院長管清友將這一“新常態(tài)”概念結合此前的“三期疊加”，概括為“習近平常態(tài)”，即：一是增長速度的新常態(tài)，即從高速增長向中高速增長換擋； 二是結構調(diào)整的新常態(tài)，即從結構失衡到優(yōu)化再平衡；三是宏觀政策的新常態(tài)，即保持政策定力，消化前期刺激政策，從總量寬松、粗放刺激轉向總量穩(wěn)定、結構優(yōu)化。

　　隨后，《人民日報》 的一系列文章對“新常態(tài)”進行了深入的探討和分析?！度嗣袢請蟆奉}為《經(jīng)濟發(fā)展邁入新階段》 評論員文章，更將“中高速、優(yōu)結構、新動力、多挑戰(zhàn)”視作新常態(tài)下的主要特征，認為中國經(jīng)濟必然從高速增長轉向中高速增長，從結構不合理轉向結構優(yōu)化，從要素投入驅動轉向創(chuàng)新驅動，從隱含風險轉向面臨多種挑戰(zhàn)。

　　在同一篇文章中，“十八大提出到2020年實現(xiàn)全面小康目標，國內(nèi)生產(chǎn)總值比2010年翻一番，按這個目標算，每年7.5%左右的速度就夠了”引起了經(jīng)濟學界的廣泛重視，華泰證券首席分析師徐彪更認為：新常態(tài)=進入7.5%增速通道。在新常態(tài)下的宏觀調(diào)控，核心就在于圍繞7.5%進行“區(qū)間調(diào)控”。

　　[“新常態(tài)”決策思路]　就業(yè)要比GDP增長更優(yōu)先考慮

　　為什么7.5%還要加上“區(qū)間調(diào)控”，這就必須說到“新常態(tài)”下的另一個核心問題：中央領導人在決策時，最關心的是什么？

　　李克強今年6月曾對此有一個解答，他指出：中國今年確定了GDP增長7.5%左右、城鎮(zhèn)新增就業(yè)1000萬人以上、CPI漲幅3.5%左右等主要目標，只要有利于支撐比較充分的就業(yè)，經(jīng)濟增長比7.5%高一點、低一點都是可以的。

　　顯然，在李克強看來，就業(yè)的優(yōu)先級要比GDP的輕微下降更高。

　　而這一調(diào)控思路，近期央行首席經(jīng)濟學家馬駿在《中國金融》上發(fā)表的一篇題為《新常態(tài)與宏觀調(diào)控模式》的文章，更是做了調(diào)控政策選擇上的進一步闡釋。

　　馬駿說，如果政府宏觀調(diào)控目標是保GDP，那么最有效的手段即同樣的財政刺激資金帶來的GDP增長是投資于“鐵公基”，因為其投資的乘數(shù)效應遠大于1。相比來說，刺激消費的乘數(shù)效應一般小于1。但是，大量投資于“鐵公基”會加大杠桿率和潛伏在未來的金融風險。如果政府的調(diào)控目標是就業(yè)水平，那么應該用同樣的錢更多地去支持消費、中小企業(yè)、服務業(yè)。雖然這對GDP增長的提升不太明顯，但能創(chuàng)造更多的就業(yè)。

　　如果政府的調(diào)控目標是將失業(yè)率穩(wěn)定在合理水平，那就不光要看刺激政策能提供多少新的就業(yè)，還同時要看勞動力供給的變化，如果勞動力供給增長減速，那么為了維持失業(yè)率所需要創(chuàng)造的就業(yè)就會更少一些。從中長期來看，我們的調(diào)控目標應該從保GDP增長逐步過渡到保證穩(wěn)定的勞動力市場即均衡失業(yè)率.

　　[“新常態(tài)”操作辦法]　調(diào)控從西醫(yī)式轉向中醫(yī)式

　　那么，在“新常態(tài)”經(jīng)濟格局下，在7.5%的增速區(qū)間和關注就業(yè)的大背景下，未來宏觀調(diào)控會采取怎樣的辦法呢？

　　民生證券研究院副院長管清友認為，可以形象地認為未來調(diào)控將從傳統(tǒng)“西醫(yī)式”轉向“中醫(yī)式”。

　　管清友指出，以往調(diào)控更傾向于從需求端入手，通過“大投資”、“寬貨幣”實現(xiàn)總量寬松、粗放刺激，彌合產(chǎn)出缺口。這種思路類似于西醫(yī)療法，一生病就要吃止疼藥、打抗生素，對疼痛的容忍度低。然而，這一方法往往有嚴重后遺癥，管清友認為眼下嚴重的產(chǎn)能過剩和債務風險，無疑就是此前2009年4萬億元政策保住經(jīng)濟增長同時帶來的后遺癥。

　　在管清友看來，未來中國的宏觀調(diào)控，將是“中醫(yī)式”的，主要通過促改革和調(diào)結構消化前期政策，發(fā)掘經(jīng)濟的長期增長潛力。他認為，未來調(diào)控思路將如習近平所言，“保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)”。

　　具體到財政政策上，管清友認為我國將告別傳統(tǒng)在投融資中占主導地位大量資金投向基礎建設的“建設型財政”，而是通過簡政放權，變?yōu)椤伴_渠引水”的“服務型財政”，引入社會資本參與公共建設和服務，同時財政資金和社會資本的投資重點從經(jīng)濟建設向服務民生轉移。

　　[“新常態(tài)”融資成本]　縮短企業(yè)融資鏈條整治層層加價

　　降低社會融資成本，亦是“新常態(tài)”下調(diào)控的重點。

　　李克強不久前部署多措并舉緩解企業(yè)融資成本高問題時指出，“要縮短企業(yè)融資鏈條，清理不必要的環(huán)節(jié)，整治層層加價行為。理財產(chǎn)品資金運用原則上應與實體經(jīng)濟直接對接”。

　　8月14日，國務院印發(fā)《關于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導意見》，要求金融部門采取綜合措施，著力緩解企業(yè)融資成本高問題，具體措施包括：保持貨幣信貸總量合理適度增長、抑制金融機構籌資成本不合理上升、縮短企業(yè)融資鏈條、清理整頓不合理金融服務收費、提高貸款審批和發(fā)放效率、完善商業(yè)銀行考核評價指標體系、加快發(fā)展中小金融機構、大力發(fā)展直接融資、積極發(fā)揮保險和擔保的功能和作用、有序推進利率市場化改革。

　　經(jīng)濟新常態(tài)，如何適應？《人民日報》 題為《經(jīng)濟發(fā)展邁入新階段》 的評論員文章給出了多點建議，包括：一是冷靜理性，不急不躁，順勢而為。潛在增長率下降、經(jīng)濟增速放緩，不以人的意志為轉移，需要保持戰(zhàn)略定力，堅持區(qū)間調(diào)控、定向調(diào)控，輕易不搞強刺激，不踩大油門；同時又要堅持底線思維，應對各種不確定性因素帶來的沖擊，力求經(jīng)濟保持合理的增長速度，既不過速，也不失速。二是積極主動，開拓創(chuàng)新，盡力而為。新常態(tài)是新的探索，以改革開路，充分發(fā)揮市場的決定性作用。

　　“質(zhì)化寬松”和“量化寬松”有啥不同

　　在財政政策轉向“服務型財政”的同時，新常態(tài)下我國的貨幣政策將是通過優(yōu)化結構調(diào)控，而這一思路亦被稱為“質(zhì)化寬松”，以示與美國 “量化寬松”的區(qū)別。

　　目前，經(jīng)濟學家普遍預期央行不會再次推行大面積的貨幣寬松政策，而央行首席經(jīng)濟學家馬駿在《中國金融》上發(fā)表的《新常態(tài)與宏觀調(diào)控模式》一文也明確強調(diào)“過度使用貨幣信貸擴張則必然導致杠桿率大幅上升等長期后遺癥”。

　　相比全面的貨幣寬松，近期央行一系列定向調(diào)控手段廣受關注。

　　此前，央行頻頻采用“定向”手段進行微刺激。根據(jù)央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告的描述，兩次實施“定向降準”，優(yōu)化流動性投向與結構，鼓勵和引導金融機構更多地將信貸資源配置到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。而8月14日印發(fā)的 《關于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導意見》更是明確強調(diào)通過定向放松的方式為棚戶區(qū)改造、鐵路、服務業(yè)、節(jié)能環(huán)保等重點領域和“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)提供有力支持。

　　經(jīng)濟學家普遍認同上述調(diào)控手段，認為既可確保有助于調(diào)整結構的領域獲得貨幣政策的扶植，但同時又避免整體資金寬松帶來的后遺癥。而“質(zhì)化寬松”正是在此基礎上提出的。

來源：新聞晨報

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