8月28日，國家統(tǒng)計局官方網(wǎng)站發(fā)布今年7月份最后一個宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，根據(jù)工業(yè)企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額4823.3億元，同比增長13.5%，增速比6月份回落4.4個百分點。
國家統(tǒng)計局工業(yè)司何平博士解讀稱，1—7月份工業(yè)利潤保持平穩(wěn)較快增長的主要原因，一是隨著國家一系列“穩(wěn)增長”政策的實施，企業(yè)銷售保持穩(wěn)定增長。二是成本費用上升勢頭有所抑制。三是主要原材料等上游產(chǎn)品價格持續(xù)回落，為中下游企業(yè)創(chuàng)造了盈利空間。四是新增利潤依賴于少數(shù)行業(yè)的現(xiàn)象有所緩解。
業(yè)界分析認為，7月份主營業(yè)務(wù)收入增速較6月份略有下降，顯示工業(yè)需求略有下滑，同時產(chǎn)成品庫存增速和庫銷比均小幅上升，顯示庫存狀況轉(zhuǎn)差。
信貸及社會融資縮減超出預(yù)期
中國經(jīng)濟進入新常態(tài)的轉(zhuǎn)型之下，在增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消耗期三期疊加的復(fù)雜狀況中，經(jīng)歷了淘汰落后產(chǎn)能等一系列有效措施后，經(jīng)濟基本面逐步出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。然而，截至28日發(fā)布的一系列7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，我國經(jīng)濟仍存在下行壓力。除8月1日公布的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI 以外，從工業(yè)用電量、鐵路貨運量、中長期貸款量這三大實體經(jīng)濟指標，到規(guī)模以上工業(yè)增加值，再到規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤來看，7月幾乎所有實體經(jīng)濟指標普遍表現(xiàn)不佳，宏觀和中觀數(shù)據(jù)整體低迷，多項數(shù)據(jù)指標出現(xiàn)回落，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)正印證了經(jīng)濟下行趨勢。
在上個月多項數(shù)據(jù)當中，最受關(guān)注的就是社會融資規(guī)模及新增信貸在7月份出現(xiàn)的相當明顯的下滑，并因此引發(fā)市場人士的憂慮。
對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院貨幣經(jīng)濟系主任郭紅玉對中國經(jīng)濟時報記者表示，7月份社會融資規(guī)模和信貸數(shù)據(jù)回落的直接原因主要在于新增信貸需求不足。另外，除季節(jié)性因素和6月份沖高回落的技術(shù)因素外，監(jiān)管部門對信托、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等表外業(yè)務(wù)加強監(jiān)管力度，上半年特別是6月份的信貸擴張消耗了銀行優(yōu)質(zhì)項目儲備等，都可能是新增貸款需求不足的原因。
中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長劉元春在接受中國經(jīng)濟時報采訪時表示，6月份社會融資總量及信貸數(shù)據(jù)大幅攀升，而7月份緊接著出現(xiàn)快速回落的狀況，既有制度性的原因，也有經(jīng)濟內(nèi)生性下滑的原因，同時也存在金融結(jié)構(gòu)出現(xiàn)不斷變異的原因。
在劉元春看來，7月份金融數(shù)據(jù)的波動及回落主要由三點原因造成。首先，由于部分銀行6月末沖時點、急于完成上半年信貸額度，使得6月透支了部分7月的信貸需求。6月社會融資總量達1.9萬億元，而新增貸款則大幅沖高至1.08萬億元，由此造成的基數(shù)效應(yīng)以及數(shù)據(jù)本身的季節(jié)性波動等都導(dǎo)致7月社會融資及信貸規(guī)模兩項數(shù)據(jù)雙雙大幅下滑。劉元春表示，季末金融數(shù)據(jù)的“高沖高落”是一種慣例，與銀行的考核機制有關(guān)，屬于正常波動。但他同時提到，根據(jù)今年6、7月份的數(shù)據(jù)來看，今年季度首末月份間數(shù)據(jù)“沖高”及回落的幅度都大大高于往年，這是值得注意的部分。
其次，劉元春指出，除“沖時點”因素以外，另一個很重要的因素在于“三期疊加”，今年我國經(jīng)濟整體呈現(xiàn)下行的態(tài)勢，且近期房地產(chǎn)市場普遍疲軟，導(dǎo)致貸款需求相對較弱。而在央行給出的官方解釋中，也同樣提到，“6月貸款大幅沖高消耗了較多的高質(zhì)量貸款項目儲備，金融機構(gòu)需要一些時間補充”。
再次，劉元春認為，資金分流也是造成7月份金融數(shù)據(jù)下滑的原因之一。他告訴本報記者，目前普遍存在的“以貸引存，以存儲貸”的循環(huán)導(dǎo)致存貸款金額相互影響，一旦存款金額下降，貸款金額相應(yīng)地也會下降。他表示，從人民幣存款來看，一是證券市場在今年上半年，尤其是3月份以后，相對活躍，A股行情回暖加上IPO的重啟導(dǎo)致大量的資金聚集在證券市場；二是今年以來互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展更為迅猛，理財以及基于互聯(lián)網(wǎng)的貨幣市場基金等快速崛起，進一步加大了一般存款的季節(jié)性時點波動，也分流了一部分資金，導(dǎo)致7月份存款下降的幅度相對明顯。在存款季節(jié)性下降較多的基礎(chǔ)之上，資金脫媒現(xiàn)象的產(chǎn)生，加上銀行受制于存貸比及資本充足率等約束性因素影響，使得今年7月份人民幣貸款的季節(jié)性回落較往年更為明顯。
最后，劉元春表示，近期監(jiān)管部門大力規(guī)范相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，金融機構(gòu)加強風(fēng)險管控力度同樣也是原因之一?！皻v來監(jiān)管部門出臺加強金融監(jiān)管的政策，如規(guī)范票據(jù)等之后，相關(guān)業(yè)務(wù)短期內(nèi)都會有一定收縮。同時，由于商業(yè)銀行不良貸款率已經(jīng)連續(xù)11個季度上升，信貸資產(chǎn)質(zhì)量管控壓力有所加大，金融機構(gòu)的貸款投放，特別是對一些信用風(fēng)險集中暴露的地區(qū)和領(lǐng)域的貸款投放更為謹慎?！?
貨幣政策需維持穩(wěn)健
超過市場預(yù)料的一系列數(shù)據(jù)，使得采取更多寬松政策的壓力進一步上升，也使央行接下來是否將有更多定向刺激措施推出成為熱點話題。
在劉元春看來，目前房地產(chǎn)的調(diào)整是階段性的，加上中國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)新常態(tài)，受“三期疊加”因素影響，未來實體經(jīng)濟對于信貸需求本身可能出現(xiàn)逐步回落的趨勢和去杠桿、去泡沫的過程。預(yù)計未來貨幣信貸和社會融資規(guī)模仍會保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，但回落有可能會呈現(xiàn)出趨勢性的變化。
郭紅玉則指出，加強監(jiān)管從長期看是有利于金融市場健康發(fā)展的，但也可能意味著信托、理財?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)的發(fā)展速度會有所放緩，而新增信貸需求，即銀行是否能夠快速找到新的好項目，則取決于經(jīng)濟預(yù)期。目前，實體經(jīng)濟回升的明確預(yù)期和進一步下行的預(yù)期都不十分明確。
郭紅玉認為，央行實施寬松性貨幣政策，主要手段是增加基礎(chǔ)貨幣或降低準備金率，并不是直接增加廣義貨幣M2或社會融資規(guī)模。因此，定向?qū)捤烧吣芊裨黾由虡I(yè)銀行的信貸投放，進而增加貨幣供給，主要取決于商業(yè)銀行新增貸款需求。從貨幣政策上來看，總的來說，1—7月份，市場流動性并不是很緊張，股市價格的上漲就是一個很好的證明。央行定向?qū)捤刹坏扔谘胄幸獙嵤U張性貨幣政策，下半年穩(wěn)健型貨幣政策還是基本格局。
劉元春同樣指出，未來“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)調(diào)整”的總體方向應(yīng)該繼續(xù)堅持。他同時提到，在繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策基礎(chǔ)上，應(yīng)加大定向?qū)捤傻呐e措，利用創(chuàng)新工具，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，平緩目前季度性波動過大的局面。劉元春認為，近幾個月人民銀行陸續(xù)出臺一系列“定向?qū)捤伞钡恼撸@些政策措施對于經(jīng)濟下滑起到了明顯的遏制作用。前期穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的政策可能是貨幣政策在今年第三季度，乃至第四季度初期應(yīng)該繼續(xù)堅持的基本方向。
來源：中國經(jīng)濟時報
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