全球債券陷“拋售潮” 中國債券避險屬性凸顯

　　中東地緣沖突仍在持續(xù)，全球債券市場被推入“風(fēng)暴眼”。

　　美國10年期國債收益率升至近8個月高位，澳大利亞10年期國債收益率攀升至2011年以來最高水平，新西蘭國債收益率觸及2024年5月以來的新高……連日來，全球債券市場劇烈震蕩，多國國債遭遇猛烈拋售。相比之下，中國國債收益率波動溫和，避險屬性進(jìn)一步凸顯。

　　美債領(lǐng)跌 避險資產(chǎn)不再“安全”

　　作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的代表，美債此次成為拋售潮中的典型。3月23日，美國10年期國債收益率升至4.4055%，接近8個月高位，自2月末以來累計上行約45個基點。

　　為何避險資產(chǎn)反遭拋售？“中東地緣沖突背景下，部分全球投資者出于避險情緒，采取‘現(xiàn)金為王’策略，紛紛拋售手頭的股、債、商品等資產(chǎn)?！毙钦广y行高級投資策略師鄧志堅對上海證券報記者表示，即便是長期被視作“避風(fēng)港”的政府債券和黃金也未能幸免。

　　東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)于麗峰對記者分析稱，通脹上行壓力導(dǎo)致美聯(lián)儲暫停降息，歐洲、日本等主要央行政策基調(diào)也紛紛轉(zhuǎn)向?qū)徤?，推動主要?jīng)濟體國債收益率大幅上行。上周四，英國政府債券基準(zhǔn)收益率一度上漲超過13個基點，至4.871%，創(chuàng)下52周新高。近期，亞洲市場上，印度、日本和韓國的政府債券收益率均有不同程度上升。

　　美債被拋售，受到通脹預(yù)期升溫與美國債務(wù)壓力加劇的雙重夾擊。鄧志堅稱，物價上行壓力強化了市場對美聯(lián)儲加息的擔(dān)憂，同時美國聯(lián)邦債務(wù)總額已突破39萬億美元，加速了全球央行和機構(gòu)“去美債化”的步伐。

　　中國國債展現(xiàn)“避風(fēng)港”成色

　　與全球債市震蕩形成對比的是，中國國債保持相對穩(wěn)定。

　　3月23日，中國10年期國債收益率在1.84%附近運行，較2月末約1.80%的水平僅小幅走高，整體維持低波動。

　　彭博行業(yè)研究亞洲首席外匯及利率策略師趙志軒表示，自中東地緣沖突以來，受油價上漲推升通脹預(yù)期影響，全球10年期政府債券收益率持續(xù)走高。相比之下，中國國債收益率僅溫和上行，且久期風(fēng)險低于其他政府債券。

　　中國國債緣何波動相對穩(wěn)定？于麗峰對記者表示：一方面，我國能源結(jié)構(gòu)多元，原油價格上漲對我國通脹影響整體可控；另一方面，近年來國內(nèi)貨幣政策堅持以我為主，在通脹上行風(fēng)險可控的情況下，我國央行將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。

　　穩(wěn)定走勢背后，中國國債的避險屬性進(jìn)一步凸顯。彭博截至3月13日的數(shù)據(jù)顯示，今年以來，全球僅有少數(shù)政府債券實現(xiàn)正的總回報，這其中就包括中國和馬來西亞?！叭嗣駧刨Y產(chǎn)較低的波動性，顯示其具備更明顯的避險屬性。同期，美國國債、日本國債以及多數(shù)新興市場債券均下跌。”趙志軒稱。

　　于麗峰表示，由于經(jīng)濟基本面和政策節(jié)奏的差異，人民幣債券與歐美國債相關(guān)性較低，通過配置人民幣債券降低投資組合收益波動，提高組合風(fēng)險收益比，是境外機構(gòu)增持人民幣債券的重要驅(qū)動力。

　　人民幣債券長線價值可期

　　當(dāng)前，市場目光正聚焦于中東局勢是否進(jìn)一步升級，以及美聯(lián)儲的下一步動作。這兩大變量，將決定債券等主要資產(chǎn)的未來走向。

　　鄧志堅認(rèn)為，盡管有投資者擔(dān)心美聯(lián)儲可能緊急加息以遏制通脹，但短期物價上升對美國整體消費影響有限，美聯(lián)儲緊急加息的概率并不高。他預(yù)計，只要地緣沖突緩和后物價仍在可控范圍內(nèi)，美聯(lián)儲仍存在降息機會——美國經(jīng)濟疲軟已較為明顯，降息將有利于緩解經(jīng)濟衰退壓力。

　　談及人民幣債券投資價值，于麗峰表示，國際地緣政治風(fēng)險頻發(fā)下，人民幣債券的避險屬性凸顯，同時，隨著人民幣國際化進(jìn)程推進(jìn)，人民幣資產(chǎn)的儲備需求上升，這將支持以國外央行、主權(quán)財富基金為代表的配置型機構(gòu)不斷增持人民幣債券。

　　就當(dāng)前投資策略來看，瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室發(fā)表觀點稱，當(dāng)前債券市場波動加劇，反映出投資者對通脹和政府債務(wù)的擔(dān)憂。為增強投資組合韌性，建議以優(yōu)質(zhì)債券、大宗商品、黃金和另類投資補充股票敞口，同時為美元短期升值做好準(zhǔn)備，以在不確定性期間為投資組合提供緩沖。（記者 范子萌）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報

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