四類央企“混改”路徑拼圖：45萬億想象空間

　　央企混合所有制改革漸入深水區(qū)。

　　2014年9月3日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)海運(yùn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》，意見指出，“要深化國有海運(yùn)企業(yè)改革，積極發(fā)展國有資本、民營資本等交叉持股、融合發(fā)展的混合所有制海運(yùn)企業(yè)?！边@意味著，航運(yùn)央企也將正式加入混合所有制改革大軍。

　　而此前，除了國資委宣布的6家改革入圍央企外，目前包括中石油、中石化等壟斷性企業(yè)在內(nèi)的各類央企都已開始改革試水之路。

　　在業(yè)內(nèi)看來，擁有45萬億元資產(chǎn)的113家央企，一旦開閘試水，不僅可以增添企業(yè)發(fā)展活力，其改制路徑更充滿想象空間。

　　9月3日以來，在航運(yùn)國企改革利好下，長期萎靡的航運(yùn)板塊終于迎來市場“價(jià)值重估”，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，航運(yùn)板塊指數(shù)兩日來累積上漲4.19%，盤中更站上1181點(diǎn)的年內(nèi)最高點(diǎn)。

　　盡管目前不少央企的改制路徑已經(jīng)啟動，國務(wù)院國資委專家組成員張春曉曾在媒體發(fā)表觀點(diǎn)指出，混合所有制改革不是“什么都混合”的改革，混合所有制改革要根據(jù)國有企業(yè)所承擔(dān)的責(zé)任和具有的職能分類推進(jìn)，混合的比例和結(jié)構(gòu)需要因時(shí)因地因事動態(tài)調(diào)整。

　　對于國有經(jīng)濟(jì)已涉足的行業(yè)和領(lǐng)域，張春曉將其改革方向分為四種：對于關(guān)系國家安全的行業(yè)和領(lǐng)域，要保證百分之百的國有獨(dú)資；對于關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，由于關(guān)系到民生問題且投資周期較長，因此可以適度放開，但要保證國有絕對控股；對于新興產(chǎn)業(yè) 、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和一些支柱性產(chǎn)業(yè)，由于投資周期相對比較短，也是民營經(jīng)濟(jì)比較熱衷的行業(yè)，可以國有相對控股；對于完全競爭的行業(yè)和領(lǐng)域，只要民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展成熟到能夠承接產(chǎn)業(yè)鏈的全部節(jié)點(diǎn)，國有資本可以參股或者全部退出。

　　而尋找資本市場上央企整合的投資思路也可以就此展開。記者梳理上述四類央企改制路徑，為投資者拼接A股市場中央企混合所有制改革藍(lán)圖，一起探索改制中的機(jī)會與挑戰(zhàn)。

　　軍工：整體上市間接實(shí)現(xiàn)混合所有制

　　由于關(guān)系到國家國防安全，軍工企業(yè)的混合所有制改革樣本無疑在央企全領(lǐng)域改革中具有重要意義。

　　其中，位列十大軍工集團(tuán)的中國兵器工業(yè)集團(tuán)，因旗下資產(chǎn)眾多、與上市平臺聯(lián)系緊密，近期備受市場關(guān)注。

　　中國兵器集團(tuán)公司現(xiàn)有子集團(tuán)和直管單位46家，旗下A股上市公司共有11家，截至2013年底，中國兵器工業(yè)集團(tuán)公司資產(chǎn)總額2984億元，人員總量27.66萬人。

　　對于如此龐大規(guī)模的軍工集團(tuán)來說，盲目引入民營資本顯然難以實(shí)現(xiàn)，由此改革的重點(diǎn)為以資產(chǎn)整體上市方式間接完成混合所有制形式。

　　8月5日，兵工集團(tuán)官方網(wǎng)站披露了改革具體舉措。其中，北方華錦化學(xué)工業(yè)集團(tuán)有限公司以下簡稱“華錦集團(tuán)”將推進(jìn)整體上市，晉西工業(yè)集團(tuán)要推進(jìn)混合所有制改造試點(diǎn)工作，至此，兵工集團(tuán)子集團(tuán)混合所有制改革路線圖逐漸清晰。

　　其中，華錦集團(tuán)整體上市運(yùn)作已先行一步，華錦集團(tuán)作為兵器集團(tuán)發(fā)展軍民融合石油化工和精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)的平臺，現(xiàn)有華錦股份 000059.SZ、盤錦北方瀝青股份公司以下簡稱北瀝公司等子公司，形成了石油化工、化學(xué)肥料和道路瀝青三大主營業(yè)務(wù)板塊。

　　事實(shí)上，早在2007年，因可能與北瀝公司產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易，在華錦股份非公開發(fā)行股票時(shí)，華錦集團(tuán)做出承諾：待完成75.27%的股權(quán)收購及內(nèi)部整合工作后，將北瀝公司納入華錦股份。而此舉也被視為華錦集團(tuán)以資產(chǎn)注入方式，完成整體上市的標(biāo)志。

　　公開資料顯示，北瀝公司總股本3.2億元，總資產(chǎn)33億元，年銷售收入超100億元，年利稅超過7億元。華錦集團(tuán)持有14610萬股，占其股本總額的45.03%；華錦集團(tuán)關(guān)聯(lián)方中國北方化學(xué)工業(yè)總公司持有7861萬股，占股本總額的24.23%。

　　而資產(chǎn)注入承諾正在逐步履行中，在資產(chǎn)管理層面，今年2月25日，華錦股份與華錦集團(tuán)簽訂《股權(quán)托管協(xié)議》。華錦股份受托管理華錦集團(tuán)所持有的北瀝公司股份，托管費(fèi)用的收取標(biāo)準(zhǔn)為固定50萬元/年。

　　緊接著的今年5月，華錦股份召開董事會，選舉了新任董事長李春建，而此前李春建已被任命為華錦集團(tuán)董事長和北化股份董事長，市場人士認(rèn)為，此番人事變動顯然為后續(xù)整體規(guī)劃埋下伏筆。

　　6月9日，華錦股份公告稱，華錦集團(tuán)將所持北瀝公司的股份轉(zhuǎn)讓給公司的相關(guān)工作正在進(jìn)一步推進(jìn)。

　　7月30日，華錦集團(tuán)擬向中兵投資管理有限責(zé)任公司轉(zhuǎn)讓其所持有的5.91%華錦股份股權(quán)。而此番兵工集團(tuán)內(nèi)部的股權(quán)梳理行動獲得市場的一致認(rèn)可，其后短短四天，華錦股份股價(jià)累計(jì)上漲了40%。

　　壟斷：兩桶油“出讓”銷售板塊

　　作為壟斷企業(yè)代表，中國石油 601857.SH、中國石化 600028.SH的改革路線無疑在本輪央企改革中最為矚目，盡管在此輪改革中，資產(chǎn)最為優(yōu)質(zhì)的油品銷售板塊成為兩家企業(yè)改制首選平臺，但在實(shí)際操作過程中，兩家路徑亦有不同。

　　其中，中石化的改革力度相對較大，直接引入社會資本持股油品銷售公司。7月1日，中石化發(fā)布公告稱，其全資子公司中國石化銷售有限公司經(jīng)重組后，擬通過增資擴(kuò)股的方式引入社會和民營資本。

　　8月25日在香港舉行的中期業(yè)績推介會上，中石化表示目前已結(jié)束首輪報(bào)價(jià)并進(jìn)入第二輪約束性出價(jià)，將如期完成旗下銷售公司增資擴(kuò)股的計(jì)劃。

　　8月29日，中國人壽公告稱，擬參與中國石化銷售有限公司的引資。此外有消息指出，嘉實(shí)基金也參與到本輪中國石化混合改革中來。

　　另一邊，中國石油則較為保守，8月28日中國石油中期業(yè)績報(bào)告會上，中石油總裁汪東進(jìn)指出，銷售板塊混改的改革思路是先選定個(gè)別省、市進(jìn)行試點(diǎn)，再全面推廣，目前已經(jīng)選定新疆作為試點(diǎn)區(qū)域，由于引入投資者需要與新疆建設(shè)兵團(tuán)等機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)，所以暫時(shí)無計(jì)劃向民營資本開放。

　　盡管中石油并未透露首輪入選的投資者名單。但據(jù)光大集團(tuán)透露，該公司已經(jīng)入圍中石油新疆混合所有制改革，與中石油塔里木油田分公司塔西南石油勘探開發(fā)公司簽訂石油勘探開發(fā)戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　而在銷售平臺延展方面，中國石油還將通過銷售業(yè)務(wù)的合資合作，與各方成立新的合資公司，其不僅僅銷售成品油 ，還可能與從事網(wǎng)絡(luò)、從事高端服務(wù)的企業(yè)共同開展綜合服務(wù)，做大平臺。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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