中國貨幣政策已從“緊平衡”向“松平衡”轉(zhuǎn)變

　　9月2日，國務院常務會議指出，要通過改革強化預算硬約束，堅決推進預算公開透明，真正打造“陽光財政”，有效防范和化解地方債務風險。

　　毋庸諱言，面對中國經(jīng)濟運行新常態(tài)，必須通過改革才能在轉(zhuǎn)型發(fā)展中搶占先機、贏得主動，實現(xiàn)經(jīng)濟爬坡過坎、固本培元、行穩(wěn)致遠?？梢钥吹?，在7月全國信貸數(shù)據(jù)斷崖式的下跌背景下，市場對于8月信貸的預期似乎并不樂觀。在筆者看來，四大行信貸增速放緩反映出銀行懼貸、惜貸的特征?？梢钥吹?，隨著上半年信用風險的擴散，商業(yè)銀行不良貸款雙升趨勢的加劇，銀監(jiān)會半年會議業(yè)已明確將風險監(jiān)管從重點防控轉(zhuǎn)向全面防控，除了先前的產(chǎn)能過剩行業(yè)，房地產(chǎn)、地方融資平臺都已經(jīng)成為風險防控的重點領(lǐng)域。銀行放貸意愿低企的主因顯然并非貸款需求疲弱，而是銀行積極“去除風險”。但是，扭轉(zhuǎn)風險需要時間。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，2014年上市公司中報中有1494家公司每股現(xiàn)金流量凈額呈現(xiàn)負值，超過滬深兩市公司總數(shù)的一半，其中，有1124家公司中報顯示的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負值。不僅僅是上市公司，非上市企業(yè)也面臨“錢緊”的困局。而企業(yè)現(xiàn)金流緊張將對企業(yè)下一步的生產(chǎn)經(jīng)營活動造成阻礙，而銀行因風險上升已經(jīng)普遍惜貸，在這種情況下，如何保證企業(yè)不因現(xiàn)金流斷裂而導致生產(chǎn)經(jīng)營活動受阻，需要宏觀調(diào)控部門拿出有效辦法。如果生存環(huán)境惡化，必然重挫中小企業(yè)規(guī)模擴張信心。

　　但值得肯定的是，在嚴峻的經(jīng)濟形勢下，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整卻有加速的跡象。8月匯豐服務業(yè)PMI從歷史記錄最低點漲至54.1，創(chuàng)2013年3月來新高。此次服務業(yè)PMI的大幅反彈表明當前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整仍在加速推進。在2013年第三產(chǎn)業(yè)占比首次超過第二產(chǎn)業(yè)之后，中國朝“服務大國”的轉(zhuǎn)型趨勢已經(jīng)越來越明確。今年以來盡管外商直接投資FDI整體走低，但服務業(yè)利用外資金額一直在增加，無論是國內(nèi)還是國外對中國市場朝服務業(yè)轉(zhuǎn)型的認識已經(jīng)達成一致。而且現(xiàn)在制造業(yè)日子確實難過，制造業(yè)企業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率為8.8%，而銀行的平均凈資產(chǎn)收益率為18.6%。雖然銀行業(yè)畸高的利潤與金融市場壟斷的現(xiàn)狀有很大關(guān)系，但這依然反映出服務業(yè)在未來的發(fā)展?jié)摿γ黠@超過制造業(yè)。當前的整體經(jīng)濟形勢依然嚴峻，但經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型卻在加速推進，在這樣的重要關(guān)口，企業(yè)、產(chǎn)業(yè)乃至地區(qū)經(jīng)濟的重新整合在所難免。

　　中國央行貨幣政策已從“緊平衡”向?qū)嵸|(zhì)的“松平衡”轉(zhuǎn)變，而且從宏觀環(huán)境來看，這一趨勢日益明顯。央行日前已經(jīng)祭出了定向降息的大旗，8月27日對部分支行增加支農(nóng)再貸款額度200億元，引導農(nóng)村金融機構(gòu)降低涉農(nóng)貸款利率。支農(nóng)再貸款執(zhí)行優(yōu)惠利率，貧困地區(qū)符合條件的農(nóng)村金融機構(gòu)的支農(nóng)再貸款利率還可在優(yōu)惠利率基礎(chǔ)上再降1個百分點。正如專家所言，此次定向降息表明，央行的貨幣政策調(diào)控正從年初以來的注重數(shù)量向注重價格轉(zhuǎn)變?？梢灶A期，如果下半年經(jīng)濟下行壓力進一步加大，經(jīng)濟疲弱的情況未得到好轉(zhuǎn)，央行定向降息的范圍還將會擴大。從國務院常務會議透露的信息來看，“三農(nóng)”、小微企業(yè)、棚戶區(qū)改造等領(lǐng)域?qū)⑹窍乱徊蕉ㄏ蚪迪⒏采w的領(lǐng)域。

來源：證券時報

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