定向調(diào)控組合拳望推出：四季度穩(wěn)定增長需求增加

　　1-8月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額38330.4億元，同比增長10%，增速比1-7月回落1.7個百分點。其中，8月實現(xiàn)利潤總額4825.6億元，同比下降0.6%。與7月相比，8月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增速明顯回落。

　　分析人士認為，由于內(nèi)需較疲軟，三季度經(jīng)濟增速預(yù)計低于二季度，四季度經(jīng)濟增長將繼續(xù)承壓。如果穩(wěn)增長政策難以有效對沖房地產(chǎn)下行壓力，經(jīng)濟增速可能低于三季度。預(yù)計調(diào)控政策仍將以定向?qū)捤蔀榛{(diào)，使出減稅、降低資金成本、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)等“組合拳”。

　　經(jīng)濟增長緩中趨穩(wěn)

　　分析人士認為，8月工業(yè)利潤增速明顯回落，重要原因包括市場需求乏力，產(chǎn)品出廠價格降幅擴大，單位成本、費用高，去年同期基數(shù)偏高等。

　　對于三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤預(yù)計，GDP增速為7.1%左右。光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高認為，GDP增速在7%附近。

　　汪濤指出，經(jīng)濟減速主要原因是房地產(chǎn)投資增速下滑。本輪房地產(chǎn)周期與以往不同，主要是房地產(chǎn)供給已超過實際需求，去庫存壓力直接導(dǎo)致新建、開工項目減少，對下游產(chǎn)業(yè)需求隨之降低。盡管新型城鎮(zhèn)化會帶來新的房地產(chǎn)需求，但預(yù)期不能過高。當前大部分地方已出臺放松房地產(chǎn)限購政策，但這并不能扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)頹勢，因為限購主要針對投資性住房，而投資性需求因經(jīng)濟因素在減弱。

　　對于物價數(shù)據(jù)，交通銀行報告預(yù)計，9月CPI同比漲幅可能在1.5%至1.7%，取中值為1.6%，其中，翹尾因素約為0.3%，比上月大幅回落0.8個百分點。目前，豬肉價格同比仍是負增長，年內(nèi)難有趨勢性上升。雖然有干旱天氣影響，但國內(nèi)糧食價格總體運行平穩(wěn)，沒有明顯波動。因此，在經(jīng)濟增速運行緩中趨穩(wěn)的背景下，四季度CPI同比的新漲價因素不會明顯上升。

　　穩(wěn)增長政策加碼預(yù)期提升

　　展望四季度及未來經(jīng)濟走勢，汪濤預(yù)計，四季度GDP增速為6.9%，明年經(jīng)濟增長目標可能下調(diào)至7%左右。交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平預(yù)計，四季度GDP增速有望企穩(wěn)至7.4%。

　　對于宏觀調(diào)控政策，汪濤認為，年底前有必要實施一次全面降息。當前價格型調(diào)控優(yōu)于數(shù)量型調(diào)控，盡管降準可增加貨幣供給，但由于結(jié)構(gòu)性改革尚未完成，不能有效降低融資成本，更何況當前貨幣存量規(guī)模并不小，而定向降準在實施過程中難以監(jiān)控資金流向，未必能發(fā)揮定向效果。從就業(yè)指標看，降息政策出臺預(yù)期正在提升。受益于外需走強，9月匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI初值為50.5，略高于8月終值。由于內(nèi)需疲軟，就業(yè)指數(shù)表現(xiàn)不佳。汪濤預(yù)計，在房地產(chǎn)業(yè)方面，年底前可能會降低首付比例和按揭利率，這將一定程度上支持普通性住房和改善性住房需求。

　　連平提出，三季度以來，貨幣信貸增速持續(xù)下降，新增信貸和社會融資同比明顯少增，這由多方面原因共同造成。經(jīng)濟增速下行壓力下有效融資需求不足；銀行面臨“三期疊加”局面，處于信用風(fēng)險暴露期，出于對資產(chǎn)質(zhì)量下滑的擔(dān)憂，銀行風(fēng)險偏好下降，信貸投放趨謹慎；從結(jié)構(gòu)性角度看，地方融資平臺、房地產(chǎn)等領(lǐng)域融資需求旺盛，但對其信貸投放受到嚴格管控，而傳統(tǒng)制造業(yè)經(jīng)營狀況不佳，信貸需求不足。年內(nèi)全面、大幅降準和降息可能性不大，定向降準、定向公開市場操作和定向再貸款等舉措有望繼續(xù)推出，但不排除為提振信心和推動融資利率下降而小幅下調(diào)基準利率的可能性。

　　分析人士預(yù)計，下一步穩(wěn)增長政策加碼在需求管理方面較溫和，而在供給管理方面的力度會更大，包括大力推進促增長的改革，如金融改革、投融資體制改革，以及加大結(jié)構(gòu)性減稅力度、激發(fā)實體經(jīng)濟活力等。

來源：中國證券報

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