加碼“寬貨幣” 央行超額續(xù)作MLF

　　央行進(jìn)一步加碼“寬貨幣”操作。

　　5月22日下午，中國人民銀行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，5月23日，將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展5000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限為1年。

　　5月15日，MLF到期規(guī)模為1250億元。由此，5月MLF操作將實(shí)現(xiàn)凈投放3750億元，為連續(xù)第三個(gè)月加量續(xù)作，釋放出數(shù)量型工具持續(xù)發(fā)力、穩(wěn)增長導(dǎo)向增強(qiáng)的信號。

　　MLF超額續(xù)作呵護(hù)市場流動性

　　本次MLF操作之所以受到關(guān)注，在于本月15日降準(zhǔn)落地釋放萬億元流動性之后，央行仍然實(shí)施了較大規(guī)模的加量續(xù)作。

　　關(guān)于超額續(xù)作MLF的原因，東方金誠首席宏觀分析師王青表示：首先，4月以來外部環(huán)境波動加劇，國內(nèi)實(shí)施了超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。5月7日，央行等部門推出包括降息降準(zhǔn)在內(nèi)的一攬子金融政策措施，全面加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。5月降準(zhǔn)后，MLF繼續(xù)大額加量續(xù)作，顯示數(shù)量型政策工具在持續(xù)發(fā)力。這會進(jìn)一步增加銀行的信貸投放能力，更好滿足企業(yè)和居民的融資需求，增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸融資的可獲得性。其次，5月MLF大額加量續(xù)作，也可能意味著本月買斷式逆回購將再度縮量續(xù)作，以滿足商業(yè)銀行對央行融資工具需求的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

　　“雖然5月貿(mào)易爭端降溫，但外部環(huán)境仍面臨很大不確定性，國內(nèi)穩(wěn)增長政策還不能松勁。我們判斷，綜合當(dāng)月降準(zhǔn)及央行各類中期流動性管理工具操作，5月中長期流動性將處于大額凈投放狀態(tài)。這將為后期新投放信貸、新增社融提供重要支撐。接下來將出現(xiàn)一個(gè)‘寬信用’過程，存量社融和M2增速有望持續(xù)走高?！蓖跚嗾f。

　　從資金利率表現(xiàn)看，降準(zhǔn)操作下，市場流動性已持續(xù)改善。截至5月22日收盤，銀行間7天期質(zhì)押式回購加權(quán)利率（DR007）報(bào)1.566%，較前一交易日下行0.49個(gè)基點(diǎn)；隔夜資金利率（DR001）盤中最低下探至1.46%左右，顯示市場流動性寬松態(tài)勢不變。

　　資金面收緊概率低

　　在前期降準(zhǔn)及MLF超額續(xù)作支撐下，市場預(yù)計(jì)央行短期內(nèi)不會顯著收緊流動性，1.5%的資金利率或仍為未來階段的穩(wěn)定中樞。

　　一位宏觀研究員表示，5月23日為本輪稅期走款首日，疊加本月為繳稅大月以及政府債凈繳款582億元，市場預(yù)期流動性缺口或?qū)㈦A段性放大，資金面波動可能加劇，成為影響債市短期走勢的核心變量。但是，在4月實(shí)體信貸投放邊際走弱，且當(dāng)前人民幣匯率亦面臨階段性升值壓力，以及前期實(shí)施降準(zhǔn)和實(shí)施MLF超額續(xù)作的背景下，預(yù)計(jì)央行短期內(nèi)明顯收緊流動性、大幅推升資金利率的可能性不高。

　　政策端也傳遞出持續(xù)呵護(hù)市場流動性的信號。近期，央行發(fā)布的2025年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提到，下一步，中國人民銀行將繼續(xù)豐富和完善基礎(chǔ)貨幣投放方式，引導(dǎo)MLF回歸中期流動性投放工具的基本定位，形成與其他工具各有側(cè)重、又共同維護(hù)流動性充裕的立體工具架構(gòu)，更好支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　報(bào)告還提到，下階段，中國人民銀行將實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，加大宏觀信貸政策指導(dǎo)力度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極滿足各類主體多樣化資金需求。

　　華創(chuàng)證券投顧部表示，5月下旬以來，資金利率持續(xù)回落，現(xiàn)已再度跌破1.5%，對中短端利率債形成支撐。然而，市場觀察到，1.5%下方大行融出資金意愿趨于謹(jǐn)慎，顯示當(dāng)前利率水平或已觸及政策容忍底線，政策或不希望流動性過度寬松。1.5%可能仍是未來一段時(shí)間資金利率的政策中樞。（記者 張欣然）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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