經(jīng)濟(jì)下行和油價(jià)下跌繼續(xù)影響物價(jià) CPI或仍走低

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局于1月9日發(fā)布了2014年12月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI。數(shù)據(jù)顯示，CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲1.5%；PPI環(huán)比下降0.6%，同比下降3.3%。

　　從同比數(shù)據(jù)看，2014年12月份CPI同比上漲1.5%，比11月份擴(kuò)大了0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格同比上漲2.9%，比11月份擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)；七大類非食品價(jià)格五漲二降。食品中，蛋、鮮果和牛肉價(jià)格同比分別上漲了14.0%、10.4%和3.0%，鮮菜由11月份的下降5.2%轉(zhuǎn)為上漲7.2%；非食品中，家庭服務(wù)、學(xué)前教育、衣著清洗和理發(fā)價(jià)格同比分別上漲了8.4%、5.4%、5.4%和4.5%。

　　針對(duì)CPI數(shù)據(jù)，民生宏觀研究團(tuán)隊(duì)管清友認(rèn)為，2014年12月CPI數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)下行和油價(jià)下跌繼續(xù)拖累物價(jià)，物價(jià)環(huán)比上漲的主因是降溫影響食品供給的季節(jié)性因素，不具備可持續(xù)性。分項(xiàng)看，食品項(xiàng)環(huán)比漲幅1.2%，前期壓欄豬近期出欄增多，致豬價(jià)下跌；冬季降溫減少鮮菜、鮮果供給，推動(dòng)食品價(jià)格環(huán)比上漲，不具備可持續(xù)性。非食品項(xiàng)環(huán)比下降0.1%，油價(jià)下降，車用燃料及零配件環(huán)比跌幅3%，且油價(jià)對(duì)物價(jià)的影響并不局限于此；冬天是旅游淡季，拖累了旅游；勞動(dòng)力供給收縮，反映低端勞動(dòng)力成本的家庭服務(wù)及加工維修服務(wù)項(xiàng)價(jià)格繼續(xù)上漲。

　　“總體來看，通脹低位徘徊是總需求不強(qiáng)和油價(jià)下行所致，盡管近期穩(wěn)增長(zhǎng)力度增強(qiáng)，但產(chǎn)能收縮、房地產(chǎn)下行和私營(yíng)部門投資下降的合力大于基建投資的上升，出于通縮和風(fēng)險(xiǎn)防范的考慮，貨幣政策仍有寬松空間，但寬松空間和力度會(huì)被資本外流壓力所限制?！彼硎?。

　　高盛集團(tuán)則認(rèn)為，較去年11月寒冷的天氣狀況推動(dòng)新鮮食品價(jià)格走高是12月份CPI通脹率小幅反彈的原因。低非食品CPI和PPI通脹率反映出需求增長(zhǎng)疲弱以及國(guó)際市場(chǎng)上游商品價(jià)格走低的共同影響。高盛同時(shí)認(rèn)為，今年通過降息、降準(zhǔn)等手段進(jìn)一步放松政策的可能性超過五成，但如果12月份實(shí)體經(jīng)濟(jì)和貨幣增速如市場(chǎng)期望那樣至少短暫反彈，從而緩解加大放松力度的緊迫性，那么進(jìn)一步放松舉措的推行更可能要在今年3月份或以后。

　　去年12月份，PPI環(huán)比下降0.6%，環(huán)比降幅比11月份擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)；同比下降3.3%，同比降幅比11月份擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　當(dāng)月PPI環(huán)比下降主要是受國(guó)際油價(jià)連續(xù)大幅度下跌的影響。從影響程度看，成品油、石油和天然氣、化學(xué)原料和制品分別影響該月PPI總水平下降約0.2、0.1、0.1個(gè)百分點(diǎn)，三者合計(jì)影響約0.4個(gè)百分點(diǎn)，占總降幅的67%左右。

　　在30個(gè)主要工業(yè)行業(yè)中，7個(gè)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比上漲，4個(gè)行業(yè)持平，19個(gè)行業(yè)下降。電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)、水的生產(chǎn)和供應(yīng)、煙草制品等行業(yè)出廠價(jià)格環(huán)比上漲；石油和天然氣開采、石油加工、化學(xué)原料和化學(xué)制品等行業(yè)出廠價(jià)格環(huán)比下降。

　　民生證券認(rèn)為，2014年12月份CPI同比上漲1.5%，總需求疲弱，油價(jià)下行，物價(jià)環(huán)比上漲主要是季節(jié)性因素，貨幣政策仍有寬松空間，但寬松的力度可能受制于資本外流的壓力。PPI同比下降3.3%，房地產(chǎn)下行，基建穩(wěn)而不強(qiáng)，產(chǎn)能過剩依舊嚴(yán)峻?？紤]到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行和國(guó)際輸入性通縮壓力并存，全年通脹仍存下行壓力。

　　針對(duì)PPI數(shù)據(jù)，管清友表示，PPI同比下降3.3%，降幅繼續(xù)擴(kuò)大，其中房地產(chǎn)投資持續(xù)回落、基建投資穩(wěn)而不強(qiáng)是主因。過去，工業(yè)品的產(chǎn)能跟隨房地產(chǎn)和地方基建擴(kuò)張，當(dāng)房地產(chǎn)投資因人口和庫存步入長(zhǎng)周期下行，當(dāng)?shù)胤秸辉佟叭涡浴?，工業(yè)品產(chǎn)能過剩壓力隨即凸顯。

　　管清友還預(yù)測(cè)，總體來看，未來CPI還有下行壓力，尤其是考慮到今年上半年資源品價(jià)格和去年上半年所對(duì)應(yīng)的基數(shù)差距，且經(jīng)濟(jì)總需求也暫時(shí)看不到環(huán)比改善的增量。這樣看，貨幣還有寬松空間，但在強(qiáng)勢(shì)美元的大周期下，貨幣寬松的力度卻要警惕資本流出——抵補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣缺口——貶值預(yù)期增強(qiáng)——資本加劇流出——更大的基礎(chǔ)貨幣缺口這樣的惡性循環(huán)。此外，貨幣寬松主要是為了緩解通縮壓力之下的存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一方面政府無意走老路，新常態(tài)下更注意調(diào)結(jié)構(gòu)，財(cái)稅改革也約束了地方政府隨意舉債發(fā)展經(jīng)濟(jì)的行為。另一方面，人口和庫存因素決定了房地產(chǎn)長(zhǎng)期下行趨勢(shì)已定，貨幣寬松也刺激不了很大的房地產(chǎn)投資的增量。

　　招商銀行金融市場(chǎng)部報(bào)告則認(rèn)為，PPI跌幅加大報(bào)-3.3%，較預(yù)期更差，生產(chǎn)資料類跌幅顯著加大，生活資料類跌幅略有加深，從分項(xiàng)指數(shù)看幾乎所有指標(biāo)跌幅都在惡化，國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌，以及國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過剩，均帶來PPI的持續(xù)通縮壓力，短期難見好轉(zhuǎn)，需要更加寬松的貨幣政策加以應(yīng)對(duì)。預(yù)計(jì)春節(jié)前就有可能再次降息，而人民幣繼續(xù)升值會(huì)加大輸入型通縮壓力，預(yù)計(jì)匯率以持穩(wěn)為主。（楚陽）

來源：中國(guó)商報(bào)

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