匯豐PMI意外收縮 中國經濟未企穩(wěn)仍需政策寬松

　　經濟仍未企穩(wěn)，仍需政策寬松

　　數據：3月份匯豐PMI創(chuàng)下近11個月以來的新低，預覽值為49.2，遠低于前值50.7和市場預期值50.3.

　　評論：

　　1、匯豐PMI意外收縮，經濟基本面仍未企穩(wěn)。PMI指數在經歷了前兩個月的回升后，本月意外收縮，還未擺脫去年下半年以來的低迷態(tài)勢。正如我們2014年11月初所公布的長期經濟預測，今年一季度經濟的下行壓力巨大，直到二季度初，隨著財政政策的發(fā)力，經濟才能大概率企穩(wěn)。一月二月的實體經濟數據和3月的匯豐PMI數據進一步驗證了我們的判斷。3月中旬兩會后，財政政策開始發(fā)力，但其效力需要1至2個月后才能體現。另一方面貨幣層面需要更寬松的政策來保駕護航。

　　2、分項來看， 生產有所收縮，新訂單惡化顯著。其中生產指數小幅下滑，結束了去年11月以來的連升態(tài)勢，新訂單指數由51.2顯著惡化至49.3，重回榮枯線以下，新出口訂單則有小幅回升?？傮w來看需求并未改善，這與去年一季度如出一轍，雖然最近政策在加碼，但由于財政政策存在時滯，供需層面的收縮壓力還是很顯著。

　　3、原材料及產成品庫存雙降，企業(yè)經營仍偏謹慎。原材料及產成品庫存指數本月均跌落至榮枯線下，在兩會及近期財政政策穩(wěn)增長的基調下，企業(yè)生產經營仍十分謹慎，這與去年二季度財政發(fā)力的企業(yè)大規(guī)模的擴張行為并不相同，從這個角度來講，今年生產的回升將更有賴于需求層面的刺激。

　　4、購進及產成品價格指數小幅回升，但價格上漲動力不強。大宗商品金融屬性與前兩個月企業(yè)的短期補庫存行為推動購進商品價格的上漲，產成品價格因政策預期出現滯后性改善，但總體判斷價格上漲動力不強，仍然十分有賴于需求的擴張。

　　5、關注就業(yè)指數的惡化，或成政策加碼的著力點。就業(yè)指數本月繼續(xù)下跌，作為增長的滯后指標，今年就業(yè)并非全無風險；此外，由于匯豐PMI樣本傾向于小型企業(yè)，吸納就業(yè)能力較強的小型企業(yè)就業(yè)指標的下滑十分值得警惕，或成政策加碼的重要參考。

來源：財經網

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