實體經(jīng)濟開局略顯乏力 政策效果二季度或顯現(xiàn)

　　近日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年1至2月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.8%，增速比去年12月份回落1.1個百分點，比上年同期回落1.8個百分點，大幅低于市場預期的7.7%。

　　更為雪上加霜的是，由于實際利率的居高不下，拖累固定資產(chǎn)投資增速大幅下滑。1至2月固定資產(chǎn)投資同比增速13.9%，回落1.8個百分點，弱于市場平均預期（14.8%）。

　　此外，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速以及房屋銷售面積也出現(xiàn)了同比下滑。數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速10.4%，較2014年的10.5%小幅回落，房屋銷售面積同比增速為-16.3%。

　　瑞銀中國特約首席經(jīng)濟學家汪濤在接受中國商報記者采訪時表示，盡管去年同期的基數(shù)較低，但新開工面積同比仍繼續(xù)大跌了18%，季調后環(huán)比進一步滑坡。主要反映了竣工步伐變慢（同比大跌13%）、上期結轉本期繼續(xù)施工和此前停緩建在本期恢復施工等因素，不代表建設活動下行趨勢改變。“在此背景下，瑞銀建設活動指數(shù)創(chuàng)下了歷史新低（同比下跌13%）?！蓖魸硎?。

　　盡管基礎設施投資增速同比上漲20.8%，回升0.5個百分點，但在多數(shù)分析人士看來，獨木難支，仍無法提升總體固定資產(chǎn)投資增速。

　　同時，社會消費品零售總額同比增速年初“季節(jié)性”大幅下跌。1至2月社會消費品零售總額同比增速10.7%，回落1.2個百分點，低于市場平均預期的11.6%。

　　在分析社會消費品零售總額大幅下跌的原因時，中金公司分析師告訴中國商報記者，“這里面有收入下滑的拖累。但還有一個有趣現(xiàn)象，從2011年開始，1至2月的社會消費品零售總額同比增速均較上年末大幅下滑，今年也不例外。我們認為，這反映了網(wǎng)購的爆發(fā)式增長。網(wǎng)購計入社會消費品零售總額的統(tǒng)計，去年年末的‘雙11’、‘雙12’網(wǎng)購同比增速逐年飆升，這造成社會消費品零售總額同比增速年末翹尾，而年初是網(wǎng)購淡季，即便是同比增速，年初也會季節(jié)性下滑?！?/p>

　　汪濤則認為，“消費下滑，通脹預期下行是原因之一。”但剔除價格因素后的實際增速也由去年12月的11.5%放緩至11%，一定程度上受制于收入增速放緩、房地產(chǎn)低迷抑制相關消費以及反腐的持續(xù)深入開展。其中，與房地產(chǎn)相關的家具和建材銷售增速放緩，而金銀珠寶銷售更是轉為同比下跌。

　　在各項數(shù)據(jù)都不太景氣的背景下，積極財政政策可能已開始發(fā)力，并帶動M2同比增速超預期。從數(shù)據(jù)上看，2月M2同比增速12.5%，顯著上升1.7百分點，超出市場預期的11%。

　　在中金公司的分析師們看來，這可能是今年積極財政政策開始發(fā)力的征兆。通常財政支出季是3月而非2月，今年財政提前支出，既體現(xiàn)穩(wěn)增長的需要，也提升了M2同比增速。

　　“但從環(huán)比趨勢看，M2同比增速反彈的基礎不牢固，貨幣內(nèi)生擴張動力不足。主要靠財政存款減少的外生變量拉動，所以M2環(huán)比趨勢仍有下行壓力?！敝薪鸸痉治鰩熑缡欠治觥?/p>

　　2月新增人民幣貸款1.02萬億元，略超預期的1萬億元。尤其是企業(yè)中長期貸款為5036億元，環(huán)比大幅增長，顯示信貸結構正在改善。此外，2月社會融資規(guī)模1.35萬億元，超出市場預期。

　　汪濤表示，2015年實體經(jīng)濟開局乏力，這解釋了過去兩個月政策的集中發(fā)力的原因（包括擴大小微企業(yè)減稅、加大對水利項目的支持力度、降準和降息）。此外，全國兩會設定了更高的預算赤字率，并進一步釋放了政策寬松姿態(tài)。

　　近期一系列穩(wěn)增長措施的密集出臺是否預示著3月份經(jīng)濟活動有望回暖？

　　汪濤坦言，3月實體經(jīng)濟顯著改善難度較大，但二季度好轉的概率相對更高。因為各項政策落實、財政和其他渠道資金到位、項目敲定都需要時間，而相比之下，短期內(nèi)各種下行壓力則在進一步積累。

　　在汪濤看來，生產(chǎn)和投資活動更明顯的反彈可能需要等到今年二季度，屆時各項政策措施有望形成合力。

　　那么，未來還有哪些更為寬松的政策值得期待?

　　汪濤告訴中國商報記者，雖然政府在兩會上將今年GDP增速目標下調至7%，但實現(xiàn)這一目標仍需加大政策支持力度。政府此前已經(jīng)釋放了寬松的姿態(tài)，預計未來進一步的穩(wěn)增長措施將會包括加大財政對公共產(chǎn)品投資、社會保障和稅收減免的支持力度等方面。

　　根據(jù)瑞銀測算，今年廣義口徑（包括政府性基金）下的預算赤字占GDP比重將擴大1.5個百分點，其中支出重點在公共設施投資項目、保障房、社會保障體系和小微企業(yè)稅收減免等方面。

來源：中國商報

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