資本項目可兌換有望年內(nèi)實現(xiàn)：放開不等于放任

　　關(guān)于推進資本項目可兌換的具體路徑，中國人民銀行行長周小川表示，今年將從3方面著力：第一，要使境內(nèi)境外的個人投資更加便利化，今年將出臺一系列政策和試點舉措，基本上達到資本項目可兌換。第二，資本市場會更加開放，股票、債券的投資發(fā)行將有更大的自由度。第三，考慮有關(guān)實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換的要求，進一步審視外匯管理條例，并推進新一輪修改

　　國家外匯管理局3月26日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國40項資本項目交易中，已經(jīng)有34項達到了部分可兌換及以上水平，占比為85%。

　　“今年的金融改革將穩(wěn)步實現(xiàn)資本項目可兌換，將通過各方面的改革努力推進這一目標的實現(xiàn)。”在日前舉行的中國發(fā)展高層論壇2015年年會上，中國人民銀行行長周小川為資本項目可兌換的實現(xiàn)畫出了清晰的路線圖。但是，關(guān)于資本項目可兌換的爭議一直存在，資本項目可兌換是否意味著完全沒有管制？放開后，我國當如何應(yīng)對“熱錢”沖擊？

　　可兌換進程明顯加快

　　“過去不能做的正逐步開放。”外匯局相關(guān)負責人表示，今年1至2月，約有1200億美元的貿(mào)易順差，以及225億美元的外商直接投資流入，跨境資本是凈流入狀態(tài)。“在當前改革的環(huán)境下，穩(wěn)步實現(xiàn)資本項目可兌換，應(yīng)是切實可行的?！?/p>

　　我國為何要推動實現(xiàn)資本項目可兌換？周小川曾在2013年全國兩會記者會上如此解釋：資本項目可兌換不光是對人民幣的國際化有好處，關(guān)鍵是對整個中國實現(xiàn)開放型市場經(jīng)濟也有好處，它會使得不論是國人也好、外國人也好，國內(nèi)的實體也好、國際的實體也好，和中國打交道的便利性都會大大提高，對貨幣和交易的信心也會大大提高。

　　目前，QDII2合格境內(nèi)個人投資者試點啟動已經(jīng)越來越近，人民幣跨境支付系統(tǒng)CIPS）也有望于年內(nèi)上線，資本項目可兌換的步伐明顯加快。外匯局也在跨國公司的資金集中管理、外債宏觀審慎管理試點改革等方面積極努力，為資金的引進來和走出去開拓更多的渠道。

　　關(guān)于具體的路徑，周小川表示，今年將從3方面著力：第一，要使境內(nèi)境外的個人投資更加便利化，今年將出臺一系列政策和試點舉措，基本上達到資本項目可兌換或是一種自由使用貨幣的標準；第二，資本市場會更加開放，股票、債券的投資發(fā)行將有更大的自由度；第三，考慮有關(guān)實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換的要求，進一步審視并推進新一輪外匯管理條例修改。

　　此外，促進人民幣加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）籃子貨幣，也成為今年穩(wěn)步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換的重要推力。國際貨幣基金組織今年會對SDR的籃子進行評估。周小川表示，雖然IMF并沒有明確說加入SDR的貨幣應(yīng)該是資本項目可兌換的貨幣，但大體來講邏輯關(guān)系也是接近的。

　　加強監(jiān)測和審慎管理

　　實現(xiàn)資本項目可兌換需要達到怎樣的標準？目前，國際貨幣基金組織對于資本項目可兌換的實現(xiàn)并沒有給出統(tǒng)一的定義和標準。從一些國家的實踐來看，雖然已經(jīng)宣布實現(xiàn)了資本項目可兌換，對資本流動仍有若干方面的管理。IMF也認為，新興市場國家對資本流動可以有一定的管理。

　　一般來說，國際上參照的標準是IMF劃分的資本項目7大類共40項，如果其中大部分重點項目都實現(xiàn)了，一般可被認為是實現(xiàn)了資本項目可兌換。

　　目前來看，我國除了非居民參與國內(nèi)貨幣市場、基金信托市場及買賣衍生工具等項目上未實現(xiàn)可兌換，其余大多數(shù)已經(jīng)實現(xiàn)了可兌換。數(shù)據(jù)顯示，2014年人民幣跨境收支接近10萬億元，占全部跨境收支的比重接近四分之一。到2014年末，RQFII（人民幣合格境外機構(gòu)投資者）試點擴大到10個境外國家和地區(qū)，在14個國家和地區(qū)建立人民幣清算安排，與28個國家的中央銀行和貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，人民幣已成為全球第五大支付貨幣和第七大儲備貨幣。

　　但是，資本項目可兌換的推進并非毫無風險，不少專家也贊同采取審慎的、穩(wěn)健的、漸進式的安排，加強監(jiān)測和宏觀審慎管理。央行研究局局長陸磊表示，轉(zhuǎn)變境外資本流動的管理方式，在推進便利化的同時，要從正面清單轉(zhuǎn)向負面清單。也就是說，首先得明確不能干什么。此外，還要加快建設(shè)人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS），覆蓋主要時區(qū)高效安全的人民幣跨境支付和清算體系，更加便捷地識別整個資本流動的流量、流向，同時實行宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管。

　　目前，CIPS系統(tǒng)已經(jīng)籌備了近兩年，業(yè)內(nèi)人士估計，最快可能于9、10月份上線。

　　短期資本流動將受管控

　　短期的資本流動如熱錢的大進大出，可以極大的破壞金融市場的穩(wěn)定性，更會對外匯市場、資本市場、實體經(jīng)濟帶來很多負面影響。一旦資本項目可兌換后，對于短期投資資本沖擊的風險該如何防范？

　　這一問題也引發(fā)了不少專家的擔憂?！?015年，由于國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化，資本流出加劇的可能性比較大?！敝袊鐣茖W院學部委員余永定認為，今年中國的經(jīng)濟增長速度指標是7%左右，部分企業(yè)債務(wù)問題仍然嚴重，其杠桿率、負債水平還會進一步上升。此外，人民幣升值單向預(yù)期已經(jīng)打破，從國際環(huán)境看，美國QE的退出也可能加大資本流出壓力。“對于這種情況，我們應(yīng)該有充分的思想準備?！庇嘤蓝◤娬{(diào)。

　　針對短期的資本流動帶來的急劇沖擊和負面影響，香港中文大學講座教授劉遵義認為，可以采用征收“托賓稅”的方式，即對短期資金的進出征稅。

　　實際上，我國已經(jīng)在考慮采取這一方法。去年2月，國家外匯管理局在一份報告中提出，擬通過“托賓稅”的方式來抑制“熱錢”。劉遵義建議，對于與本幣有關(guān)的部分征稅：流入時不對外幣征稅，換成人民幣之后再征稅；流出時，人民幣轉(zhuǎn)換成外幣也征稅。“自由資本流動、自主的匯率政策和穩(wěn)定的金融體系這3個目標，看似不可能同時達到，但采用托賓稅似乎有望同時實現(xiàn)這3個目標。”劉遵義說。

　　這與周小川日前的表態(tài)也是一致的。針對資本流動問題，他認為，發(fā)展中國家重點鼓勵中長期的資本流動，對于超短期的投機性的資本流動還是可以采取一些政策的，其中也包括宏觀審慎管理的政策。資本流動要防止出現(xiàn)問題，還需要加強反洗錢、反恐融資、防止過分運用機制監(jiān)察等方面的政策來加以配合。（記者 陳果靜）

來源：經(jīng)濟日報

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