通縮風險暫緩 寬松政策仍可期

　　CPI漲幅連續(xù)兩個月仍處在“1”時代。國家統(tǒng)計局4月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月CPI環(huán)比下降0.5%，同比上漲1.4%；PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降4.6%?？梢姡?月CPI同比漲幅與上月相同，PPI環(huán)比同比降幅雙收窄。

　　“3月份CPI環(huán)比下降主要是受春節(jié)后價格回調(diào)的影響，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比降幅2014年7月以來首次收窄?！眹医y(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅解讀稱。

　　受訪經(jīng)濟界專家對《中國經(jīng)營報》記者稱，短期隨著經(jīng)濟逐步探底、豬價和油價沖擊緩解等因素的發(fā)酵，通縮的壓力有所緩解，但長期來看，通脹仍將在低位運行，不會成為掣肘貨幣寬松的障礙，4月份降準等寬松政策仍值得期待。

　　通縮風險暫緩

　　“從3月份CPI數(shù)據(jù)來看，通縮風險暫減緩，物價有所企穩(wěn)?！焙暝醋C券固定收益總部首席分析師范為對記者分析稱。

　　民生證券一位宏觀分析師亦持類似看法，他對記者稱，“環(huán)比下跌0.5%主要是因為春節(jié)因素消退、天氣轉暖導致的季節(jié)性因素，全年來看，隨著經(jīng)濟下行速度放緩以及豬價和油價的同比反彈，CPI下行壓力明顯緩解?！?/p>

　　對于3月份CPI環(huán)比下降的原因，余秋梅也表示，這主要是受春節(jié)后價格回調(diào)的影響。一是節(jié)后居民對部分鮮活食品需求減少，價格下降。二是氣候條件轉好，鮮菜價格下降較多。三是務工人員陸續(xù)返城，部分服務價格出現(xiàn)回調(diào)。

　　不過，余秋梅認為，盡管3月份CPI環(huán)比有所下降，但部分商品和服務價格仍有所上漲。

　　數(shù)據(jù)顯示，3月底汽、柴油價格下調(diào)，但從月均價看汽油、柴油價格環(huán)比上漲較多，漲幅分別為5.8%和6.5%；部分景區(qū)執(zhí)行旺季價格，景點門票價格環(huán)比上漲1.8%；新學期部分幼兒園調(diào)價，學前教育價格環(huán)比上漲1.0%。

　　值得注意，雖然3月份CPI同比上漲1.4%，漲幅與上月相同，但部分分類指數(shù)同比漲幅較高，雜志、家庭服務、鮮果、飛機票和蛋價格同比分別上漲15.4%、9.1%、6.7%、6.4%和5.6%。

　　與此同時，3月份PPI同比下降4.6%，同比降幅比上月縮小0.2個百分點，是2014年7月以來首次收窄；同時，3月PPI環(huán)比下降0.1%，環(huán)比降幅比上月收窄0.6個百分點。

　　對于PPI環(huán)比同比降幅雙收窄的原因，上述民生證券分析師認為，“主因是3月美元升值、中東局勢緊張以及全球經(jīng)濟企穩(wěn)導致國際油價明顯反彈。”

　　不過，他同時指出，從國內(nèi)來看，制造業(yè)去產(chǎn)能、房地產(chǎn)去庫存的結構調(diào)整期還遠未結束，盡管中央將加大力度推動“一帶一路”等戰(zhàn)略穩(wěn)定需求，但重化工業(yè)已是強弩之末，PPI轉正仍需時日。

　　對于未來4月CPI走勢，受訪專家預計4月份CPI同比將小幅反彈，但回升的力度十分有限。

　　“4月CPI數(shù)據(jù)主要受豬價與基數(shù)效應的影響?！狈稙閷τ浾叻Q，“雖然豬價近期有所回升，4月CPI有望回升至1.6%~1.7%之間，但回升空間不大。”

　　海通證券首席宏觀分析師姜超認為，4月以來豬價出現(xiàn)反彈，但菜價仍在回落，預計4月食品價格環(huán)降0.8%，4月CPI有望穩(wěn)定在1.5%。同時，4月以來煤價、鋼價下跌，但油價上漲，預計4月PPI有望繼續(xù)小幅回升至-4.5%。

　　寬松政策仍可期

　　多數(shù)受訪經(jīng)濟界人士稱，雖然通縮壓力有所緩解，但未來CPI將在低位運行，政策仍有放松空間，降準降息等寬松措施仍可期。

　　范為對記者稱，貨幣政策仍有放松的空間，市場也存降準預期。

　　上述民生證券分析師認為，短期隨著經(jīng)濟逐步探底、豬價和油價沖擊緩解等因素的發(fā)酵，通縮的壓力有所緩解，但長期來看，經(jīng)濟仍面臨增長動力轉換的調(diào)整壓力，通脹仍將在低位運行，不會成為掣肘貨幣寬松的障礙。

　　因此，他預計未來“穩(wěn)增長”配合地產(chǎn)政策放松、支持信用擴張、“調(diào)結構”支持新興產(chǎn)業(yè)融資以及“防風險”降低債務維系成本均需要寬松貨幣政策的支持，近期中性偏緊的貨幣政策不會持續(xù)，預計在接連下調(diào)逆回購利率等“價格”型寬松的基礎上，央行將很快推出降準或MLF、PSL等“數(shù)量”型寬松措施，4月中旬經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布以及25日政治局會議前后是可能的時點。

　　華泰證券分析師也稱，雖然短期內(nèi)通縮威脅出現(xiàn)了緩和的跡象，但目前需求的擴張還沒有明顯出現(xiàn)，工業(yè)產(chǎn)出也還在很低的位置，從PMI暗示的庫存周期來看，微觀層面企業(yè)的經(jīng)營十分謹慎，經(jīng)濟尚需要政策的持續(xù)呵護，經(jīng)濟收縮期對于總需求的管理要注重持續(xù)性及預期管理才有益于供給端的擴張。

　　對于未來政策走向，該券商分析師認為，財政政策會出現(xiàn)逐漸發(fā)力的過程并帶動經(jīng)濟的短周期企穩(wěn)，同時降準、回購利率下調(diào)等回補流動性缺口和降低實體經(jīng)濟融資成本的政策也是合理的選擇。

　　不過，有業(yè)界專家稱，未來貨幣政策大幅寬松的可能性也不大。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學家連平認為，當前經(jīng)濟增長存在進一步放緩的壓力，對物價水平的推升作用有限。貨幣政策將在穩(wěn)健的基礎上進一步偏松，但考慮到調(diào)結構和防止資本大量外流，政策措施較為謹慎，大幅放松的可能性較小，未來不具備大幅抬升物價水平的貨幣條件。

來源：中國經(jīng)營網(wǎng)

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