證券法修訂釋放監(jiān)管信號 公募股權眾籌或迎機會

　　在日前全國人大財經委員會推出的證券法修訂草案中，“證券經營機構或者國務院證券監(jiān)督管理機構認可的其他機構以互聯網等眾籌方式公開發(fā)行證券”的建議赫然在列，這讓公募股權眾籌在中國的發(fā)展有了契機。

　　私募股權眾籌與公募股權眾籌的區(qū)別主要是發(fā)行形式的不同，前者以非公開發(fā)行方式面向合格投資者，后者以公開發(fā)行方式面向普通大眾投資者。

　　一直以來，由于證券法規(guī)定，公開發(fā)行證券必須經過監(jiān)管部門核準并在特定場所交易，這使得股權眾籌平臺不得不采取私募的形式。

　　私募股權眾籌的尷尬

　　實際上，中國第一份對股權眾籌的監(jiān)管文件即是按照私募的標準要求的。即在去年年底，中國證券業(yè)協會網站公布了《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》，要求股權眾籌不得公開發(fā)行，只能針對相應平臺的實名注冊用戶。

　　而對于投資人，這份監(jiān)管文件則做出了嚴格的要求，需滿足“投資金額不低于100萬元”、“金融資產不低于300萬元”或“最近三年人均收入不低于50萬元”等條件。在這種情況下，股權眾籌平臺相應地將用戶定位為高端投資人。

　　來自京東金融的消息就顯示，其股權眾籌主要限定于收入不低于30萬元的公司高管、金融機構人士、金融資產100萬元以上的“土豪”和專業(yè)VC。目前，京東平臺的50個領投人全是投資界知名投資機構，包括紅杉資本、真格基金、紫輝創(chuàng)投、戈壁創(chuàng)投等。

　　不過，私募股權眾籌市場的發(fā)展是顯而易見的。

　　最新數據顯示，僅京東金融一家，上線半個月股權眾籌總籌資額就已經破億，而2014年上半年整個股權眾籌市場的融資總額才1.5億元。即使跟權益類眾籌相比，同樣達到1億元規(guī)模所用的時間，京東股權眾籌也比京東權益類眾籌少用了三個月。

　　但是，起投門檻需“百萬元級”的要求，讓股權眾籌在“一元起步”的互聯網金融領域顯得十分另類。以至于有觀點認為，私募股權眾籌只是傳統(tǒng)私募融資的網絡版，面向全體網絡投資人的公募股權眾籌才是真正的股權眾籌。

　　業(yè)界寄望證券法修訂

　　對此，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍曾回應稱，《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》針對的是私募股權眾籌行業(yè)，公開發(fā)行方式開展股權眾籌融資（公募股權眾籌）的相關政策正在研究當中。

　　今年兩會期間，證監(jiān)會主席肖鋼接受采訪時也表示，目前的證券法修訂草案給公募股權眾籌留出了余地，為下一步創(chuàng)新創(chuàng)造了制度空間，但并未在法律中做出具體規(guī)定。但他透露，公募類股權眾籌的管理辦法仍在制定中，計劃今年推出公募類股權眾籌試點。

　　有知情人士透露，監(jiān)管層面對于股權眾籌的爭議即在于，到底是以私募還是小額公募的形式進行監(jiān)管，限定于私募股權投資還是降低門檻讓普通投資者參與其中，投資人總數不超過200的限制要不要突破等等。

　　而從國際先例上看，對股權眾籌的監(jiān)管也是按照公募的形式制定的，例如2012年美國通過的《創(chuàng)業(yè)企業(yè)扶助法》（JOBS法案），就解除了私募發(fā)行中不得公開宣傳與一般勸誘的限制，允許小企業(yè)以眾籌形式向社會公眾出售股份。

　　公募股權眾籌或實行準入制

　　股權眾籌行業(yè)對公募業(yè)務前景十分看好。

　　眾籌網CEO孫宏生對《中國企業(yè)報》記者說，“如果公募股權眾籌放開，今年股權眾籌的規(guī)模將達到50億—60億元，因為一旦股權眾籌可以公募，投資門檻及中小企業(yè)融資難度都會極大降低：高凈值人群可以參與私募股權眾籌投資，而普通投資者則可以參與公募股權投資。”

　　從4月20日開始，證券法修訂草案正式進入第五次修訂程序。在當天全國人大財政經濟委員會關于提請審議證券法修訂草案的議案中，也確實為互聯網眾籌方式公開發(fā)行證券留出了空間，盡管沒有具體說明。

　　按照全國人大財經委副主任吳曉靈在兩會期間的說法，證券法修訂草案一審有望四月按時進行，目前注冊制改革呼聲高，可能還會進一步推進審議進程，預計10月份三審，如果相關部門準備充分，屆時有望最快實施。

　　這意味著，證券法修訂版最快要今年10月出臺，在此基礎上制定公募股權眾籌相關監(jiān)管細則勢必還需要時間，最快也得今年年底。

　　此外，根據證券法修訂草案，即使公募股權眾籌放行，能夠以互聯網等眾籌方式公開發(fā)行證券的也必須是“證券經營機構或者國務院證券監(jiān)督管理機構認可的其他機構”，互聯網金融平臺想要像私募股權眾籌那樣隨意建個平臺就做顯然不太可能了。

　　有行業(yè)分析人士認為，對公募股權眾籌，監(jiān)管層面可能會實行準入制，甚至有可能讓已經拿到證券業(yè)務牌照的證券公司先行試點。

來源：中國企業(yè)報

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