6月金融數(shù)據(jù)前瞻：信貸結(jié)構(gòu)或迎來(lái)改善 新增社融將同比增加

　　6月份，隨著疫情逐步好轉(zhuǎn)，消費(fèi)修復(fù)、企業(yè)融資需求回升，政府加大對(duì)基建和重大項(xiàng)目的支持，信貸投放或同比增長(zhǎng)。新增社融同比或上升，主要來(lái)自信貸投放以及政府債凈融資的支持。貨幣增速方面，財(cái)政支出疊加貨幣投放雙重發(fā)力，6月M2增速將小幅增長(zhǎng)。

　　一、疫情好轉(zhuǎn)，信貸結(jié)構(gòu)或迎改善

　　6月信貸投放較5月將會(huì)季節(jié)性回升，同比受居民貸款及企業(yè)中長(zhǎng)期貸款支撐或有所增加。隨著疫情好轉(zhuǎn)，整體消費(fèi)正在恢復(fù)。其中，乘用車(chē)消費(fèi)預(yù)計(jì)同比、環(huán)比均有所上升。而房地產(chǎn)市場(chǎng)雖然觸底反彈，但短期內(nèi)仍然面臨較大的下行壓力。企業(yè)景氣度持續(xù)回升，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)融資需求環(huán)比有所改善，新增中長(zhǎng)期貸款較去年同期或增加。而由于信貸投放好轉(zhuǎn)，票據(jù)利率6月下旬有所回升，企業(yè)短貸及票據(jù)融資增長(zhǎng)或放緩，因此新增貸款結(jié)構(gòu)方面預(yù)計(jì)能有所改善。

　　1.  疫情好轉(zhuǎn)居民短貸或增長(zhǎng)，房市反彈住房貸款同比或仍少增

　　6月，多地疫情逐漸好轉(zhuǎn)，整體消費(fèi)正在恢復(fù)，乘用車(chē)消費(fèi)預(yù)計(jì)同比環(huán)比有所上升，居民短貸同比將持平或多增。6月全國(guó)疫情進(jìn)一步改善，北京、上海防疫政策調(diào)整，消費(fèi)較5月也有所好轉(zhuǎn)。乘用車(chē)消費(fèi)方面，生產(chǎn)端進(jìn)一步修復(fù)，汽車(chē)促消費(fèi)政策發(fā)力明顯。6月以來(lái)，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)開(kāi)工率進(jìn)一步回升。需求方面，6月22日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)進(jìn)一步確定加大汽車(chē)消費(fèi)支持的政策，提出“要進(jìn)一步釋放汽車(chē)消費(fèi)潛力，政策實(shí)施預(yù)測(cè)今年增加汽車(chē)及相關(guān)消費(fèi)大約2000億元”。疊加各地多項(xiàng)促消費(fèi)政策逐漸發(fā)力，6月乘用車(chē)批發(fā)零售同比大幅增長(zhǎng)。6月29日，乘聯(lián)會(huì)公布了最新一期乘用車(chē)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)顯示，6月份國(guó)內(nèi)乘用車(chē)市場(chǎng)繼續(xù)回暖，前四周(1-26日)乘用車(chē)市場(chǎng)零售銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)27%，乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)40%。據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè)，6月份國(guó)內(nèi)乘用車(chē)市場(chǎng)零售銷(xiāo)量將達(dá)到183萬(wàn)輛左右，同比增長(zhǎng)15.5%。其他方面，6月服務(wù)業(yè)PMI大幅回升7.2個(gè)百分點(diǎn)至54.3%，快速回升至高于季節(jié)性水平。綜合來(lái)看，6月新增居民短貸同比將持平或多增。

　　6月房地產(chǎn)市場(chǎng)有所回升，居民中長(zhǎng)期貸款同比繼續(xù)少增。6月，房地產(chǎn)市場(chǎng)觸底反彈，供求有所放量，同比跌幅明顯收窄，市場(chǎng)有復(fù)蘇跡象，但困擾市場(chǎng)的問(wèn)題依舊存在：一是房企“暴雷”致市場(chǎng)信心缺失，二是房?jī)r(jià)預(yù)期轉(zhuǎn)跌，市場(chǎng)觀望情緒濃重，三是受疫情影響，居民就業(yè)及收入預(yù)期下滑，購(gòu)買(mǎi)力下降。因此，從短期來(lái)看，市場(chǎng)仍面臨較大下行壓力。克而瑞中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，重點(diǎn)30城供應(yīng)面積環(huán)比增長(zhǎng)50%，同比跌幅收窄至36%；成交面積環(huán)比增長(zhǎng)31%，同比跌幅收窄至38%。其中，一線城市市場(chǎng)最具韌性，成交環(huán)比增長(zhǎng)85%，同比跌幅收窄至17%。26個(gè)二、三線城市市場(chǎng)整體回穩(wěn)，但城市分化加劇，成交環(huán)比增長(zhǎng)24%，同比仍下降41%。從總量角度看，6月數(shù)據(jù)雖有回升，但仍弱于季節(jié)性水平，綜合來(lái)看，6月居民中長(zhǎng)期貸款同比或少增。

　　2.  企業(yè)景氣度有所回升，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款或同比多增

　　企業(yè)景氣度持續(xù)回升，新增中長(zhǎng)期貸款較去年同期或增加。數(shù)據(jù)顯示，6月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.2%，比上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，重回臨界點(diǎn)以上，制造業(yè)恢復(fù)性擴(kuò)張，制造業(yè)總體景氣水平持續(xù)改善。從各分項(xiàng)來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)為52.8%，比上月上升3.1個(gè)百分點(diǎn)，重回臨界點(diǎn)以上，表明制造業(yè)生產(chǎn)加快恢復(fù)；新訂單指數(shù)為50.4%，比上月上升2.2個(gè)百分點(diǎn)，重回臨界點(diǎn)以上，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求有所改善；原材料庫(kù)存指數(shù)為48.1%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)主要原材料庫(kù)存量降幅繼續(xù)收窄。產(chǎn)需均有不同程度的修復(fù)，但原材料庫(kù)存指數(shù)仍在臨界點(diǎn)下，修復(fù)動(dòng)能仍待加強(qiáng)。另外，從BCI數(shù)據(jù)看，6月銷(xiāo)售、利潤(rùn)前瞻指數(shù)大幅回升，反映企業(yè)銷(xiāo)售有所回暖。6月BCI企業(yè)銷(xiāo)售前瞻指數(shù)為50.68%，好于前值38.66%。企業(yè)利潤(rùn)前瞻指數(shù)為38.18%，好于前值26.99%。綜合來(lái)看，隨著疫情緩和，復(fù)工復(fù)產(chǎn)、供應(yīng)鏈修復(fù)斜率明顯提升，企業(yè)景氣度在持續(xù)回升，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款較去年同期或有所增加。

　　企業(yè)短貸及票據(jù)融資方面，6月中下旬以來(lái)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率持續(xù)上行，23日的1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月期限國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率升至1.8%左右，相比5月底上升了50BP左右。作為銀行調(diào)節(jié)信貸的工具，在信貸額度寬松時(shí)，大行增加買(mǎi)票以票充貸，在滿足銀行信貸考核指標(biāo)的同時(shí)，提升閑置資金收益率；在信貸額度緊張的情況下，大行更傾向于通過(guò)中長(zhǎng)貸、短貸等一般貸款進(jìn)行放貸，而非通過(guò)票據(jù)放貸。而票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率的持續(xù)上行，意味著6月信貸數(shù)據(jù)或向好，因?yàn)殂y行信貸投放恢復(fù)，無(wú)需通過(guò)票據(jù)充量，也意味著新增企業(yè)短貸及票據(jù)融資環(huán)比或有所下降，同比將持平或有所增加。

　　二、未貼現(xiàn)票據(jù)規(guī)?；蛏贉p，政府債或?qū)⒅紊缛谠鏊?/strong>

　　1.  未貼現(xiàn)票據(jù)規(guī)模或有所少減，信托貸款降幅將繼續(xù)收窄

　　票據(jù)利率持續(xù)走低后拉高，未貼現(xiàn)票據(jù)同比或有所少減。從票據(jù)利率來(lái)看，6月初，票據(jù)利率下行，3個(gè)月和1年期國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼利率最低分別下行至1.01%和1.35%附近；月中前后，收票機(jī)構(gòu)開(kāi)始觀望，等待半年末信貸投放形勢(shì)走向變得更為明朗，票據(jù)交易量由1.7萬(wàn)億元下降至1.3萬(wàn)億元，3個(gè)月和1年期國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼利率回升至1.51%和1.55%左右；月末信貸投放旺盛，票據(jù)利率上行，6月23日1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月期限的國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率升至1.8%左右，相比5月底上升了50BP左右，這也是多數(shù)年份的半年末票據(jù)利率走向。從票源供給來(lái)看，6月1日至16日，票據(jù)承兌發(fā)生額和貼現(xiàn)發(fā)生額分別較上年同期增長(zhǎng)17%和31%，足以滿足機(jī)構(gòu)到期資產(chǎn)配置需求。綜合來(lái)看，6月的未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比或?qū)⒂兴贉p。而考慮到疫情沖擊下經(jīng)濟(jì)壓力增大，以及地產(chǎn)等企業(yè)現(xiàn)金流問(wèn)題，非標(biāo)壓降力度會(huì)有放緩，預(yù)計(jì)信托貸款或?qū)⑾陆担捣鶎⒂兴s窄，同比有所少減。

　　2.  企業(yè)債融資同比或小幅增加，政府債券凈融資將支撐社融增速

　　6月企業(yè)債凈融資額同比將小幅增加。6月發(fā)行利率持續(xù)下調(diào)，信用債市場(chǎng)情緒趨于穩(wěn)定，截至6月30日，6月信用債發(fā)行規(guī)模達(dá)10016.69億元；凈融資規(guī)模為3693.61億元。信用債發(fā)行規(guī)模及凈融資環(huán)比均有所上升。城投債發(fā)行量回升，資產(chǎn)荒得到一定程度上的緩解。疊加6月以來(lái)疫情好轉(zhuǎn)，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，企業(yè)融資需求有所上升。而由于去年同期基數(shù)較高，因此，企業(yè)凈融資額環(huán)比或有所上升，同比將小幅增加。

　　6月政府債發(fā)行繼續(xù)提速，政府債凈融資額將支撐社融增速。截至6月26日，6月地方債發(fā)行規(guī)模已達(dá)14126.52億元，超越2020年5月(13025億元)創(chuàng)下歷史新高。6月最后一周的地方債發(fā)行尚未全部公告，意味著6月發(fā)行規(guī)模紀(jì)錄仍有望繼續(xù)刷新。今年要求3.65萬(wàn)億用于項(xiàng)目建設(shè)的專項(xiàng)債在6月底前基本發(fā)行完畢，隨著各地年中預(yù)算調(diào)整程序基本完成，6月中旬地方債發(fā)行開(kāi)始提速。專項(xiàng)債方面，自4月底中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)定調(diào)基建再發(fā)力以來(lái)，專項(xiàng)債發(fā)行速度加快，6月份專項(xiàng)債發(fā)行破萬(wàn)億，基建領(lǐng)域發(fā)行占比約占63%，預(yù)計(jì)隨著地方換屆的逐步落地，各地縣域陸續(xù)分解資金，基建配套貸款將進(jìn)一步提速。

　　三、財(cái)政支出疊加貨幣投放雙重發(fā)力，6月M2增速將小幅增長(zhǎng)

　　5月末，廣義貨幣(M2)余額252.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.1%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額64.51萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個(gè)和1.5個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額9.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.5%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金80億元。

　　1.  公開(kāi)市場(chǎng)季末投放加大，預(yù)估6月M2增速小幅增長(zhǎng)

　　6月流動(dòng)性寬松充裕，公開(kāi)市場(chǎng)凈投放支撐M2增速保持平穩(wěn)。M2(廣義貨幣)主要包含了M1(狹義貨幣)、居民儲(chǔ)蓄存款、單位定期存款、單位其他存款和證券公司客戶保證金。6月M2增速主要由三方面支撐：一是6月迎來(lái)季末和半年末時(shí)點(diǎn)，央行在公開(kāi)市場(chǎng)加大投放補(bǔ)充流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)公開(kāi)市場(chǎng)凈投放4000億元。貨幣的投放將有力提振M2增速。二是各地房地產(chǎn)提振政策逐漸落地，房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步提振，中長(zhǎng)期貸款將有一定程度改善。M2增速將受此提振。三是6月為半年末時(shí)點(diǎn)，財(cái)政支出力度進(jìn)一步加大。財(cái)政支出的加快將提振M2增速。

　　2.  PMI指標(biāo)改善，經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇支撐6月M1增速小幅回升

　　6月部分地區(qū)疫情好轉(zhuǎn)，再疊加財(cái)政支出加快，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)改善，預(yù)估M1增速將較上月好轉(zhuǎn)。M1主要反映企業(yè)活期存款，同比與環(huán)比增速的回落則預(yù)示實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)疲軟。6月份，受疫情影響較大的地區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)一步推進(jìn)，企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)逐漸恢復(fù)，企業(yè)存款有所增加，支撐6月M1增速。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，2022年6月PMI數(shù)據(jù)：制造業(yè) PMI為50.2%，較上月上升0.6%。非制造業(yè)PMI商務(wù)活動(dòng)指數(shù)54.7%，較上月上升6.9%；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為54.1%，較上月上升5.7%。6月制造業(yè)PMI基本符合預(yù)期，非制造業(yè)PMI超預(yù)期回升，生產(chǎn)和服務(wù)類(lèi)的商業(yè)活動(dòng)逐漸恢復(fù)，對(duì)中小企業(yè)的存款有所支撐，提振M1增速。

　　3.  6月M0增速或繼續(xù)保持高位

　　疫情雖然已有好轉(zhuǎn)，但居民及企業(yè)消費(fèi)及投資信心仍在恢復(fù)中，現(xiàn)金留存偏向較高。根據(jù)央行二季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶調(diào)查問(wèn)卷結(jié)果顯示，居民儲(chǔ)蓄傾向創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)記錄以來(lái)最高水平。預(yù)估M0增速仍將保持高位。

　　轉(zhuǎn)自：新華財(cái)經(jīng)

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