貨幣寬松加碼 經(jīng)濟(jì)提振效果或在4月逐步顯現(xiàn)

　　繼2014年11月和2015年3月之后，中國(guó)央行再次宣布降息。在不到半年的時(shí)間，央行第三次宣布降息，這顯示，中國(guó)政府越來(lái)越依賴大刀闊斧式的刺激政策，來(lái)提振飽受壓力的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　5月10日，央行宣布，自2015年5月11日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.1%，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.25%。，同時(shí)將存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由1.3倍調(diào)整為1.5倍。

　　央行發(fā)言人稱，進(jìn)一步下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，重點(diǎn)是要繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，進(jìn)一步推動(dòng)社會(huì)融資成本下行，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

　　過(guò)去半年，除降息、降準(zhǔn)外，央行還采取了多種貨幣政策工具，來(lái)幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)增添活力。

　　最新公布的央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，在多種政策工具中，一季度僅中期借貸便利（MLF），央行就投放了超萬(wàn)億元。

　　央行頻頻的動(dòng)作，也暗示了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境面臨的困境。

　　2014年，中國(guó)GDP增速達(dá)7.4%，基本完成了年初制定的“7.5%左右”的增長(zhǎng)目標(biāo)。當(dāng)2015年的增長(zhǎng)目標(biāo)驟降至“7.0%左右”時(shí)，市場(chǎng)已經(jīng)感受到了今年的增長(zhǎng)壓力。2015年一季度GDP增速7.0%，下臺(tái)階般的降速，為全年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)敲響警鐘。

　　央行研究局局長(zhǎng)陸磊指出，此次利率調(diào)整，目的是發(fā)揮逆周期宏觀調(diào)控工具作用。2015年一季度以來(lái)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所面臨的下行壓力、物價(jià)總水平保持低位，都決定了通過(guò)名義利率適度下調(diào)以實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的實(shí)際融資成本穩(wěn)中有降的客觀需要，以此穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行預(yù)期。

　　雖然中國(guó)政府預(yù)見(jiàn)到了問(wèn)題的嚴(yán)重性，并采取了多種措施，但央行的貨幣政策，所產(chǎn)生的實(shí)際效果似乎并不明顯。

　　在一季度，騰訊財(cái)經(jīng)曾采訪多家中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，他們面臨的融資難、融資貴的現(xiàn)象并沒(méi)有改善。近期公布的匯豐中國(guó)4月份制造業(yè)PMI的數(shù)值也低于此前預(yù)估，這也顯現(xiàn)了二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)減弱的苗頭。

　　與此同時(shí)，股市在今年以來(lái)，全面上漲，市場(chǎng)猜測(cè)，本應(yīng)流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金流入股市。

　　對(duì)于這一現(xiàn)象，在博鰲論壇期間，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川在回答騰訊財(cái)經(jīng)的問(wèn)題時(shí)指出，貨幣政策的傳導(dǎo)需要時(shí)間。同時(shí)他指出，過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)占用了過(guò)多的金融資源，這些行業(yè)應(yīng)該把金融資源讓出來(lái)。

　　陸磊認(rèn)為，宏觀調(diào)控政策工具需要發(fā)揮組合拳作用。利率政策僅僅是宏觀調(diào)控政策的逆周期調(diào)節(jié)工具，對(duì)預(yù)期的引導(dǎo)還需要財(cái)稅、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域政策對(duì)金融部門和實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行引導(dǎo)，僅有融資成本降低是不夠的，還需要形成融資的有效需求，以實(shí)現(xiàn)金融資源存量和增量的優(yōu)化配置。

　　4月30日召開(kāi)的政治局會(huì)議上，決策層釋放出更多的寬松信號(hào)，要求出臺(tái)更有力的政策，包括加碼財(cái)政政策、疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，以推進(jìn)基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目、并建立房地產(chǎn)健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。

　　瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤指出，隨著多種措施的出臺(tái)，預(yù)計(jì)即將公布的4月宏觀數(shù)據(jù)，將顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)初現(xiàn)企穩(wěn)跡象。房地產(chǎn)銷售有望實(shí)現(xiàn)一年半來(lái)首次同比正增長(zhǎng)，出口可能同比小幅增長(zhǎng)，工業(yè)生產(chǎn)同比增速也可能回升至6%以上。

　　汪濤預(yù)計(jì)，央行年內(nèi)還將再次降準(zhǔn)100個(gè)基點(diǎn)，以抵消外匯超預(yù)期流出的影響、壓低貨幣市場(chǎng)利率，進(jìn)而支持地方政府債務(wù)互換。

　　此次降息的同時(shí)，存款利率上限的浮動(dòng)區(qū)間進(jìn)一步放寬。在中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良看來(lái)，這意味著央行存款利率已經(jīng)基本放開(kāi)。在存款保險(xiǎn)制度已經(jīng)正式實(shí)施的背景下，中國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程在加速。

　　但宗良擔(dān)心，此時(shí)降息會(huì)導(dǎo)致資金繼續(xù)流向股市，造成銀行存款減少。在資金緊張的背景下，央行將存款基準(zhǔn)利率的浮動(dòng)區(qū)間放開(kāi)到1.5倍，會(huì)出現(xiàn)銀行由于爭(zhēng)奪存款而推高資金成本，從而導(dǎo)致銀行的貸款利率也難以下降?！半m然利率下降了，但因?yàn)殂y行存款成本的提高，降低融資成本的效果會(huì)滯后。”

　　騰訊財(cái)經(jīng)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，上浮1.5倍的一年期銀行存款利率為3.375％，高于調(diào)整前的3.25%的上限。如果一浮到頂?shù)脑?，銀行的存款利率不降反升。

　　不過(guò)央行認(rèn)為，由于目前存款利率“一浮到頂”的機(jī)構(gòu)數(shù)量已明顯減少，預(yù)計(jì)金融機(jī)構(gòu)基本不會(huì)用足這一上限。（閆錚 劉鵬 周純 劉利平）

來(lái)源：騰訊財(cái)經(jīng)

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