頁(yè)巖氣“蛋糕”誘人 分享難

隨著頁(yè)巖氣近段時(shí)間成為市場(chǎng)熱炒的對(duì)象，相關(guān)概念股自8月份以來(lái)股價(jià)漲幅均達(dá)20%以上，一些公司諸如寶莫股份在8月到9月一個(gè)月內(nèi)累計(jì)上漲幅度竟超過(guò)100%。

　　盡管頁(yè)巖氣這塊大“蛋糕”非常誘人，但在頁(yè)巖氣概念火熱的背后，卻是PE/VC為代表的一級(jí)市場(chǎng)投資普遍對(duì)此領(lǐng)域投資的“敬而遠(yuǎn)之”。據(jù)投中集團(tuán)最新發(fā)布的報(bào)告顯示，截至目前，PE/VC機(jī)構(gòu)對(duì)頁(yè)巖氣的投資較為謹(jǐn)慎，投資案例屈指可數(shù)。

　　PE/VC投資案例屈指可數(shù)

　　今年以來(lái)，PE業(yè)內(nèi)群起高呼：“當(dāng)頁(yè)巖氣革命席卷北美時(shí)，VC/PE能否點(diǎn)燃一場(chǎng)中國(guó)頁(yè)巖氣投資革命？”但時(shí)至今日，頁(yè)巖氣領(lǐng)域的PE/VC投資只能用“雷聲大、雨點(diǎn)小”來(lái)形容。

　　投中集團(tuán)報(bào)告披露，近年來(lái)投資頁(yè)巖氣的僅有的典型案例多來(lái)自于海外，特別是目前市場(chǎng)已十分成熟的美國(guó)。2010年6月，中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金中國(guó)投資有限責(zé)任公司、新加坡和韓國(guó)主權(quán)財(cái)富基金以及兩家私募股權(quán)公司，聯(lián)手向美國(guó)天然氣制造商Chesapeake能源公司投資9億美元。

　　據(jù)資料，Chesapeake能源是位于美國(guó)俄克拉荷馬州的天然氣公司，在紐約上市，2010年市值約150億美元，也是美國(guó)第二大天然氣生產(chǎn)公司，其在頁(yè)巖氣、油鉆探開(kāi)采方面的技術(shù)，與埃克森美孚石油公司數(shù)月前以300億美元換股收購(gòu)的XTO能源公司處于同一層面。

　　而在國(guó)內(nèi)，已披露的成功案例更是寥寥無(wú)幾。2012年10月，福布斯頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)基金落戶(hù)重慶兩江新區(qū)，投資金額預(yù)計(jì)為3-5億美元。該基金的落戶(hù)，將助推兩江新區(qū)打造集核心技術(shù)研發(fā)、運(yùn)營(yíng)服務(wù)、總部結(jié)算、高端裝備制造為一體的頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)集群。通過(guò)這個(gè)平臺(tái)，協(xié)助國(guó)內(nèi)企業(yè)引入頁(yè)巖氣核心技術(shù)，推進(jìn)頁(yè)巖氣關(guān)鍵裝備制造等知名企業(yè)落戶(hù)兩江新區(qū)。

　　山東能源集團(tuán)董事長(zhǎng)卜昌森近日對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，據(jù)測(cè)算，國(guó)內(nèi)施工一個(gè)頁(yè)巖氣井大約壓裂鉆探需要3000萬(wàn)元以上，壓裂需要2000萬(wàn)元以上，總投入要超過(guò)5000萬(wàn)元。且這一過(guò)程的完成并不意味著前期投資回報(bào)期的到來(lái)，因此會(huì)極大考驗(yàn)資本的投資回報(bào)預(yù)期。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，此次落戶(hù)重慶的福布斯頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)基金屬于長(zhǎng)期專(zhuān)注于早期項(xiàng)目投資的海外專(zhuān)項(xiàng)基金，其高達(dá)數(shù)億美元的投資絕非一直傾向于“短平快”項(xiàng)目，且缺乏對(duì)新興項(xiàng)目投資管理經(jīng)驗(yàn)的國(guó)內(nèi)PE基金所能企及。

　　借勢(shì)減持熱炒股　凸顯投資者信心不足

　　事實(shí)上，涉足頁(yè)巖氣的PE/VC投資寥寥無(wú)幾已表明這一領(lǐng)域的投資并非如看上去的那么美好，非但如此，近期二級(jí)市場(chǎng)更是頻現(xiàn)包括PE機(jī)構(gòu)在內(nèi)的投資者大肆減持其所持有的頁(yè)巖氣概念股股份的現(xiàn)象，更是印證了投資者對(duì)頁(yè)巖氣前景的普遍信心不足。

　　在過(guò)去長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的頁(yè)巖氣概念股熱潮中，要論及市場(chǎng)表現(xiàn)最搶眼的公司不能不提到寶莫股份。有媒體統(tǒng)計(jì)顯示，寶莫股份在8月14日到9月6日不到一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，有多達(dá)7次漲停，股價(jià)更是從8月初的5.28元漲至11.06元，漲幅高達(dá)109%。

　　然而，這一牛氣沖天的市場(chǎng)表現(xiàn)，卻遭遇其背后的PE機(jī)構(gòu)借機(jī)減持的尷尬。魯信創(chuàng)投 8月23日發(fā)布公告稱(chēng)，截至23日公司全資子公司山東省高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資有限公司和山東魯信投資管理有限公司，以集中競(jìng)價(jià)和大宗交易的方式累計(jì)售出所持有的1104.12萬(wàn)股寶莫股份，套現(xiàn)金額為1.12億元。

　　“頁(yè)巖氣前景一片大好，且寶莫股份近期市場(chǎng)表現(xiàn)已證實(shí)其在頁(yè)巖氣業(yè)務(wù)上未來(lái)的成長(zhǎng)潛力已受到市場(chǎng)認(rèn)可，為何魯信創(chuàng)投此番卻大舉減持？”魯信創(chuàng)投的這一舉動(dòng)讓不少局外人看不透?jìng)€(gè)中究竟。國(guó)內(nèi)一位中型PE機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理對(duì)記者表示，事實(shí)上，近期頁(yè)巖氣概念股飆漲的原因在于市場(chǎng)炒作，并不能證明這一行業(yè)已釋放出了投資機(jī)遇。況且，對(duì)于魯信創(chuàng)投來(lái)說(shuō)，與其下注仍然“霧里看花”的標(biāo)的，不如回歸資本逐利本質(zhì)，見(jiàn)好就收。根據(jù)魯信創(chuàng)投公告，魯信創(chuàng)投通過(guò)此次減持實(shí)現(xiàn)投資收益6035.17萬(wàn)元。

　　無(wú)獨(dú)有偶，除了寶莫股份，不少個(gè)股在這輪頁(yè)巖氣概念股炒作中也紛紛出現(xiàn)機(jī)構(gòu)及高管大肆減持的現(xiàn)象。山東章鼓第四大股東上海復(fù)聚卿云投資管理有限公司近來(lái)也多次減持公司股份。

　　而這一現(xiàn)象留給業(yè)界更大的啟示則在于，盡管去年以來(lái)PE/VC行業(yè)遭遇寒冬期，市場(chǎng)上好的投資項(xiàng)目稀缺，但頁(yè)巖氣題材并非優(yōu)質(zhì)，投資者對(duì)其現(xiàn)狀和未來(lái)普遍缺乏信心。

　　蛋糕誘人卻不易分享

　　面對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的數(shù)輪熱炒，冷靜的業(yè)內(nèi)人士已不止一次站在專(zhuān)業(yè)角度提醒投資者，國(guó)內(nèi)頁(yè)巖氣勘探開(kāi)發(fā)技術(shù)和市場(chǎng)基礎(chǔ)相當(dāng)薄弱，由此而帶來(lái)了資本初期投入大、開(kāi)發(fā)成本高、回收周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，注定目前的市場(chǎng)情緒并非理性。

　　投中集團(tuán)分析師認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展本身而論，一方面，我國(guó)缺乏頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)的關(guān)鍵核心技術(shù)，特別是面對(duì)復(fù)雜的地質(zhì)條件，相關(guān)技術(shù)尚未成熟。另一方面，環(huán)保問(wèn)題是頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)諸多爭(zhēng)議中最具“殺傷力”的一個(gè)。水力壓裂技術(shù)是開(kāi)采頁(yè)巖氣最常用的技術(shù)之一，該技術(shù)需要將大量摻有沙石和化學(xué)物質(zhì)的高壓水打入幾千米的地層深處，在頁(yè)巖層上打出裂縫，從而釋放出其中的天然氣。此方法不僅需要消耗大量的水資源，造成水資源的浪費(fèi)，還有可能對(duì)地下水及土壤造成污染。這意味著在推動(dòng)頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)技術(shù)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的突破外，還必須同時(shí)考慮環(huán)境治理技術(shù)的研發(fā)及相應(yīng)的成本投入。

　　更為重要的問(wèn)題或許是，鑒于目前我國(guó)頁(yè)巖氣資源勘探與開(kāi)發(fā)還處于探索起步階段，頁(yè)巖氣生產(chǎn)周期長(zhǎng)、開(kāi)發(fā)成本高，因此潛存巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　這一點(diǎn)，可從與頁(yè)巖氣同屬非常規(guī)氣體陣營(yíng)的煤層氣身上找到反證。我國(guó)頁(yè)巖氣自“十一五”以來(lái)由于政策推動(dòng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性開(kāi)發(fā)階段，但過(guò)去幾年，頻頻發(fā)生的現(xiàn)象是某某企業(yè)投入數(shù)千萬(wàn)在一個(gè)此前被論證為有頁(yè)巖氣賦存的區(qū)塊內(nèi)耗資數(shù)千萬(wàn)元，苦苦鑿井?dāng)?shù)年，最終卻未有一絲氣體冒出，無(wú)奈前期的巨額投入打了水漂。

　　中海油一位專(zhuān)家對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，目前幾乎所有投入煤層氣開(kāi)發(fā)特別是地面抽采工程的企業(yè)都處于虧損狀態(tài)，煤層氣行業(yè)應(yīng)該被定位為高投資風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。這不得不值得頁(yè)巖氣從業(yè)者引起警惕。

　　據(jù)了解，頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)鏈包括上游勘探、中游鉆采及下游儲(chǔ)運(yùn)三個(gè)環(huán)節(jié)。上述投中集團(tuán)報(bào)告就認(rèn)為，上游勘探過(guò)程是頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)最先受益的環(huán)節(jié)，包括設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)方案、數(shù)據(jù)搜集處理和實(shí)施等環(huán)節(jié)，但國(guó)內(nèi)目前的勘探基本由中石油、中石化內(nèi)部公司完成，因此社會(huì)其它投資主體介入機(jī)會(huì)較少。而如果頁(yè)巖氣短期內(nèi)勘探形勢(shì)不利，那么中游和下游環(huán)節(jié)在短期內(nèi)也難收獲產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)效應(yīng)而受益。

　　上述國(guó)內(nèi)中型PE基金經(jīng)理對(duì)記者表示，盡管政策上提出頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)對(duì)民營(yíng)資本全面開(kāi)放，但目前的大多數(shù)區(qū)塊都掌握在極少數(shù)大央企手里，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，民營(yíng)資本要想從中“分羹”可能并不容易。“因此，我們目前寧愿持觀望態(tài)度，也不愿貿(mào)然行動(dòng)下注這場(chǎng)所謂的”頁(yè)巖氣革命“?！彼f(shuō)。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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