一季度7.7%增長(zhǎng)背后：龍頭項(xiàng)目主導(dǎo)地方投資

4月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)。其中一季度GDP同比增長(zhǎng)7.7%，不僅低于8%的市場(chǎng)預(yù)期，與2012年第四季度7.9%的增速相比，環(huán)比也下降0.2%個(gè)百分點(diǎn)?！笆遍_始主導(dǎo)市場(chǎng)情緒，當(dāng)日上證指數(shù)報(bào)收2181.9點(diǎn)，創(chuàng)下調(diào)整來新低。

　　在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)中，固定資產(chǎn)投資20.7%的實(shí)際增速尤其亮眼。而其中，國(guó)有及國(guó)有控股投資18029億元，增長(zhǎng)18.7%；民間投資36763億元，增長(zhǎng)24.1%。從行業(yè)上，基建投資在3月份的單月增速由1~2 月份的23.21%上升到27.62%。

　　不難看出，以地方主導(dǎo)的基建投資仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

　　 《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者從多位券商調(diào)研人士處獲悉，近期其在各地的調(diào)研顯示，地方政府仍然將投資作為理想選擇，尤其地方政府換屆后，地方投資沖動(dòng)不但未減弱，還有重新抬頭之勢(shì)。

　　而這一切，也正在讓撲朔迷離的地方債風(fēng)險(xiǎn)越來越受到關(guān)注。

　　二季度GDP恐繼續(xù)下滑

　　外需與消費(fèi)仍比較疲軟下，投資很難不成為拉動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　GDP增速、消費(fèi)增速、物價(jià)增速、居民收入增速、財(cái)政收入增速五大經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與2012年同比均出現(xiàn)回落，經(jīng)濟(jì)依然延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

　　“這種波動(dòng)主要是國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變以及國(guó)內(nèi)主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果。”對(duì)于增速回落的原因，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)如此表示。

　　然而，業(yè)內(nèi)人士卻沒有這么樂觀。

　　中航證券金融研究所所長(zhǎng)鄺野在最新報(bào)告中認(rèn)為，此前公布的通脹、流動(dòng)性方面的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示目前我國(guó)內(nèi)需疲弱、貨幣增長(zhǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際貢獻(xiàn)十分有限。

　　“結(jié)合弱于預(yù)期的一季度GDP，我們認(rèn)為在保持目前政策刺激力度的前提下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景堪憂，二季度GDP有可能進(jìn)一步下滑?！编椧斑M(jìn)一步表示。

　　一季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)12.4%扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)10.8%，增速比上年同期回落2.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年全年回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)增速回落從另一個(gè)側(cè)面也驗(yàn)證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲軟態(tài)勢(shì)。

　　在外需上，業(yè)界稱“真實(shí)”也不如表面光鮮。盡管3 月出口同比增長(zhǎng)10%，對(duì)歐盟、美國(guó)、日本、韓國(guó)、俄羅斯等主要貿(mào)易伙伴同比增速均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，對(duì)東盟出口雖仍然保持正增長(zhǎng)，但是同比增速降至11.6%，為2012 年8 月以來的最低水平，顯示真實(shí)出口比看上去更差。如果扣除對(duì)香港出口（同比增長(zhǎng)90%）之外，對(duì)香港以外經(jīng)濟(jì)體出口同比負(fù)增長(zhǎng)4%。尤其對(duì)香港出口的罕見高增速目前已引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于出口虛增的質(zhì)疑。

　　安聯(lián)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克·海瑟表示，由于中國(guó)政策制定者有意識(shí)遏制商業(yè)活動(dòng)，避免某些部門過熱，正在讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低速增長(zhǎng)的過渡期。

　　投資沖動(dòng)放大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　地方政府的以投資拉動(dòng)增長(zhǎng)的操作手法趨于一致，且以大中項(xiàng)目為龍頭。

　　中信建投研究部專題組組長(zhǎng)夏敏仁近期對(duì)廣東、江西等多省進(jìn)行了調(diào)研。他在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，從對(duì)國(guó)家發(fā)改委、地方政府、商業(yè)銀行的調(diào)研情形看，地方政府以投資拉動(dòng)增長(zhǎng)的操作手法趨于一致，且以大中項(xiàng)目為龍頭?！邦A(yù)計(jì)2013 年的投資增長(zhǎng)將超過2012 年的增速。”夏敏仁說。

　　一季度的投資數(shù)據(jù)可見，基礎(chǔ)設(shè)施不包括電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)與供應(yīng)投資8525億元，同比增長(zhǎng)26.9%。一季度新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資41429億元，同比增長(zhǎng)14.0%；新開工項(xiàng)目67698個(gè)，同比增加5920個(gè)。可見，新開工項(xiàng)目已呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　廣西發(fā)改委近日公布的計(jì)劃顯示，今年廣西將統(tǒng)籌推進(jìn)552個(gè)重大項(xiàng)目，總投資15104億元，年度投資2058億元。而未來三年，廣東計(jì)劃投入1.41萬億元，推進(jìn)460個(gè)項(xiàng)目建設(shè)。

　　4 月下旬春季開工旺季啟動(dòng)，二季度投資趨勢(shì)或上升。浙商宏觀分析師郭磊對(duì)記者表示，五六月份可能受后續(xù)投資項(xiàng)目支撐，出現(xiàn)“淡季不淡”的現(xiàn)象。

　　投資向好是好消息，但壞消息也接踵而至。銀監(jiān)會(huì)近日下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)2013年地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》以下簡(jiǎn)稱《意見》，要求各銀行對(duì)地方平臺(tái)貸款進(jìn)行總量控制，不得新增融資平臺(tái)貸款規(guī)模。對(duì)于現(xiàn)金流覆蓋率低于100%或資產(chǎn)負(fù)債率高于80%的融資平臺(tái)貸款占比不高于上年。這意味著今年地方融資平臺(tái)貸款收緊。

　　受訪的券商人士稱，從地方政府調(diào)研中獲悉，地方政府今年投資量仍然較大， 尤其是基建項(xiàng)目等資金來源很大程度上仍然靠地方融資平臺(tái)完成。審計(jì)署統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，目前地方融資平臺(tái)貸款規(guī)模為9.3萬億元，其中大部分在近兩年將進(jìn)入償還期。

　　舊債未償又添新賬，地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)也為經(jīng)濟(jì)前景蒙上了一層陰影。

　　地方債風(fēng)險(xiǎn)日前已引起國(guó)內(nèi)與國(guó)際機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂。近期評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)將中國(guó)的長(zhǎng)期本幣信用評(píng)級(jí)從AA-降至A+，理由是擔(dān)心政府債務(wù)膨脹及影子銀行擴(kuò)張損害金融穩(wěn)定。

　　地方債的風(fēng)險(xiǎn)膨脹預(yù)示著以高投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式正受到越來越多的挑戰(zhàn)。

　　銀河證券首席總裁顧問左小蕾認(rèn)為，我國(guó)目前不需要用盲目的投資去恢復(fù)高增長(zhǎng)，而是應(yīng)該注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　中國(guó)社科院世經(jīng)政所國(guó)際投資研究室主任張明則建議推進(jìn)分稅制改革，從根本上解決地方政府收入和支出的不對(duì)等?！伴L(zhǎng)遠(yuǎn)來看，建立起財(cái)權(quán)與事權(quán)相匹配的地方稅體系，有利于打破地方支出過度依賴土地財(cái)政的弊端，從而緩釋地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為投融資體制改革提供契機(jī)?！庇袠I(yè)內(nèi)人士持同樣看法。

　　4月17日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中，要求防范地方政府性債務(wù)和信貸風(fēng)險(xiǎn)成為主要話題。（譚志娟）

來源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

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