穩(wěn)健貨幣政策透露哪些政策考量

　　編者按進(jìn)入 6月份以來，關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的話題熱度升高，各方面對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的判斷分析、對(duì)今后經(jīng)濟(jì)金融政策的展望預(yù)測見仁見智，眾說紛紜。本月19日，李克強(qiáng)總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究部署了金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)八項(xiàng)政策措施，再取消和下放一批行政審批等事項(xiàng)，不僅為下半年“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型、惠民生”明確了工作思路，也給人們的猜測和爭論暫時(shí)畫上了句號(hào)。

　　對(duì)于金融業(yè)來說，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是自身的內(nèi)在需求和根本任務(wù)。在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨困難和挑戰(zhàn)的情況下，如何貫徹落實(shí)好國務(wù)院的政策措施，堅(jiān)持住、發(fā)揮好穩(wěn)健的貨幣政策，保持合理的貨幣總量，用好增量、盤活存量，優(yōu)化金融資源配置，加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投入，成為擺在全國金融系統(tǒng)面前的一項(xiàng)重要任務(wù)。

　　日前召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，要把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量，優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量。對(duì)于中央此次關(guān)于穩(wěn)健貨幣政策的重申和表態(tài)，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示：“中央的這一表態(tài)是基于對(duì)當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的全面分析和判斷作出的?！?/p>

　　采訪中，連平進(jìn)一步分析表示，今年以來，盡管我國經(jīng)濟(jì)增長有所放緩，但放緩趨勢總體平穩(wěn)，并無外部重大沖擊；內(nèi)生動(dòng)力增長雖然不夠強(qiáng)勁，但增長動(dòng)力依然存在，預(yù)計(jì)年內(nèi)保持7.5%的經(jīng)濟(jì)增速不成問題。在此情況下，不存在再次實(shí)行2008年、2009年那樣的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的必要性。因此，貨幣政策保持穩(wěn)健具備很好的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。同時(shí)，從金融體系運(yùn)行情況看，今年以來，社會(huì)融資規(guī)模增長總量還是較大的。央行最新發(fā)布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年1至5月份社會(huì)融資規(guī)模為9.11萬億元，比上年同期多3.12萬億元，這意味著前5個(gè)月我國實(shí)際社會(huì)融資規(guī)模并不小，因此貨幣政策繼續(xù)寬松的余地并不大。

　　業(yè)內(nèi)人士還就實(shí)行穩(wěn)健貨幣政策的其他因素進(jìn)行了分析。首先，我國貨幣供應(yīng)盡管總量充裕，但資金利用效率低，一味地放寬貨幣供應(yīng)無法從根本上解決“貨幣空轉(zhuǎn)”問題。一方面，制造業(yè)去庫存仍在延續(xù)；另一方面，投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的邊際效益不斷下降。我國經(jīng)濟(jì)最需要解決的是優(yōu)化結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，單純通過注入貨幣流動(dòng)性對(duì)實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)作用不大。其次，在廣義貨幣長期兩位數(shù)的高增長過程中，我國銀行體系積累了一定規(guī)模的不良資產(chǎn)，出于防范金融風(fēng)險(xiǎn)的需要，貨幣政策也會(huì)以穩(wěn)健為主。

　　“中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前處于增長放緩階段，應(yīng)抓住這一時(shí)機(jī)，積極做好產(chǎn)業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)型，穩(wěn)健貨幣政策將有助于實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)?！惫ば蟹治鋈耸勘硎?，“今年以來，較高的經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，但同2008年、2009年的情況大不一樣，雖然經(jīng)濟(jì)下行壓力加大但總體上資金是寬裕的。這次會(huì)議透露的信息顯示，管理層已不主張?jiān)诮?jīng)濟(jì)下行壓力下釋放出金融政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻男盘?hào)，而將把精力放在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整上?！?/p>

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，本次國務(wù)院常務(wù)會(huì)議的核心精神是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。會(huì)議提出的“把穩(wěn)健貨幣政策堅(jiān)持住”暗示貨幣政策不放松的堅(jiān)定取向，而政策空間在于“發(fā)揮好”。

　　下一步該如何堅(jiān)持住、發(fā)揮好穩(wěn)健的貨幣政策？對(duì)此，接受采訪的專家表示，第一，要合理保持貨幣總量。當(dāng)前貨幣運(yùn)行效率已嚴(yán)重下降，貨幣推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的邊際效率越來越低；同時(shí)，貨幣供應(yīng)量過大容易引發(fā)負(fù)效應(yīng)。在這種情況下，貨幣政策應(yīng)更凸顯出“穩(wěn)健”一詞的本意，即既不向社會(huì)發(fā)出擴(kuò)張信號(hào)，也不因貨幣增長較快轉(zhuǎn)向緊縮，保持中性、適度。

　　第二，要積極發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性政策的作用?！爱?dāng)前的問題主要還是結(jié)構(gòu)性問題，這不能依靠總量性的政策來解決，而需要用針對(duì)性的、結(jié)構(gòu)性的措施來解決?！边B平表示。申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇表示，貨幣政策過緊，會(huì)傷及無辜；如果放松，則將加大泡沫。在此情況下，應(yīng)通過出臺(tái)定向指導(dǎo)措施，加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持。

　　對(duì)此，有分析人士指出，結(jié)構(gòu)性的政策首先要有效激活信貸存量，即提高現(xiàn)有信貸的使用效率，減少新增信貸投放，更多地通過提高資金配置效率來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，扭轉(zhuǎn)資源錯(cuò)配等情況。此外，還需進(jìn)一步用好增量資金，使其與國家產(chǎn)業(yè)政策相協(xié)調(diào)，為化解過剩產(chǎn)能、支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”、助推消費(fèi)升級(jí)、支持企業(yè)“走出去”等方面服務(wù)?！霸诔隹诤屯顿Y都顯示出發(fā)展疲態(tài)的今年，應(yīng)著重支持消費(fèi)行業(yè)的發(fā)展，有效提振國內(nèi)市場，使消費(fèi)成為促進(jìn)未來經(jīng)濟(jì)增長的重要一極?！边B平表示，“可著力滿足居民教育、旅游等信貸需求，繼續(xù)擴(kuò)大消費(fèi)金融公司試點(diǎn)等?！?/p>

　　第三，要著力解決當(dāng)前金融領(lǐng)域的一些結(jié)構(gòu)性問題，配合改革的大環(huán)境，繼續(xù)深化金融體制改革。某銀行一位資深分析人士表示，今年以來，銀行受國家信貸政策控制，進(jìn)入地方政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)領(lǐng)域的信貸資金明顯減少，但由于該領(lǐng)域存在巨大資金需求，導(dǎo)致不少資金從非信貸途徑如信托、影子銀行等進(jìn)入上述領(lǐng)域，從而抬升了資金的市場價(jià)格；與此同時(shí)，伴隨著利率市場化改革進(jìn)程，信貸利率走低的態(tài)勢又比較明顯，這兩者之間的差異容易造成資金的結(jié)構(gòu)性配置問題，這需要高度關(guān)注。

　　第四，穩(wěn)健的貨幣政策雖然基調(diào)不變，但并不意味著不會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況預(yù)調(diào)微調(diào)。有分析人士認(rèn)為，穩(wěn)健貨幣政策本身內(nèi)涵豐富，未來將在保持政策連續(xù)性、穩(wěn)定性的同時(shí)，不斷增強(qiáng)政策的前瞻性和靈活性。

來源：金融時(shí)報(bào)

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