信貸資產(chǎn)證券化擴(kuò)容，盤活存量“輸血”實(shí)體經(jīng)濟(jì)

28日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，要擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。對(duì)于銀行而言，將存量信貸證券化后出售，能適當(dāng)節(jié)約資本，并騰出信貸空間，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多信貸支持。

　　分析人士認(rèn)為，信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)常態(tài)化是大勢(shì)所趨。發(fā)展至今，商業(yè)銀行的體量已頗為巨大，需要一個(gè)主動(dòng)調(diào)節(jié)資產(chǎn)負(fù)債表的工具。當(dāng)前，資產(chǎn)證券化相關(guān)的制度還需不斷驗(yàn)證，納入證券化的信貸資產(chǎn)種類有限，因此在進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再進(jìn)行常態(tài)化發(fā)展，是穩(wěn)妥之舉。

　　為銀行騰出更大信貸空間

　　信貸資產(chǎn)證券化，最顯而易見(jiàn)的意義便是盤活存量貸款，加快周轉(zhuǎn)速率，把存量變成新的增量，為銀行騰出更大的信貸空間。

　　以浙江省為例，截至上半年有6.3萬(wàn)億的存量貸款，在全國(guó)位列第二，總量可觀，盤活的潛力很大。據(jù)上半年浙江省企業(yè)征信系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)測(cè)算貸款周轉(zhuǎn)率為0.886次/年。如果將貸款周轉(zhuǎn)速率提升至1次/年，可多盤活存量貸款約7000億元，效果近似降準(zhǔn)。

　　銀監(jiān)會(huì)規(guī)定，商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化需自持5%的劣后部分，這部分的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重是1250%，因此有觀點(diǎn)認(rèn)為所能節(jié)約的資本有限，削弱了證券化的資本節(jié)約功能。商業(yè)銀行的主要?jiǎng)恿Γ谟诮档痛尜J比和騰出更多的信貸空間。

　　浦發(fā)銀行投資銀行部副總經(jīng)理賈紅睿認(rèn)為，自持劣后的規(guī)定是為了避免重蹈2008年次貸危機(jī)的覆轍，規(guī)避發(fā)起人的道德風(fēng)險(xiǎn)，防止其把資質(zhì)較差的貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，有其合理性。

　　他表示：“表面上看節(jié)約資本有限，但對(duì)商業(yè)銀行而言，信貸資產(chǎn)證券化是主動(dòng)的資產(chǎn)負(fù)債管理的工具。有了這一手段，銀行不必持有貸款到期才能騰出新的空間，可以讓渡一部分收益，把貸款證券化后出售給投資者，改變了商業(yè)銀行‘水多了加面，面多了加水’、僅靠消耗資本的這一粗放經(jīng)營(yíng)模式?！?/p>

　　銀行間和交易所跨市場(chǎng)發(fā)行

　　信貸資產(chǎn)證券化是由銀監(jiān)會(huì)審批，央行主管發(fā)行，由銀行發(fā)起，將信貸資產(chǎn)打包出售給信托計(jì)劃，由信托公司作為SPV，包裝成證券，在銀行間債券市場(chǎng)流通。

　　“銀行發(fā)起—信托發(fā)行—銀行間市場(chǎng)流通”是此前信貸資產(chǎn)證券化的模式。以2012年試點(diǎn)重啟后為例，共發(fā)行7個(gè)信貸資產(chǎn)ABS產(chǎn)品，當(dāng)中6只產(chǎn)品由政策性銀行、商業(yè)銀行或汽車金融公司發(fā)起，皆采用了上述模式。只有阿里小貸是采用了“券商資管發(fā)行-交易所流通”的模式。

　　有分析認(rèn)為，在銀行間市場(chǎng)交易的缺點(diǎn)是90%的份額由銀行“互持”，宏觀層面看不利于銀行去杠桿和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分散。

　　國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出：“優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易，在加快銀行資金周轉(zhuǎn)的同時(shí)，為投資者提供更多選擇?！倍胄行侣劙l(fā)言人隨后也表示：“人民銀行將會(huì)同有關(guān)金融監(jiān)管部門，在尊重發(fā)行人自主選擇發(fā)行窗口的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)大盤優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)跨市場(chǎng)發(fā)行?！?/p>

　　賈紅睿對(duì)上證報(bào)記者表示，市場(chǎng)主體的豐富有其自身的過(guò)程。在整個(gè)信貸資產(chǎn)證券化鏈條中，商業(yè)銀行是放貸人，又是投資人。在一個(gè)產(chǎn)品誕生的初期，必然是最了解該產(chǎn)品的投資人才會(huì)購(gòu)買。比照短融中票等信用債產(chǎn)品誕生初期，也不為投資者所熟悉，但隨著市場(chǎng)的發(fā)展，到2011年險(xiǎn)資和債券型基金也開(kāi)始大規(guī)模購(gòu)買。

　　其實(shí)在信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)入交易所方面，商業(yè)銀行方面已經(jīng)有了一些思路。賽富投資分析師費(fèi)悅曾撰文透露，興業(yè)銀行在中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上透露，已設(shè)計(jì)出“銀行-信托-券商資管-交易所”的資產(chǎn)證券化模式。具體方案為：興業(yè)銀行將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給興業(yè)信托，興業(yè)信托作為SPV，將資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)讓給券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，券商將該資管計(jì)劃的份額在上交所掛牌上市交易。

　　賈紅睿強(qiáng)調(diào)，不論中間的通道是信托計(jì)劃還是券商資管，其核心都是將基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給一個(gè)獨(dú)立的、不做任何經(jīng)營(yíng)的實(shí)體，假如發(fā)起人破產(chǎn)，其債權(quán)人無(wú)法對(duì)這塊資產(chǎn)進(jìn)行追索，這一核心要義不能改變。

　　適合證券化的信貸品種

　　美國(guó)的資產(chǎn)證券化始于住房抵押貸款轉(zhuǎn)付證券，在發(fā)展的初期也僅限于房地產(chǎn)抵押貸款證券化，后發(fā)展為三大系列產(chǎn)品：房屋抵押貸款支持證券MBS、資產(chǎn)支持證券ABS和擔(dān)保債務(wù)憑證CDO.

　　從比重看，MBS占有絕大部分份額。根據(jù)長(zhǎng)城證券分析師黃飆的統(tǒng)計(jì)，1990年代后MBS的市場(chǎng)份額維持在80%至90%的水平。MBS又分為住房抵押貸款證券和商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款證券。

　　央行杭州中心支行召開(kāi)的上半年浙江省經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析會(huì)也稱，收益比較穩(wěn)定、期限較長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)貸款可以證券化，如個(gè)人住房按揭貸款、有現(xiàn)金流的政府基礎(chǔ)設(shè)施貸款。

　　海通證券分析師陳瑞明分析認(rèn)為，通過(guò)與商業(yè)銀行人士交流，目前最適宜證券化的信貸資產(chǎn)為：信用類貸款、保證類貸款、小微企業(yè)貸款、汽車貸款的資產(chǎn)包。

　　原因一是考慮到基礎(chǔ)資產(chǎn)要真實(shí)出售，信用類貸款操作起來(lái)比較簡(jiǎn)單，直接公示即可，而抵押類貸款還涉及抵押權(quán)轉(zhuǎn)讓。二是信用類貸款目前資產(chǎn)質(zhì)量尚可，汽車金融公司的個(gè)人汽車貸款不良率不到0.2%。三是將眾多小筆的小微貸、汽車貸包裝成一個(gè)資產(chǎn)包，有利于分散整體風(fēng)險(xiǎn)。

　　賈紅睿認(rèn)為：“只要是在銀行表內(nèi)，有固定利息和到期日的資產(chǎn)，都可以用來(lái)證券化。目前主流的品種包括個(gè)人住房按揭貸款、個(gè)人消費(fèi)類貸款、信用卡應(yīng)收賬款等，以及對(duì)企業(yè)的貸款。這塊資產(chǎn)在銀行表內(nèi)占比大，且比較同質(zhì)化，適合放在一個(gè)資產(chǎn)包內(nèi)。”

　　對(duì)于地方政府融資平臺(tái)貸款，浙江省銀監(jiān)局副局長(zhǎng)周松方曾撰文分析認(rèn)為，平臺(tái)貸中部分貸款能產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入，且在前期整改中追加了抵押和擔(dān)保，有較好的外部評(píng)級(jí)基礎(chǔ)，且單筆金額較大，易于操作，具有證券化的可行性。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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