中國(guó)應(yīng)該走什么樣的商品市場(chǎng)發(fā)展之路

　　“標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)貨市場(chǎng)—活躍的中遠(yuǎn)期市場(chǎng)（OTC）—成熟的期貨市場(chǎng)”，這是我們的頂層設(shè)計(jì)者在上世紀(jì)九十年代初期就為中國(guó)商品市場(chǎng)發(fā)展設(shè)計(jì)好的路徑規(guī)劃。這樣的規(guī)劃是理想的，也是符合發(fā)達(dá)國(guó)家歷史發(fā)展潮流的，但其是否符合中國(guó)的實(shí)際，需要我們認(rèn)真去分析。

　　即期現(xiàn)貨市場(chǎng)、現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)—期貨形式的中遠(yuǎn)期市場(chǎng)—期貨市場(chǎng)，這是我們二十多年來(lái)的商品市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際架構(gòu)，它似乎偏離了我們當(dāng)初的設(shè)想。值得欣慰的是，中遠(yuǎn)期市場(chǎng)中還是有部分市場(chǎng)沒(méi)有按照期貨市場(chǎng)模式在發(fā)展，他們堅(jiān)持盤面交易與現(xiàn)貨接軌，這樣既培育了不成熟的現(xiàn)貨市場(chǎng)，也為期貨市場(chǎng)發(fā)展奠定了好的基礎(chǔ)，這在白糖、塑料、鋼材和繭絲品種上顯得尤為明顯。

　　商品市場(chǎng)發(fā)展之路無(wú)論是頂層設(shè)計(jì)的，還是現(xiàn)實(shí)存在的，我們都未很好地解決現(xiàn)貨市場(chǎng)不成熟問(wèn)題，這也是導(dǎo)致中國(guó)期貨市場(chǎng)不能很好發(fā)展的根本原因?，F(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展是伴隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展而發(fā)展的，西方國(guó)家的商品交易從不成熟到成熟用了上千年的歷史，直到十九世紀(jì)中期才誕生了期貨市場(chǎng)。

　　商品市場(chǎng)發(fā)展受制于經(jīng)濟(jì)制度與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的約束。從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，政府可以通過(guò)制定法律與規(guī)則來(lái)達(dá)到制度變遷的結(jié)果，但相對(duì)于經(jīng)濟(jì)環(huán)境而言就沒(méi)有那么容易了。關(guān)鍵是，我們需要的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是與制度相適應(yīng)的環(huán)境。經(jīng)濟(jì)制度可以用國(guó)家的權(quán)力來(lái)建立，但它是否適合經(jīng)濟(jì)環(huán)境就不是僅僅用權(quán)利就能解決的?，F(xiàn)貨市場(chǎng)的成熟度決定著期貨交易的需求度，成熟度越高，參與期貨交易的需求就越高。今年以來(lái)，我們一直在呼吁期貨市場(chǎng)要接地氣，要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，但是我們想過(guò)沒(méi)有，在企業(yè)產(chǎn)品大量以即期形式銷售時(shí)，他們的期貨交易需求從何而來(lái)？

　　與美國(guó)相比，中國(guó)商品市場(chǎng)發(fā)展存在幾方面不足：

　　第一，現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展滯后，期貨市場(chǎng)發(fā)展超前。

　　中國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展僅僅才30多年，它與美國(guó)幾百年發(fā)展歷史相比相距甚遠(yuǎn)。中國(guó)的期貨市場(chǎng)是在現(xiàn)貨市場(chǎng)還相當(dāng)不成熟的情況之下建立起來(lái)的，它屬于強(qiáng)制性的制度變遷，與美國(guó)誘致性的制度變遷形成鮮明對(duì)比。

　　第二，參與主體存在較大差異。

　　無(wú)論是現(xiàn)貨交易，還是期貨交易，中美在參與主體上大有不同，即或是21世紀(jì)的今天，能源等主要大宗商品需求者還是以國(guó)有為主，這與美國(guó)以私有為主的結(jié)構(gòu)完全不同。企業(yè)性質(zhì)的結(jié)構(gòu)直接決定參與主體的結(jié)構(gòu)，所以中美在參與交易的主體上形成較大差異。另外，由于中國(guó)的生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商缺乏實(shí)際的期貨交易需求，導(dǎo)致中美在期貨交易參與主體上也有很大差異。中國(guó)是以私人性質(zhì)的投機(jī)者參與為主，美國(guó)是以機(jī)構(gòu)和生產(chǎn)者參與為主。

　　第三，在影響交易的法律、規(guī)則、信息和倉(cāng)儲(chǔ)、物流等方面，中國(guó)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國(guó)。

　　美國(guó)有著非常完善的商品交易法律和規(guī)則，他們的法律和規(guī)則往往只規(guī)定你什么不能做，從未說(shuō)你什么不可以做，這與中國(guó)形成鮮明對(duì)比。在信息服務(wù)方面，中國(guó)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國(guó)。美國(guó)定期發(fā)布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和密西根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)不但影響著美國(guó)，甚至影響著世界。在倉(cāng)儲(chǔ)、物流方面，我們也遠(yuǎn)不能與美國(guó)相比。

　　中國(guó)基礎(chǔ)市場(chǎng)落后的缺陷必須引起全社會(huì)高度關(guān)注，否則中國(guó)商品市場(chǎng)發(fā)展永遠(yuǎn)不能解決協(xié)調(diào)發(fā)展的問(wèn)題。至于如何解決現(xiàn)貨市場(chǎng)不成熟問(wèn)題，我們可以仁者見(jiàn)仁智者見(jiàn)智，國(guó)家應(yīng)允許各種方式的實(shí)驗(yàn)，并給予那些為現(xiàn)貨市場(chǎng)培育做出貢獻(xiàn)的單位予以肯定，并從政策上扶持他們。為此，筆者給出以下建議：

　　一、根據(jù)中國(guó)自身特點(diǎn)，建立起具有中國(guó)特色的商品市場(chǎng)體系。

　　在商品市場(chǎng)體系設(shè)計(jì)上，我們不能照搬美國(guó)模式，因?yàn)槊绹?guó)商品市場(chǎng)體系形成經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的發(fā)展歷史，中國(guó)卻沒(méi)有這樣的發(fā)展歷程。當(dāng)今美國(guó)，甚至在一些成熟的大宗商品上有形的現(xiàn)貨市場(chǎng)都可以不存在，現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易功能完全可以由期貨市場(chǎng)來(lái)替代。而中國(guó)呢？許多商品交易連即期都做不好，怎么去做中遠(yuǎn)期呢？與美國(guó)不同，中國(guó)的商品市場(chǎng)體系應(yīng)該是：現(xiàn)貨市場(chǎng)—中間市場(chǎng)—期貨市場(chǎng)。中間市場(chǎng)是間于現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)之間的市場(chǎng)，它與OTC市場(chǎng)是不同性質(zhì)的市場(chǎng)。

　　二、加強(qiáng)中間市場(chǎng)的理論研究。

　　中間市場(chǎng)是一個(gè)全新的概念，它是在特定的中國(guó)經(jīng)濟(jì)條件下所產(chǎn)生的特殊市場(chǎng)。中間市場(chǎng)存在的價(jià)值在于它最大限度的培育好了現(xiàn)貨市場(chǎng)。在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，中間市場(chǎng)的作用是不可替代的。為此，我們應(yīng)加強(qiáng)中間市場(chǎng)理論的研究，用成熟的理論去指導(dǎo)我們的實(shí)踐，并惠及整個(gè)中遠(yuǎn)期市場(chǎng)業(yè)。

　　三、應(yīng)賦予中間市場(chǎng)更多的交易功能。

　　與傳統(tǒng)的OTC市場(chǎng)不同，中間市場(chǎng)需要先進(jìn)的交易方式來(lái)作為交易的效率保證，否則它是無(wú)法滿足現(xiàn)貨交易需求的。與期貨市場(chǎng)相比中間市場(chǎng)的流動(dòng)性問(wèn)題將更加突出。期貨市場(chǎng)參與主體可以是全社會(huì)，而中間市場(chǎng)僅僅是行業(yè)內(nèi)。由于大量的現(xiàn)貨交易體現(xiàn)在中、近期，所以它對(duì)流動(dòng)性要求將更高，因?yàn)樵狡冉F(xiàn)貨月，交易行為就將越收斂。中間市場(chǎng)發(fā)展到一定階段，掛牌交易、品牌訂單交易等形式亦可實(shí)行，這將更大地滿足現(xiàn)貨交易需求。

　　四、應(yīng)將中間市場(chǎng)納入證監(jiān)會(huì)管理。

　　與期貨市場(chǎng)一樣，中間市場(chǎng)同樣實(shí)行保證金交易，這也決定中間市場(chǎng)亦存在金融屬性。一個(gè)具有金融屬性的市場(chǎng)其監(jiān)管部門就應(yīng)該是證監(jiān)會(huì)，而不是其他職能管理部門。

　　五、提高中間市場(chǎng)門檻。

　　一個(gè)具有金融屬性的市場(chǎng)其建立條件肯定要大大高于建立一個(gè)公司的條件，所以提高中間市場(chǎng)門檻是必須的。

　　六、加強(qiáng)中間市場(chǎng)立法。

　　立法的目的有兩方面：一是保護(hù)廣大參與者的利益；二是保護(hù)守法市場(chǎng)的利益。

　　文章至此，也許人們?cè)陉P(guān)注一個(gè)話題：就是為什么中間市場(chǎng)功能不能由期貨市場(chǎng)來(lái)替代？筆者認(rèn)為這與期貨市場(chǎng)的綜合性與職能有關(guān)。期貨市場(chǎng)上市品種多，如果也實(shí)行盤面交易與現(xiàn)貨接軌顯然是不行的。一個(gè)交易所的上市品種本來(lái)就有十多個(gè)，考慮到根據(jù)需要還要不斷增加上市品種，所以如果期貨市場(chǎng)上市的每只品種都要按照中間市場(chǎng)的做法去做，他們一方面沒(méi)有那么多的精力與能力；另一方面也會(huì)影響期貨市場(chǎng)本身功能發(fā)揮。經(jīng)濟(jì)越發(fā)展，社會(huì)化分工應(yīng)該越細(xì)。各層次市場(chǎng)只要做好各自的本職工作，相信中國(guó)的商品市場(chǎng)發(fā)展一定會(huì)達(dá)到滿意的結(jié)果。

　　至此，中國(guó)商品市場(chǎng)發(fā)展道路應(yīng)該如何走已經(jīng)非常明確，就是要盡一切努力首先培育好不成熟的現(xiàn)貨市場(chǎng)，達(dá)到這一目的的最佳辦法是在現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)之間設(shè)立一個(gè)中間市場(chǎng)。

　　作者簡(jiǎn)介：侯凡春，1993年至1998年從事期貨交易，之后一直在中遠(yuǎn)期市場(chǎng)從事管理工作。2007年國(guó)家第一次對(duì)中遠(yuǎn)期市場(chǎng)進(jìn)行整頓時(shí)，他就提出了中間市場(chǎng)概念。

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