航運(yùn)業(yè)：三季度各子行業(yè)表現(xiàn)各異，四季度仍難有效復(fù)蘇

觀點(diǎn)簡(jiǎn)述：2013年三季度，干散貨、油輪、集裝箱三大子行業(yè)表現(xiàn)各異，考慮到運(yùn)力過剩局面難有顯著改觀，四季度行業(yè)景氣度復(fù)蘇拐點(diǎn)仍未到來。

具體來看，干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)：三季度中國(guó)鐵路、房地產(chǎn)等行業(yè)固定資產(chǎn)投資回升，拉升了粗鋼產(chǎn)量，從而帶動(dòng)了中國(guó)進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存及國(guó)產(chǎn)鐵礦石庫(kù)存下滑，短期內(nèi)鋼鐵企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存意愿較強(qiáng)，同時(shí)巴澳鐵礦石產(chǎn)量增長(zhǎng)，廠商集中出貨，造成運(yùn)力短期趨緊，支撐了海岬型船期租租金的短期回升，從而帶動(dòng)了BDI指數(shù)的上升，接近行業(yè)2,500點(diǎn)左右的盈虧平衡點(diǎn)。展望四季度，運(yùn)力供需矛盾不能支撐運(yùn)價(jià)的持續(xù)回升，BDI可能回調(diào)。但值得關(guān)注的是，大型干散貨運(yùn)輸企業(yè)現(xiàn)金儲(chǔ)備仍較為充足，具備逆市造船以期未來保持長(zhǎng)期成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)力，成為左右干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)復(fù)蘇不確定性的重要因素。

油輪運(yùn)輸市場(chǎng)：三季度原油價(jià)格受旺季需求增加、敘利亞危機(jī)等因素的影響經(jīng)歷了過山車般波動(dòng)，油輪運(yùn)價(jià)隨之大起大落，未來短期內(nèi)需求的緩慢復(fù)蘇仍不足以消化前期累積的過剩運(yùn)力，油輪運(yùn)價(jià)低位震蕩的可能性大。

集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)：2013年三季度，集運(yùn)子行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比小幅上升，但行業(yè)整體呈旺季不旺特征，運(yùn)價(jià)表現(xiàn)弱于去年同期水平。但歐洲航線由于運(yùn)力集中度高，下游貨主較為分散，自7月起連續(xù)提價(jià)，高運(yùn)價(jià)維持到9月上旬。美東、美西及日本航線表現(xiàn)平穩(wěn)，圣誕節(jié)對(duì)貨量的拉升作用并不明顯，三季度中國(guó)出口集裝箱美西航線環(huán)比基本持平，同比有所下滑。展望2013年四季度，需求仍有望延續(xù)弱勢(shì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但大型集裝箱船舶的引進(jìn)將在短期內(nèi)將加大行業(yè)供給壓力，延緩行業(yè)的正常復(fù)蘇節(jié)奏。

2013年三季度，干散貨、油輪、集裝箱三大子行業(yè)表現(xiàn)各異，考慮到運(yùn)力過剩局面難有顯著改觀，四季度行業(yè)景氣度復(fù)蘇拐點(diǎn)仍未到來。

干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)：三季度BDI短暫上揚(yáng)，未來上漲動(dòng)力不足，干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)景氣度拐點(diǎn)仍需等待

2013年三季度中后期，BDI一路上揚(yáng)，接近行業(yè)2500點(diǎn)左右的盈虧平衡點(diǎn)，其中海岬型船舶運(yùn)價(jià)指數(shù)BCI最高上探至4329點(diǎn)，中國(guó)北方至澳大利亞往返航線的海岬型船舶運(yùn)費(fèi)一度接近40,000美元/天。

近期全球鋼材價(jià)格開始回升，2013年9月初全球鋼材價(jià)格指數(shù)較2013年6月初增長(zhǎng)4.03%，中國(guó)鋼材價(jià)格指數(shù)也一改去年同期持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)。2013年8月，全球及中國(guó)粗鋼產(chǎn)量分別為1.30和0.66億噸，同比增長(zhǎng)5.25%和12.90%，增速加快。

究其原因，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)有所牢固，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)勢(shì)頭明顯，鐵路、房地產(chǎn)等行業(yè)固定資產(chǎn)投資回升，拉升了粗鋼產(chǎn)量。粗鋼產(chǎn)量上升帶動(dòng)了中國(guó)進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存及國(guó)產(chǎn)鐵礦石庫(kù)存下滑，短期內(nèi)鋼鐵企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存意愿較強(qiáng)，同時(shí)巴澳鐵礦石產(chǎn)量增長(zhǎng)，廠商集中出貨，造成運(yùn)力短期趨緊，支撐了海岬型船期租租金的短期回升，從而帶動(dòng)了BDI指數(shù)的上升。

展望2013年四季度，受中國(guó)國(guó)產(chǎn)鐵礦石季節(jié)性減產(chǎn)、北半球供暖對(duì)煤炭需求增長(zhǎng)、谷物豐收等因素影響，干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，但干散貨運(yùn)力供給過剩態(tài)勢(shì)仍未顯著改觀，2010~2012年，全球干散貨運(yùn)輸需求累計(jì)增長(zhǎng)20%左右，但運(yùn)力累計(jì)增長(zhǎng)48%，運(yùn)力過剩約為28%，航運(yùn)業(yè)仍處于運(yùn)力消化階段，短期內(nèi)BDI回調(diào)的可能性很大。預(yù)計(jì)2014年起，全球干散貨運(yùn)力年均增速可能維持在3%，而需求增長(zhǎng)有望達(dá)到7%~10%，前期過剩運(yùn)力有望被逐步消化，運(yùn)力供需矛盾有望持續(xù)緩和，運(yùn)價(jià)可能步入上升通道。但值得關(guān)注的是，2003年三季度至2008年三季度BDI均值近3,100點(diǎn)，在此期間大型干散貨運(yùn)輸企業(yè)積累了較為充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，仍具備逆市造船以期未來保持長(zhǎng)期成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)力，成為左右干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)復(fù)蘇不確定性的重要因素。

　　轉(zhuǎn)自：中債資信

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