2013年火電行業(yè)盈利水平繼續(xù)改善

上網(wǎng)電價下調(diào)幅度低于電煤價格下降幅度，2013年火電行業(yè)盈利水平繼續(xù)改善

觀點簡述：近日，國家發(fā)改委在發(fā)布《關(guān)于調(diào)整可再生能源電價附加標準與環(huán)保電價有關(guān)事項的通知》的基礎(chǔ)上，進一步發(fā)布《關(guān)于調(diào)整發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價有關(guān)事項的通知》（以下簡稱“通知”），通知決定在保持銷售電價水平不變的情況下，適當(dāng)降低有關(guān)省區(qū)、市燃煤發(fā)電企業(yè)脫硫標桿上網(wǎng)電價。此次電價下調(diào)一方面是對前期電煤聯(lián)動機制的落實，另一方面也是利用電煤價格下降騰出的電價空間，適當(dāng)提高可再生能源電價附加、脫硝電價標準，新增除塵電價。

從下降幅度看，全國平均下降約1.5分/千瓦時，其中東部沿海城市普遍下調(diào)幅度較大，如上海、浙江和江蘇均下調(diào)2.5分/千瓦時，但整體看各地區(qū)火電上網(wǎng)電價在全國相對位置較調(diào)整前基本無差異。

2013年以來，國內(nèi)市場標煤價格下跌近100元/噸，為火電企業(yè)新增盈利空間約3.2分/千瓦時，加之今年上調(diào)的脫硝補貼標準（由去年的0.8分/千瓦時上調(diào)至1分/千瓦時）和新增的除塵電價（0.2分/千瓦時），同時考慮此次電價下調(diào)的影響以上網(wǎng)電價下跌幅度最大的省市2.5分/千瓦時測算，預(yù)計火電企業(yè)今年相較去年仍新增1.1分/千瓦時的盈利空間。整體看，由于電煤價格下降幅度仍高于電價下調(diào)幅度，加之國家脫銷補貼標準提高、新增除塵電價，因此盡管此次電價下調(diào)在一定程度上縮減了火電企業(yè)的盈利空間，但火電企業(yè)整體盈利能力仍將好于去年同期水平。

近日，國家發(fā)改委在發(fā)布《關(guān)于調(diào)整可再生能源電價附加標準與環(huán)保電價有關(guān)事項的通知》的基礎(chǔ)上，進一步發(fā)布《關(guān)于調(diào)整發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價有關(guān)事項的通知》（以下簡稱“通知”），通知決定在保持銷售電價水平不變的情況下，適當(dāng)降低有關(guān)省區(qū)、市燃煤發(fā)電企業(yè)脫硫標桿上網(wǎng)電價。

2012年底，國家發(fā)布《關(guān)于深化電煤市場化改革的指導(dǎo)意見》，規(guī)定“當(dāng)電煤價格波動幅度超過5%時，以年度為周期，相應(yīng)調(diào)整上網(wǎng)電價，同時將電力企業(yè)消納煤價波動的比例由30%調(diào)整為10%”。2012年下半年開始，國內(nèi)市場煤炭下跌幅度較大。進入2013年后，煤炭價格雖然下跌速度有所減緩，但仍舊保持下跌趨勢，近期在低位徘徊。以秦皇島動力末煤（Q5800）為例，其由2013年初的660元/噸下跌至目前的580元/噸，相應(yīng)標煤價格下跌近100元/噸，跌幅達14%，已經(jīng)遠大于2012年底國家煤電聯(lián)動政策設(shè)定的波動幅度。中債資信認為，此次電價下調(diào)一方面是對前期電煤聯(lián)動機制的落實，另一方面也是利用電煤價格下降騰出的電價空間，適當(dāng)提高可再生能源電價附加、脫硝電價標準，新增除塵電價，以支持可再生能源發(fā)展，鼓勵燃煤發(fā)電企業(yè)進行脫硝、除塵改造，改善大氣質(zhì)量。

從下降幅度看，全國火電上網(wǎng)電價平均下降約1.5分/千瓦時，其中東部沿海城市普遍下調(diào)幅度較大，如上海、浙江和江蘇均下調(diào)2.5分/千瓦時，而東北、西南和西北等地區(qū)電價下調(diào)幅度較小，主要原因是煤炭價格下跌受益最大為東部沿海省份，而其他地區(qū)或是煤炭資源較為集中，多為坑口電廠，歷史煤價低；或是內(nèi)陸電廠，燃煤成本中高昂的運輸費用占比較高，導(dǎo)致實際煤炭成本下跌幅度較小。綜合考慮脫銷補貼標準提高、新增除塵電價及脫硫標桿電價下調(diào)后的影響，各地區(qū)火電上網(wǎng)電價情況如下表所示，整體看各地區(qū)火電上網(wǎng)電價在全國相對位置較調(diào)整前基本無差異。

綜合考慮2013年以來煤炭價格下降和此次電價調(diào)整，中債資信假設(shè)火電機組發(fā)電利用小時數(shù)為5,000小時、供電煤耗為326克/千瓦時、煤炭成本占發(fā)電成本的比例為65%，預(yù)計標煤每噸下降100元，將為火電企業(yè)新增3.2分的利差空間，加之今年上調(diào)的脫硝補貼標準（由去年的0.8分/千瓦時上調(diào)至1分/千瓦時）和新增的除塵電價（0.2分/千瓦時），同時考慮此次電價下調(diào)的影響以上網(wǎng)電價下跌幅度最大的省市2.5分/千瓦時測算，預(yù)計2013年仍較去年新增1.1分/千瓦時的盈利空間。且由于此次下調(diào)政策實施時間為9月25日，因此對于2013年火電行業(yè)全年盈利水平影響并不顯著，預(yù)計2013年全年火電行業(yè)將實現(xiàn)1,800億元的利潤總額。整體看，由于電煤價格下降幅度仍高于電價下調(diào)幅度，加之國家脫銷補貼標準提高、新增除塵電價，因此盡管此次電價下調(diào)在一定程度上縮減了火電企業(yè)的盈利空間，但火電企業(yè)整體盈利能力仍將好于去年同期水平。

　　轉(zhuǎn)自：中債資信

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