2013年以來，受到宏觀經(jīng)濟放緩和“三公消費”政策持續(xù)影響，零售行業(yè)需求持續(xù)疲軟，行業(yè)景氣度持續(xù)低迷。三季度以來，受宏觀經(jīng)濟形勢小幅回暖影響，行業(yè)景氣度呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢，但整體需求疲軟狀態(tài)仍難以改善。展望2013年四季度，在行業(yè)傳統(tǒng)旺季，弱復蘇態(tài)勢或將延續(xù)。
三季度，黃金珠寶的銷售已逐漸回落至合理區(qū)間，帶動百貨業(yè)整體銷售額有所回落。受三公消費政策的持續(xù)影響和電商沖擊，百貨業(yè)整體低迷。電商模式增速迅猛，部分傳統(tǒng)百貨試水O2O，但該模式仍然處于探索階段，能否對現(xiàn)有的競爭格局產(chǎn)生影響仍有待觀察。外資高端百貨回歸一線市場，買手和自營模式與國內(nèi)商場構成差異化競爭，新模式對本土市場的適應程度尚待觀察。
超市業(yè)三季度低位回暖，但仍難扭轉不景氣局面。市場集中度進一步提升，內(nèi)外資企業(yè)意圖整合優(yōu)勢資源共同應對行業(yè)寒冬。在高額物業(yè)租金的壓力下，部分超市企業(yè)跨界商業(yè)地產(chǎn)，多元化經(jīng)營的效果依然有待檢驗。
2013年三季度，受到宏觀經(jīng)濟形勢小幅回暖影響，行業(yè)景氣度呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢，但整體需求疲軟狀態(tài)仍難以改善，預計四季度傳統(tǒng)旺季，行業(yè)弱復蘇態(tài)勢或將延續(xù)
2013年三季度GDP同比增長7.8%，較第二季度反彈0.3個百分點，創(chuàng)本年度的新高。同時，三季度以來官方PMI指數(shù)持續(xù)小幅上升，在9月錄得51.10，創(chuàng)下近17個月新高。得益于政府及時創(chuàng)新宏觀管理方式、明確調控區(qū)間，對社會預期和企業(yè)信心產(chǎn)生積極作用；加之一系列調結構、穩(wěn)增長、促改革的措施，宏觀經(jīng)濟總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好。在宏觀經(jīng)濟回暖的影響下，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和消費性支出增速均小幅回升，2013年9月城鎮(zhèn)居民人均可支配收入累計同比增長9.50%，較上季度反彈0.4個百分點；城鎮(zhèn)居民人均消費性支出累計同比增長7.61%，較上季度反彈0.41個百分點。7~8月消費者信心、預期及滿意度指數(shù)均呈現(xiàn)回升態(tài)勢，較6月份的最低點分別回升0.8、0.4和1.1個百分點，但相對于去年同期仍處于低位。
從行業(yè)景氣度來看，2013年三季度CPI低位回升，9月份CPI錄得3.1，近七個月來首度上3。行業(yè)景氣指數(shù)123.9，較上一季度小幅回升2.9個百分點，但依然處于18個月以來的低位。7~9月份的社會消費品零售總額增速保持在13.3%左右，較二季度有微幅提升，但就9月份數(shù)據(jù)來看，較上一年度仍低0.9個百分點。
從國內(nèi)大型企業(yè)的銷售數(shù)據(jù)看，在國家大力治理三公消費和宏觀經(jīng)濟整體不振的背景下，全國百家大型零售企業(yè)和五十家重點大型零售企業(yè)零售額整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，較二季度末的增速分別下降4.8和5.7個百分點，分別低于同期社零總額增速6.6個和5.5個百分點。
總體來看，一方面宏觀經(jīng)濟回暖對消費的支撐作用加強，CPI回升對行業(yè)收入提升帶來積極影響，PMI新高或意味經(jīng)濟回暖還將持續(xù)；但另一方面，消費者三大指數(shù)仍處于低位，在限制三公消費政策的沖擊下，中高端消費受到抑制，重點零售企業(yè)銷售額增速均低于市場整體水平。4季度即將迎來行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，預計消費弱復蘇或將持續(xù)。
百貨：三季度黃金珠寶品類銷售逐漸回落至合理區(qū)間；受三公消費政策影響和電商沖擊，百貨業(yè)整體低迷頻現(xiàn)關店潮；電商異軍突起，傳統(tǒng)百貨觸網(wǎng)試水O2O；外資高端百貨主打個性化購物體驗構成差異競爭
三季度以來，金銀珠寶銷售增速大幅回落至合理區(qū)間，導致百貨銷售額持續(xù)下滑：7~9月同比分別為15.9%、10.9%和10.2%，本季度末較二季度末已同比下降6.1個百分點。展望第四季度，由于前期透支了較多的投機需求，加之美國退出量化寬松對國際金價構成打壓，預計四季度金銀珠寶銷售不會出現(xiàn)之前的高增長。
除金銀珠寶類外，三季度其它各品類銷售增速情況相對于去年同期均有下滑。占百貨營業(yè)額一半以上的服裝類相比去年同期下滑最多，7~9月分別下降了5.9、7.4和7.1個百分點，較大地影響了百貨類的整體銷售額。整體來看，在三公消費政策影響持續(xù)發(fā)酵、金銀珠寶銷售回歸理性的影響下，行業(yè)景氣度仍保持低迷。
電商零售增速迅猛，傳統(tǒng)零售深化轉型。根據(jù)艾瑞咨詢公布的數(shù)據(jù)，今年二季度中國網(wǎng)絡購物市場交易規(guī)模為4,371.30億元，同比增長45.30%，環(huán)比增長24.20%。相較于傳統(tǒng)零售的疲軟態(tài)勢，電商銷售增速迅猛。為抵御電商帶來的沖擊，除了從2011年開始陸續(xù)有企業(yè)啟動網(wǎng)商平臺外，近期更多企業(yè)開始投入到O2O模式，探索結合網(wǎng)上網(wǎng)下購物及服務配套一體化的消費新模式。但是，與B2C不同，O2O側重本地服務性消費，需要打通線上線下的管理系統(tǒng)、物流系統(tǒng)、顧客服務、信息反饋等諸多環(huán)節(jié)。因此未來一段時間內(nèi)，O2O模式將仍然處于探索階段，該模式能否對現(xiàn)有的競爭格局產(chǎn)生影響仍有待觀察。
連卡佛、老佛爺升級回歸，高端百貨向個性化發(fā)展。老佛爺北京旗艦店和連卡佛上海旗艦店分別于9月28日和10月10日開業(yè)。其中老佛爺北京旗艦店是由法國老佛爺百貨與香港I.T集團各持股50%合資成立。從商品定位來看，老佛爺百貨定位“輕奢”，并借助股東I.T集團資源引入本土新銳設計師品牌，與西單商圈其它商場以及附近的金融街購物中心構成差異化競爭；上海連卡佛作為其亞洲最大的旗艦店，則主打國際奢侈品和設計師品牌。從經(jīng)營模式來看，老佛爺百貨內(nèi)大部分品牌采用買手制，商場內(nèi)I.T集團旗下品牌則采取聯(lián)營模式，上海連卡佛內(nèi)的品牌則完全采用買手制自營模式。正如我們在二季度點評中所述，近年聯(lián)營模式弊端突出，業(yè)內(nèi)地位較為領先的內(nèi)資企業(yè)已加快嘗試自營及買手模式。雖然連卡佛和老佛爺?shù)幕貧w短期內(nèi)不能對行業(yè)的競爭格局產(chǎn)生明顯影響，但是我們認為上述門店的經(jīng)營情況將從側面反映新模式是否適合目前的零售市場發(fā)展。
超市：CPI溫和回升，行業(yè)呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢；內(nèi)外資企業(yè)并購頻現(xiàn)，整合優(yōu)勢資源應對行業(yè)寒冬；部分企業(yè)試水商業(yè)地產(chǎn)，行業(yè)調整深化發(fā)展
三季度以來，CPI尤其是食品CPI有所回升，分別較上一季度末提高0.4和1.2個百分點。價格指數(shù)的溫和回升對超市行業(yè)同店銷售增長構成了一定的支撐。超市行業(yè)整體銷售額較上一季度回升3.9個百分點，其中食品類商品銷售額較上一季度提高7.9個百分點。從整體上看，超市行業(yè)呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢，四季度傳統(tǒng)旺季很可能會延續(xù)弱復蘇。
超市業(yè)集中度進一步提升，內(nèi)外資整合優(yōu)勢互補。10月2日，樂購超市與華潤創(chuàng)業(yè)達成最終并購協(xié)議；10月17日，物美商業(yè)和卜蜂蓮花就并購事宜訂立框架協(xié)議；加上正在待價而沽的百佳超市，超市行業(yè)在整體低迷的大背景下并購頻現(xiàn)，市場集中度進一步提升。相比前幾年并購多為外資巨頭以絕對優(yōu)勢吞并內(nèi)資超市而言，本次并購浪潮更多的體現(xiàn)出內(nèi)外資超市對優(yōu)勢資源的整合，互通技術經(jīng)驗、共享資金和供應鏈成為當下企業(yè)進行并購的主要意圖。
試水進軍商業(yè)地產(chǎn)，超市行業(yè)面臨變革。據(jù)媒體10月13日報道，沃爾瑪在華購物中心投資開發(fā)項目年前已正式啟動，目前計劃開發(fā)的資產(chǎn)包括4家自有購物中心。10月21日，物美以3.22億元購得北京國際雕塑園地下文化娛樂中心地塊，正式進軍商業(yè)地產(chǎn)。受物業(yè)租金快速上漲的影響，超市行業(yè)的微薄利潤一再被擠壓。根據(jù)《2013中國零售業(yè)發(fā)展報告》，2012年大型超市、超市的凈利潤率僅分別為1.3%和2%，較上年分別收窄0.2、0.35個百分點。在零售業(yè)整體不景氣的情況下，涉足商業(yè)地產(chǎn)可以反映出超市企業(yè)在戰(zhàn)略和經(jīng)營模式方面的調整。但是考慮到多元化經(jīng)營在分散風險的同時也會其帶來資金壓力，并對其管理能力提出更高需求，因此未來拓展效果仍有待檢驗。
轉自：中債資信
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