工程機(jī)械企業(yè)：三季度整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)繼續(xù)承壓，筑底過(guò)程仍將延續(xù)

觀點(diǎn)簡(jiǎn)述：截至2013年10月底，中債資信監(jiān)測(cè)的10家上市及發(fā)債的工程機(jī)械企業(yè)均披露了2013年三季度報(bào)。經(jīng)對(duì)行業(yè)市場(chǎng)銷(xiāo)量及相關(guān)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)分析，中債資信認(rèn)為，工程機(jī)械行業(yè)企業(yè)3季度整體業(yè)績(jī)、回款及償債指標(biāo)等均繼續(xù)承壓，行業(yè)筑底過(guò)程短期仍將延續(xù)。

2013年3季度，工程機(jī)械產(chǎn)品中土方機(jī)械市場(chǎng)需求繼續(xù)保持領(lǐng)先的微弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但其很大程度是受去年基數(shù)較低影響，整體市場(chǎng)仍難言樂(lè)觀。行業(yè)中產(chǎn)值較大的混凝土機(jī)械雖在3季度銷(xiāo)量呈跌幅收窄，但整體跌幅仍處一定水平，從而導(dǎo)致主要企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍不佳。行業(yè)下游領(lǐng)域在3季度仍維持回暖態(tài)勢(shì)，但整體幅度仍有限，其中部分領(lǐng)域投資增速相比上半年略有下降，在對(duì)工程機(jī)械新產(chǎn)品需求的拉動(dòng)作用仍略顯乏力的背景下，行業(yè)出底時(shí)點(diǎn)尚待觀察。行業(yè)應(yīng)收賬款問(wèn)題仍未得到有效控制，現(xiàn)金流改善效果較弱，企業(yè)回款風(fēng)險(xiǎn)仍需重點(diǎn)關(guān)注。3季度行業(yè)短、長(zhǎng)期償債指標(biāo)有不同程度的弱化，后續(xù)或仍有進(jìn)一步弱化的可能。

截至2013年10月底，中債資信監(jiān)測(cè)的10家上市及發(fā)債的工程機(jī)械企業(yè) 均披露了2013年三季度報(bào)。2013年3季度，工程機(jī)械行業(yè)樣本企業(yè)業(yè)績(jī)、回款及償債指標(biāo)等方面整體仍維持較弱態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)行業(yè)筑底過(guò)程短期仍將延續(xù)，市場(chǎng)表現(xiàn)難言樂(lè)觀。

2013年3季度工程機(jī)械企業(yè)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍較弱，土方機(jī)械雖仍保持領(lǐng)先的微弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但其很大程度是受去年基數(shù)較低影響，目前整體市場(chǎng)仍難言樂(lè)觀

工程機(jī)械行業(yè)自2012年下半年開(kāi)始出現(xiàn)明顯回落后，行業(yè)景氣度一直處于低位徘徊，受規(guī)模較大的主營(yíng)混凝土機(jī)械的三一重工、中聯(lián)重科等企業(yè)的滯后效應(yīng)影響，2013年前三季度行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍“不盡人意”。從單季度來(lái)看，2013年3季度行業(yè)樣本企業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額305.81億元和16.51億元，盡管受季節(jié)周期影響環(huán)比跌幅與去年相差不大 ，但同比仍分別呈12.43%和45.03%的下降，未現(xiàn)明顯改善。累計(jì)額來(lái)看，前三季度樣本企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額分別為1,080.90億元和102.38億元，分別同比下降20.82%和46.25%，雖相比2013年上半年分別23.71%和46.47%的跌幅繼續(xù)維持略微收窄態(tài)勢(shì)，但整體效果不明顯，且考慮到2012年全年較低的基數(shù)，其整體跌幅仍較大。受規(guī)模效應(yīng)下降影響，期間費(fèi)用的增多使得行業(yè)利潤(rùn)總額跌幅持續(xù)高于收入跌幅，企業(yè)盈利能力維持較弱態(tài)勢(shì)。

2013年9月末，工程機(jī)械行業(yè)樣本企業(yè)存貨規(guī)模為408.01億元，同比和環(huán)比雖均略有下降，但絕對(duì)規(guī)模仍處400億元以上的高位。從存貨周轉(zhuǎn)來(lái)看，2013年3季度企業(yè)年化的平均存貨周轉(zhuǎn)率為2.34次，相比2季度的2.94次有一定下降，在行業(yè)景氣度持續(xù)低迷的情況下，企業(yè)年初較積極的備貨使得其去庫(kù)存過(guò)程慢于預(yù)期，行業(yè)整體去庫(kù)存壓力仍較大。

分產(chǎn)品看，挖掘機(jī)和裝載機(jī)作為土方機(jī)械主要類(lèi)型產(chǎn)品，二者市場(chǎng)趨勢(shì)仍保持相似，且部分得益于新城鎮(zhèn)化建設(shè)對(duì)小型號(hào)產(chǎn)品的需求，其整體市場(chǎng)表現(xiàn)仍略好于起重機(jī)、混凝土機(jī)械等產(chǎn)品。2013年前三季度二者累計(jì)銷(xiāo)量增幅分別為-5.14%和0.11%，表現(xiàn)為2012年探底回升之后跌幅的進(jìn)一步收窄，且其中裝載機(jī)率先實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，但中債資信認(rèn)為，其很大程度上仍為受去年基數(shù)較低因素的影響，總體改善效果仍有限。未來(lái)兩產(chǎn)品或均將實(shí)現(xiàn)一定程度的正增長(zhǎng)，但同比來(lái)看，短期大幅改善的可能性不大。起重機(jī)受下游交通、水利等基建投資建設(shè)增速放緩影響，市場(chǎng)表現(xiàn)同土方機(jī)械趨同，2013年1~9月累計(jì)銷(xiāo)量負(fù)增幅在上半年的基礎(chǔ)上小幅收窄3.81個(gè)百分點(diǎn)至-25.79%，但整體跌幅仍處一定水平?；炷翙C(jī)械在過(guò)去兩年前三季度累計(jì)增幅均超過(guò)上年全年的情況下，受行業(yè)景氣度下滑滯后影響其2013年表現(xiàn)持續(xù)低迷。以主要產(chǎn)品泵車(chē)為例，盡管3季度的相對(duì)好轉(zhuǎn)使得累計(jì)銷(xiāo)量跌幅自上半年的近50%收窄至30%左右，但難言樂(lè)觀的市場(chǎng)表現(xiàn)仍使銷(xiāo)售復(fù)蘇呈現(xiàn)一定困難，在基數(shù)較低且企業(yè)主動(dòng)收縮銷(xiāo)售政策的情況下，預(yù)計(jì)4季度降幅或?qū)⑦M(jìn)一步收窄，但其一定程度上仍將拖累樣本企業(yè)總體統(tǒng)計(jì)口徑的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　轉(zhuǎn)自：中債資信

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