美伊沖突對海外原鋁的沖擊

　　自美伊沖突爆發(fā)以來，霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖，中東地區(qū)作為占海外電解鋁產(chǎn)量近23%的原鋁產(chǎn)地，其原鋁的正常供應(yīng)對于今年本就存在供給缺口的海外電解鋁格局影響重大。

　　海灣地區(qū)電解鋁供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)

　　目前，伊朗有4家鋁廠，分別是南方鋁業(yè)、伊朗鋁業(yè)、阿爾瑪赫迪鋁業(yè)和伊朗氧化鋁公司。2024—2025年，這4家鋁廠的電解鋁產(chǎn)量分別為24.37萬噸、17.51萬噸、15.25萬噸和3.32萬噸，總計(jì)產(chǎn)量60.45萬噸，占海外原鋁供應(yīng)的2%左右。目前，伊朗尚未公布確定性的減停產(chǎn)消息，但已預(yù)防性減產(chǎn)，隨著沖突持續(xù)，減、停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸醞釀中。

　　其他海灣5國中，電解鋁年產(chǎn)最多的是阿聯(lián)酋，年產(chǎn)量在269萬噸左右；第二是巴林，年產(chǎn)量是160萬噸左右；第三是沙特，年產(chǎn)量是90萬噸左右；第四是卡塔爾，年產(chǎn)量是65萬噸左右；第五是阿曼，年產(chǎn)量接近40萬噸。目前，海灣6國的電解鋁總年產(chǎn)在689萬噸左右，約占海外電解鋁供應(yīng)的23%。3月3日，挪威海德魯公司（Norsk Hydro）曾宣布其位于卡塔爾的Qatalum鋁冶煉廠因天燃?xì)鈹喙⒂锌刂频年P(guān)閉鋁生產(chǎn)。不過，該公司3月12日表示，在Qatalum冶煉廠的天燃?xì)夤?yīng)商確認(rèn)將維持減量供應(yīng)后，該冶煉廠已決定不再進(jìn)一步削減產(chǎn)量，并將維持約60%的產(chǎn)能進(jìn)行鋁生產(chǎn)。巴林Alba鋁業(yè)則因霍爾木茲海峽航道受阻宣告遭遇不可抗力，原因是霍爾木茲海峽航道受阻，無法順暢裝船發(fā)貨，雖說目前該鋁廠生產(chǎn)裝置運(yùn)行正常，短期內(nèi)，對全年電解鋁產(chǎn)量影響有限，但供應(yīng)安全預(yù)期已被擾動(dòng)。

　　海灣地區(qū)電解鋁原料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)

　　在上游原料方面，主要涉及到的是氧化鋁和鋁土礦的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。海灣6國的氧化鋁建成產(chǎn)能為455萬噸/年，產(chǎn)量為449萬噸/年，但分布并不均勻，主要集中在了阿聯(lián)酋和沙特。沙特?fù)碛醒趸X產(chǎn)能185萬噸，基本可以達(dá)到100%的自給率，同時(shí)，沙特鋁土礦為自有礦，無需進(jìn)口，是海灣6國中受影響最小的。阿聯(lián)酋氧化鋁產(chǎn)能是245萬噸，但由于其電解鋁年產(chǎn)在269.5萬噸，并不足以自給自足，自給率在40%左右，仍有60%需要進(jìn)口，同時(shí)鋁土礦也需要100%的進(jìn)口。伊朗氧化鋁年產(chǎn)能僅有25萬噸，電解鋁產(chǎn)量自給率僅20%，還有80%需要進(jìn)口。而剩下的巴林、卡塔爾、阿曼則無當(dāng)?shù)氐脑瞎?yīng)體系，氧化鋁和鋁土礦均需要進(jìn)口。

　　所以，除沙特外，其余5國均存在不同程度的原料缺口，若隨著海峽封鎖持續(xù)，庫存消耗逐漸見底，而原料供應(yīng)仍無法及時(shí)恢復(fù)的話，該地區(qū)電解鋁廠未來逐步停產(chǎn)或減產(chǎn)的可能性會(huì)越來越大。

　　滬鋁表現(xiàn)不及倫鋁

　　3月以來，滬倫比持續(xù)走低。此前，滬鋁3月單月漲幅在6.5%左右，倫鋁則漲幅已接近12%，主要是美伊沖突發(fā)生至今，倫鋁和滬鋁走出了兩套邏輯。倫鋁走的是地緣沖突和關(guān)鍵航道持續(xù)封鎖下的供應(yīng)缺口放大，庫存也處于歷史低位；而滬鋁則走的是自給自足下的供需緊平衡，社庫已處于近5年高位。相較于倫鋁而言，滬鋁的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)更低，庫存支撐也更弱一些，短期內(nèi)，國內(nèi)市場并未出現(xiàn)高價(jià)搶貨的現(xiàn)象，一定程度上抑制了滬鋁對倫鋁價(jià)格的聯(lián)動(dòng)上漲彈性。

　　從國際貿(mào)易角度來看，貿(mào)易流套利能不能將這種價(jià)差拉平？首先，我國是電解鋁的凈進(jìn)口國，2025年，我國共進(jìn)口電解鋁254.7萬噸，其中，主要的進(jìn)口是來自俄鋁長單，還有一小部分來自印尼、印度等國，從中東地區(qū)的進(jìn)口量基本可忽略不計(jì)。同時(shí)，由于海外電解鋁和國內(nèi)電解鋁的價(jià)差，我國進(jìn)口電解鋁已連續(xù)多年虧損，3月，每進(jìn)口一噸電解鋁要虧損3000多元，進(jìn)口端的貿(mào)易流基本不太可能。其次，我國幾乎不對中東地區(qū)出口電解鋁，只有各不到20萬噸量級的鋁材和鋁制品出口，但這個(gè)量對于整體的影響較為有限。因此，從國際貿(mào)易的角度看，我國與中東在電解鋁方面的貿(mào)易關(guān)聯(lián)度比較低，通過現(xiàn)貨貿(mào)易流套利來使價(jià)差回歸的可能性比較小。

　　從目前來看，市場還是以地緣沖突和霍爾木茲海峽封鎖進(jìn)展為主要博弈點(diǎn)。

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)

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