銅價(jià)難續(xù)漲 等待美聯(lián)儲(chǔ)降息落地

　　近期，銅價(jià)出現(xiàn)一波快速上漲行情，從主導(dǎo)因素來(lái)看，主要是受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和海外礦山運(yùn)營(yíng)干擾雙重利好推動(dòng)，倫銅表現(xiàn)相對(duì)滬銅明顯偏強(qiáng)。

　　宏觀方面，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月CPI同比增長(zhǎng)2.9%，持平預(yù)期，較前值2.7%小幅回升；美國(guó)8月CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，略高于預(yù)期的0.3%，前值為0.2%；美國(guó)8月PPI環(huán)比下降0.1%，預(yù)期0.3%，前值下修至0.9%。通脹壓力雖未明顯顯現(xiàn)，但就業(yè)數(shù)據(jù)加劇經(jīng)濟(jì)前景憂(yōu)慮。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，截至9月6日，美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)達(dá)到26.3萬(wàn)人，較8月增加2.7萬(wàn)人。這一數(shù)字不僅是近4年以來(lái)的最高點(diǎn)，也遠(yuǎn)超出了經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查的23.5萬(wàn)人的預(yù)測(cè)中值。目前，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議將有降息行動(dòng)，甚至出現(xiàn)降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)測(cè)，宏觀市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)形成一定程度利好。

　　自美國(guó)關(guān)稅政策實(shí)施以來(lái)，雖然目前暫未在美國(guó)通脹數(shù)據(jù)中見(jiàn)到明顯影響，但仍需密切關(guān)注后續(xù)美國(guó)通脹數(shù)據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)貨幣政策路徑預(yù)期的影響，9月降息預(yù)期雖然較為一致，但年末的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策依然有較大不確定性，銅價(jià)的金融屬性有望繼續(xù)提升，并由此帶動(dòng)銅價(jià)運(yùn)行節(jié)奏。

　　從全球交易所庫(kù)存情況來(lái)看，截至9月11日，LME銅庫(kù)存較9月5日減少1875噸，至15.40萬(wàn)噸，LME銅庫(kù)存自6月末出現(xiàn)階段性見(jiàn)底后，便開(kāi)始持續(xù)震蕩回升，8月以來(lái)，庫(kù)存持續(xù)維持在15.5萬(wàn)噸附近水平，雖然未見(jiàn)進(jìn)一步累庫(kù)，但庫(kù)存壓力已經(jīng)較此前明顯緩解；截至9月12日，上期所銅庫(kù)存較9月5日增加12203噸，至9.41萬(wàn)噸，目前，國(guó)內(nèi)精煉銅顯性庫(kù)存自6月末起持續(xù)處于10萬(wàn)噸以下的低水平，近期，雖然庫(kù)存有所增加，但整體偏低的庫(kù)存水平依然對(duì)價(jià)格重心形成一定支撐；截至9月12日，COMEX銅庫(kù)存較9月5日增加5142噸，至31.05萬(wàn)噸，COMEX銅庫(kù)存依然在增加趨勢(shì)當(dāng)中，但當(dāng)前市場(chǎng)條件下，暫時(shí)難以形成全球交易所顯性庫(kù)存的結(jié)構(gòu)性變化。

　　近期，內(nèi)外盤(pán)比值持續(xù)震蕩走弱，美元匯率對(duì)比值形成明顯影響。LME市場(chǎng)Contango結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，現(xiàn)貨貼水運(yùn)行于貼水81美元~貼水56美元/噸。海外宏觀市場(chǎng)聚焦美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期，匯率對(duì)市場(chǎng)影響相對(duì)偏強(qiáng)，短期內(nèi)，宏觀及基本面整體穩(wěn)固，比值將延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)。

　　供應(yīng)方面，自由港表示，其位于印尼的Grasberg銅礦運(yùn)營(yíng)仍處于暫停狀態(tài)。從SMM報(bào)出的周度進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)來(lái)看，截至9月12日當(dāng)周，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)報(bào)-41.3美元/干噸，環(huán)比前一周下降0.45美元/干噸，海外礦山運(yùn)營(yíng)不穩(wěn)定因素對(duì)進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)產(chǎn)生了一定影響。年內(nèi)，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)持續(xù)運(yùn)行于復(fù)數(shù)區(qū)間，但由于副產(chǎn)品硫酸及其他稀貴金屬價(jià)格均在高位運(yùn)行，對(duì)冶煉企業(yè)形成利潤(rùn)補(bǔ)貼。因此，冶煉企業(yè)生產(chǎn)對(duì)進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)并不敏感，此次Grasberg銅礦停產(chǎn)對(duì)冶煉廠生產(chǎn)影響預(yù)計(jì)也將較為有限。據(jù)調(diào)研，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)在9—11月再度迎來(lái)檢修高峰期，9月涉及檢修的粗煉產(chǎn)能為90萬(wàn)噸，涉及檢修的精煉產(chǎn)能約為80萬(wàn)噸，檢修影響有望開(kāi)始體現(xiàn)，并對(duì)非美市場(chǎng)累庫(kù)進(jìn)度帶來(lái)影響。

　　需求方面，據(jù)調(diào)研，8月，精銅制桿、銅板帶開(kāi)工率環(huán)比增長(zhǎng)，再生銅桿、銅管等行業(yè)開(kāi)工率環(huán)比下降，其調(diào)研預(yù)期9月電銅桿、銅管、銅板帶等行業(yè)企業(yè)開(kāi)工率將有回升，廢銅桿企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比將有下降。從終端需求表現(xiàn)來(lái)看，目前，銅價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行對(duì)線纜行業(yè)采購(gòu)依然形成部分限制作用，但隨著國(guó)慶節(jié)假期的臨近，下游節(jié)前備庫(kù)需求存在一定消費(fèi)拉動(dòng)空間?？照{(diào)方面，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月，家用空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)排產(chǎn)572萬(wàn)臺(tái)，較去年同期內(nèi)銷(xiāo)實(shí)績(jī)下降6.3%。去年，在出口需求刺激下空調(diào)行業(yè)生產(chǎn)提前啟動(dòng)，考慮到今年美國(guó)關(guān)稅不確定性影響帶來(lái)的部分出口需求前置，9月，空調(diào)行業(yè)生產(chǎn)回升空間恐較為有限。空調(diào)行業(yè)難以如去年一般提前啟動(dòng)旺季生產(chǎn)，因此，短期內(nèi)仍將延續(xù)淡季特征。8月12日，財(cái)政部會(huì)同商務(wù)部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局等部門(mén)發(fā)布《個(gè)人消費(fèi)貸款財(cái)政貼息政策實(shí)施方案》，自今年9月起一年內(nèi)，消費(fèi)者在汽車(chē)等領(lǐng)域的消費(fèi)貸款可享受財(cái)政貼息。目前，正值汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)旺季，汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)有望繼續(xù)加速。

　　綜合來(lái)看，銅的供需結(jié)構(gòu)平穩(wěn)，海外礦山雖有擾動(dòng)，但對(duì)銅價(jià)影響相對(duì)有限，短期內(nèi)銅價(jià)將震蕩運(yùn)行，難有進(jìn)一步上行動(dòng)力。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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